中国拥有庞大的医疗健康市场，医疗健康支出规模庞大且稳步增长。但地域上医疗资源分布不均、人口老龄化、慢性病患病率上升、人均医疗保健支出相对较低等因素推动互联网医疗新业态的成长。
来源：中商情报网
近年来我国互联网医疗始终保持高增长态势，2022年中国互联网医疗行业市场规模达3099亿元，同比增长39%。预计2024年我国互联网医疗行业市场规模将增至4190亿元。
作为互联网医疗行业的龙头企业之一，平安健康（平安好医生）2023年聚焦转型，剥离低战略协同性业务，正在发力打造中国版管理式医疗标杆。
一、战略转型基本完成，F端与B端协同发展
2023年是平安健康（平安好医生）战略转型的关键一年，公司业务调整基本完成，主动剥离低战略协同性业务， 聚焦F端和B端发展。平安集团F端和B端资源充足，为公司提供高价值客群。
1）F端与平安集团综合金融业务协同，提供多元化服务。公司通过“产品协同”、“权益采购”以及“增值服务”等模式，为平安集团寿险、产险、健康险、银行等综合金融业务（F端支付方）的用户提供提供线上/线下一站式、7*24小时、主动式医疗健康管理服务。
最近几年来，平安集团战略已转变为围绕“综合金融+医疗养老”来打造核心竞争力，医疗健康在平安集团的战略重要性越来越高。
根据前段时间中国平安公布的2024年的保费收入公告，财险、寿险稳健增长，健康险保费收入则在前四个月取得了10%以上的增长，发展态势良好。
来源：中国平安公告
2）B端发力企业健管新赛道，通过“体检+”与“健管+”两大解决方案，满足不同企业的多元化需求。
随着企业健康管理的意识和服务的提升，越来越多的企业更加注重员工的身体健康。据《2023年中国企业医疗健康管理白皮书》，“企业健康管理需求呈增长态势，尤以央企、国企、外企以及一些大型民营企业为代表，员工健康福利成为了企业人力资源管理的重要内容。”
在F端与B端业务协同发展之下。2023年，平安健康F端（综合金融客户）、B端（企业客户）多项指标均有明显提升。根据年报，平安健康F端全年收入22.04亿元，同比增长14.8%；B端收入10.78亿元，同比增长81.2%。
核心数据LTM（过去一年付费人数）方面，2023年平安健康F端LTM增至约2630万，同比增长6.7%；B端LTM超510万人，同比增75%，累计服务企业客户1508家，较去年同期增长530家。
ARPU（单客价值）方面，2023年平安健康F端ARPU同比增长7.5%，B端ARPU同比增长3.6%。
二、提供一站式医疗健康管理服务，打造中国版管理式医疗标杆
业务结构的变化，反应的是平安健康未来战略重心的变化。
平安健康已经形成了 “管理式医疗+家庭医生会员制+O2O医疗健康服务”的商业模式，通过提供一站式医疗健康管理服务，形成独特的竞争优势，也使得的盈利模式更加清晰。
来源：平安健康官网
1）管理式医疗
管理式医疗是将提供医疗卫生服务与金融保险计划相结合的模式，旨在通过医疗合作网络将保险公司和医疗机构利益绑定、实施转诊制度并重视健康管理，从而有效控制医疗服务成本、提高医疗利用率和医疗服务质量。
以美国的例子来看，自1973年《健康维护组织法》颁布后，管理式医疗迎来了快速发展。联合健康就是通过管理式医疗模式一步步发展壮大的，其采取了“保险+健康服务”的双轮模式， UnitedHealthcare板块负责“获客”，Optum板块负责整合各类资源，提供健康服务，包括健康管理、药品、数据支持，打通了各种类型的健康险客户、医疗机构、药企、技术公司、政府等部门。
作为平安集团“综合金融+医疗健康”的重要战略组成部分，在转型持续落地之下，平安健康积极推进管理式医疗的落地和实践。
与美国不同的是，中国公立医疗占主导体系，商业保险只是作为有益补充。医疗健康生态圈实则是保险金融业务的“附加分”。这也是平安所要打造的中国版“管理式医疗模式”的底层商业逻辑。
平安健康已经将战略重心从C端转向F端和B端客户，代表F端、B端以及C端三大支付方，整合供应方资源。
2）家庭医生会员制
家庭医生会员制通过不断提升家庭医生、专科医生及名医服务的能力，为用户提供多元化、高质量的医疗健康管理服务。
家庭医生会员制以“1个家庭医生+5大专业服务+1个会员健康档案”为核心，按需为用户匹配健康管理、亚健康管理、疾病管理、慢病管理、养老管理五大场景的资源，帮助每个用户生成一个覆盖其全生命周期的会员档案，协调安排贯穿线上到线下的医疗健康相关服务。
3）O2O医疗健康服务网络
相比于联合健康Optum强调到店，平安健康的管理式医疗则持续深化完善“到线、到店、到家/到企”的服务网络，比联合健康更复杂、更多元，但也更符合国内健康医疗与养老资源的现状。到线是指在线诊疗等线上业务，到店是指与医院、药店、体检机构等线下资源合作，提供线下服务，到家/到企是指上门医疗健康服务。
公司进一步整合线上线下医疗服务资源，聚焦“三到网络”建设，截至2023年底，合作医院达4000家，合作药房达23万家。
平安健康业务聚焦之后，2023年毛利率同比上升5.4个百分点至32.3%。其中，医疗服务板块毛利率为40.0%，同比提升4.9个百分点。健康服务板块毛利率为26.1%，同比提升5.0个百分点。
三、未来增长空间广阔，渗透率有望持续提升
当前我国的医疗保健生态还处在发展建立的初级阶段，随着居民健康意识的提升、老龄化的家居、慢性疾病的年轻化等因素影响，未来医疗保健市场水大鱼大。对于平安健康而言，完善的商业模式已经做好了迎接巨大需求的准备。
另一方面，从平安集团自身来说，2023年，平安健康F端过去十二个月服务的战略业务付费用户数超3,200万，同增10.7%，在平安集团2.3亿个人金融用户中的渗透率达到约14.0%。B端服务企业数累计达1508家，对平安集团医疗养老生态圈的企业客户渗透率仅为2.7%。无论是F端还是B端，渗透率都有很大的拓展空间。
从估值上看，目前平安健康的PB仅为0.89倍，PS仅为2.54倍，均处于上市以来历史低位。
平安好医生估值分位，来源：iFind
近期，港股市场开始回暖。港股通资金也对平安好医生的关注度有所提升。5月17日，恒生指数公司公布了截至2024年3月31日的恒生指数系列季度检讨结果。此次调整中，平安好医生(1833.HK)的权重由0.36%调升至0.39%。
随着公司经营情况的持续回暖与市场整体贝塔的回归，平安好医生有望在未来迎来估值和业绩的戴维斯双击。$平安好医生(HK|01833)$
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