接着说说特变电工，毕竟仓位已经超过10%了，之前说了很多，再补充一些观点。
想到哪里说哪里。
菜头发帖子开玩笑说，特变电工既不跟煤涨，也不跟电涨，特高压涨它也不涨，只跟光伏跌。
事实上，特变电工2024年还上涨了3.19%的，跑赢了全部上市公司80%以上，因为2024年内全A还有4372家公司是下跌的。
涨幅超过特变电工的股票，也就几百家而已。
所以，得看和谁比。
拖累特变电工股价表现的新特能源，是众所周知的包袱，大家对于光伏的预期非常悲观。
事实也是如此，公司仅仅是2023年8月投产的20万吨多晶硅项目，投资就上百亿，年报的时候产能利用率是64.80%，现在肯定会更低。
因此，这上百亿转固的资产以及后续正在建设的多晶硅项目，按照当前的硅料价格以及行业的产能过剩情况看，未来产能利用率不及预期，回报率下滑是必然会发生的事情。
那么，这一块的资产到底会拖累特变电工多少业绩，这个是市场最担心的，只要靴子没落地，就是一把达摩克利斯之剑悬在头上。
这是限制特变电工股价上涨的主要原因，否则按照当前煤炭股屡创新高的行情，多多少少都有会有一些表现才对。
但是如果我们反过来看公司的内在价值的话，结论可能就不一样了。
特变电工的煤炭大多数是协议价销售，长期合同，吨煤净利润在90元左右，这块全年保底就有60亿上下的净利润。再加上输变电业务有20亿左右的利润，那么即便新特能源的电站收入用来弥补硅料业务的亏损，全年利润不亏不赚或者略亏，特变电工这80亿左右的利润也是相对比较确定的。
截止昨天收盘，特变电工市值720亿正，PB(LF)大约 1.15倍，按照80亿净利润计算，2024年TTM市盈率为9倍。
这个估值，如果不计算公司成长性的话，考虑到公司的资本开支和负债结构，不算是非常具有吸引力。
但是中远期特变电工的煤炭产能核增基本上没有太多悬念，公司的很多煤矿也已经开始提前建设，这部分提前开工的项目大概率是跟发哥沟通好了的。
另外特高压和输变电业务这块增长也非常稳定，尤其是在当前全球用电增长比较明确的大背景下，这块维持20%-30%的增速的可能性也是比较高，在手合同还有好几百亿。
大家不要看特变电工的输变电业务占比没有多大，是因为特变电工整体营收上去了。事实上2023年公司的变压器卖了185个亿，电线电缆卖了135个亿，工程收入50个亿，加上电站业务已经超过400个亿的营收了，妥妥的绝对龙头公司啊。
再者，如果时来运转，硅料哪天不亏钱了（长期亏钱也不现实啊，不可能大家都是活雷锋），那么新特能源电站的利润就可以贡献出来成为特变电工的经营利润，万一硅料哪天出清差不多了，又开始赚钱了呢？
至于新疆众合那点小股份，就不计算了，铝业虽然也向好，只是几个亿也影响不了啥。
关于特变电工，继续补充这些。
以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。
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作者 | 菜头
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