【十大机构论市（二）！】

$上证指数(SH000001)$  $贵绳股份(SH600992)$  $金溢科技(SZ002869)$  

兴业证券：景气是检验科技行情的核心标准

今年以来，兴证策略提出市场将进入高胜率投资模式，并将其归纳为高景气、高ROE、高股息三大主线。当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候，高景气就是最高胜率的选择，进攻就是最好的防守。典型代表就是高景气驱动的美股AI、以及A股光模块行情。因此，高胜率投资时代，景气是检验科技行情的核心标准。以中际旭创为代表的光模块不断突破新高，也源自背后持续兑现的高景气。中际旭创23年、24Q1净利润增速分别是77.6%、303.8%，24年一致预期增速126.6%，高景气持续兑现，且去年以来预期EPS持续上修。

中泰策略：内外部流动性预期改善 关注科技股机会

在下游需求的拉动下，当前全球半导体周期已触底回升。业绩方面，去年四季度以来半导体板块营收与利润均出现大幅增长。产业政策方面，半导体大基金的落地将对我国半导体产业发展提供有力支持，或将有效提振市场情绪。考虑到会议前后“窗口指导”的要求，对于寻求在本轮反弹中获得相对收益的投资者，科技股最好的布局窗口就是近期市场调整尾端之时。对于长线投资者来讲，站在全年角度，全球地缘动荡下的制造业扩张周期对应的稳健类资产（港股红利、央企公用事业、有色等全球定价的资源品、机械等出海等）依然是三中全会后，下半年乃至更长周期的趋势。

中原策略：券商地产领涨 市场有望在关键点位得到支撑

新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。5月出口保持韧性，地产销售有所改善，汽车销售略有下降。新增地方政府专项债券发行在5月显著提速，将有力支持扩大有效投资，稳固经济大盘。宏观和市场监管利好政策预期依然较强，市场有望在关键点位得到支撑，未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注通信设备、电子元件、计算机设备以及半导体等行业的投资机会。

招商策略：“科特估”怎么估？哪些科技领域估值有望提升？

近期“科特估”这个概念横空出世，但是科技股的估值，按照不同的阶段，可以分为现金流型科技股，周期型科技股，赛道型科技股，不同的科技股估值方法不同，现金流型科技股通常使用（P/OCF,P/FCF）等估值指标，受到无风险利率影响较大。周期型科技通常使用PEG的估值视角，受到自身产业景气趋势的影响较大。赛道型科技通常用未来市值贴现模型（FMvD）进行估值，受到产业渗透率提升概率，实现的年限，未来市场规模等综合因素影响，也受到无风险利率的影响。当前的情况来看，如果美联储逐渐进入降息周期，香港的恒生互联网、恒生科技有望估值提升；消费电子、半导体景气度上行，对应的估值有望上行，而赛道型科技股被寄予厚望的是AI和人型机器人，目前正在耐心等待技术的进步和突破，当然如果参照AI发展更快的全球代表性公司市值，AI相关领域的核心标的估值提升的空间更大。

信达策略：股市继续回撤空间不大

进入5月后，社融低于预期、海外经济数据有所反复、铜等之前涨幅较大的商品价格有所调整，由此导致股市逐渐走弱，但我们认为这一次回撤空间和时间都不会很大，很难重演2023年Q2反弹后股市跌回前低的情形。类似的情况2016年上半年也出现过，彼时螺纹钢等黑色商品和房地产投资等数据明显改善，制造业和出口数据依然偏弱，但是由于2016年之前的十多年，制造业和出口对经济影响比房地产更重要，所以很多投资者觉得制造业和出口不改善，经济周期很难启动，直到Q3和Q4投资者才相信经济企稳了。现在和2016年初的经济结构恰好相反，制造业出口好于房地产和消费，所以这一次领先指标可能会变成PPI、铜、出口等数据，而不是房地产行业的数据。整体来看，Q2的经济数据回撤，不会持续很久，7月以后有可能会出现更多的行业和宏观数据重新上行，股市继续回撤空间不大。