新一个交易周开启，惯例提炼了一些券商策略团队的核心观点和配置思路，供大家参考。
中金公司：向内求稳定，向外寻超额
中金公司认为，5月以来国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，基本面的改善预期成为近期影响中国资产表现的关键变量，5月下旬以来的短期调整或并不意味着修复行情的结束，后续我国经济层面的政策和改革力度有望继续加码，静待政策发力向基本面传导。具体来看：政策积极发力后，地产已进入基本面验证期。三中全会召开在即，中长期改革预期不断深化。产业政策重点关注《2024—2025年节能降碳行动方案》的出台和工信部对锂电等行业高质量发展的引导。
配置上，一方面盈利能力稳定、具备分红能力和分红意愿的高股息板块或仍是中期的配置主线；另一方面受益于外需好转的出口链&出海链与海外资源品相关行业可能仍会有相对收益；此外，自下而上寻找基本面有望实现困境反转的板块也是重要的配置线索。6月行业配置结论：超配有色金属、电力运营、煤炭、电气设备、半导体；低配酒店及旅游、餐饮、环保与水务、电商、建筑装饰。$红利ETF(SH510880)$
——节选自2024.06.03《中金公司行业配置月报：向内求稳定，向外寻超额》
广发证券：从景气度、拥挤度、流动性、估值看一周重点变化
中观景气度：景气度改善的方向主要在信息技术和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化，下游消费的纺服、轻工、商贸零售。
行业拥挤度：TMT情绪回升，半导体维持情绪高位；红利情绪基本持平；地产情绪继续回落。
估值：市场整体来看，A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度居前。行业角度来看，PE（TTM）分位数扩张幅度居前的行业为公用事业、交通运输、煤炭等。PE（TTM）分位数收敛幅度居前的行业为机械设备、轻工制造、纺织服饰。股权风险溢价从前一周的1.66%上升到这一周的1.74%，股市收益率从3.95%上升至4.02%。
流动性：本周股市流动性整体呈净流出趋势。从全市场流动性来看，央行逆回购投放重回日均20亿元，短期资金利率下行，或表明银行间资金缺口较小，全市场基础货币资金面相对稳定，无需央行进行过多投放。
配置上，推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。
——节选自2024.06.08《广发证券#【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值》
申万宏源：三大中期变化值得期待
申万宏源核心观点有三条：
市场重回弱势震荡市：我们可能已经错过了24年内外需共振改善的窗口，基本面乐观预期难有效发酵。短期市场正在反映三季度扰动因素（出口增速可能回落，房地产刺激效果的持续性存疑，海外政治周期引发市场波动等）增加的担忧。
中周期哪些改善值得我们耐心等待？1. 先进制造供给压力在发展中逐步化解。2. 一级市场创投再加速，A股科技龙头在合适价格外延并购加速。3. 出口链、周期、消费优质公司的Alpha方向已明确，等待各行业整体Beta向好的窗口到来。真正有利的窗口开启仍需要一定时间，心怀希望，保持耐心。
继续强调广义高股息资产才是2024年的主线。
配置上，认为港股相对A股调整进程更快，短期反弹也大概率更早到来，继续提示港股高股息和互联网回调积极布局。依然强调，短期的宏观环境相对于24Q1并未发生根本变化。24Q1占优的广义高股息资产才是2024年的结构主线。建议守住基本面未验证明显回落的广义高股息资产。重点关注：电力（电价机制改革）、传统电力设备（AI电网）、煤炭、有色、银行、核心白酒。$华泰柏瑞港股通红利ETF联接基金A(OTCFUND|018387)$
——节选自2024.06.10《申万宏源#【申万宏源策略 | 一周回顾展望】梳理值得等待的中期变化》
兴业证券：大小盘为何如此割裂？会持续吗？$中证2000ETF(SH563300)$
兴业证券认为两点导致了今年以来大小盘的极致分化：一方面是当前宏观背景下，大盘龙头盈利优势凸显；更重要的，则是资金审美变化，重新聚焦龙头。至于大盘风格的持续性，兴业证券指出，从基本面来看，龙头优势或仍将延续；从资金面来看，大盘龙头、核心资产统一战线的重塑刚刚开始。因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在统一战线的加持下，今年纷乱的市场中，大盘龙头风格或仍将是超额收益的重要源头。事实上，不仅仅是A股，以美国、日本、欧洲等为代表的全球主要市场同样呈现鲜明的大盘风格，区别只在于结构上的不同，美股侧重高景气，欧洲侧重高质量，日本侧重高股息。背后是差异来自于其宏观经济与产业趋势。兴业证券认为近期的调整是一个向“15+3”（ 达到或接近15%增速、3%股息率）核心资产布局的机会。
6月重点行业推荐：家用电器：出口延续高景气，且地产政策催化修复预期强化；电子：全球消费电子周期回升，AI算力建设提速支撑核心环节景气；基础化工：未来预期边际好转，关注涨价品类的投资机会；电力设备及新能源：悲观预期有望修复，关注出海+困境反转逻辑；生猪养殖：看好猪价进入上涨趋势后的右侧逻辑。
——节选自2024.06.10《兴业证券A股策略展望：大小盘为何如此割裂？会持续吗？》
民生证券：前路总是这条
民生证券指出，全球制造业生产强于终端需求的现实意味着，我国出口或在未来一段时间仍然表现为“资本品和中间品看海外制造业景气，消费品依赖海外补库反弹”的特征。在各国均在加速“制造业回流”和新建的过程中，中国制造在争夺“外需”时，价格下降的压力甚至比“内需”还大，所以，市场在内外需划分可能不具有投资意义，抓住实物消耗增加这一主线才是关键，频繁的内外需的“高低切”并无必要。
同时，海外的“降与不降”，或都意味着需求端的韧性。而美国就业数据的韧性也让商品基于金融属性的降息交易落空，这意味着商品金融属性的去化有望让其回归产业定价，反而对股票估值更为有利。
因此推荐关注：油、煤炭、资源与商品运输（油运、干散运、集运等）、铜、铝和贵金属；金融板块依旧受益于＂去金融化＂下尾部风险的化解，过去十年涨盈利+杀估值的组合会转化为盈利探底+估值修复的机会，建议关注银行；红利资产仍然值得配置：电力、公路、燃气和铁路。
——节选自2024.06.11《民生证券A股策略周报：前路总是这条》
#“科特估”火了，行情持续性几何？#
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