跟踪“内蒙华电”、港股“联邦制药.HK”和“复星医药.HK”

更新专栏3家公司，一个是“内蒙华电”替换掉原来的盐湖股份（深度分析之后发现盐湖股份的天花板还是非常明显的，面临资源保护的问题），另外新增港股“联邦制药.HK”和“复星医药.HK”。

谈谈新加入专栏的内蒙华电和复星医药.hk两家公司。

菜头之前一直没有谈复星医药的主要原因是公司的业务太复杂了，搞得眼花缭乱，再加上复星集团的资本运作行云流水，菜头对这样的公司有一种天然的不信任感。

但是最近花了一些时间去仔细阅读了公司的报告和财务数据，感觉还是有很多看点的。

尤其是港股，目前市净率不到0.75倍，尽管短期业绩下滑，但是可能真的被误解了。

关于公司的业务板块，就不分开讲了，产品线众多且复杂，也不太好讲清楚。

那么，复星医药未来最大的看点是什么呢？

我认为是研发投入，看下图：

这是近20年复星医药的资本开支情况（黄色的柱子），长期大于公司的经营活动现金流，其中研发投入占比：

长期维持高额的研发投入，因此也产生了大额的折旧与摊销。

这可能也是导致复星医药股价最近几年低迷的直接原因。

市场担心公司赚不到钱，尤其是在集采的大背景之下。

那么，菜头的观点是什么呢？

这几年，因为一些不宜明说的东西，中药公司群雄乱舞，再叠加化药的医保集采灵魂砍价，双重挤压了化药公司的利润。

但是医药这东西，是科学不是信仰，一年仅仅几千万研发投入中成药公司市值动辄几百亿，未来也不太可能会涨到天上去。

终归，人生病还是要用有效的药才行。

因此，菜头的观点是，这轮中成药公司景气度过去之后，市场会逐渐回归理性的状态，一些舍得花钱做研发的化药龙头公司，一定会逐渐跑出来。

研发投入和恒瑞基本相当的复星医药，港股市值只有恒瑞医药的十分之一，尽管两家公司的研发重心和侧重点不同，如果一定要选一家公司投资的话，很显然复星医药的安全边际要高得多。

内蒙华电本期就不详细分析了，放在后面的文章讲。

整体来讲就是发电业务有弹性，煤炭有增量，还有分红承诺预期，经营活动现金流持续改善同时也带动了负债结构的持续优化。

目前不算贵，央企控股，符合公共事业板块的估值修复重点关注标的。

大致就是这样。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。

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原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)

作者 | 菜头

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