一眨眼，国产疫苗仿佛就像换了人间，经历了翻天覆地的变化。
HPV疫苗和流感疫苗，这两种在疫苗市场上占据重要地位的大单品，如今都卷入了激烈的价格战之中。
另一边，尚处于蓝海阶段的新兴疫苗（带状疱疹疫苗、RSV疫苗等）正在崛起，标志着国产疫苗行业已然变天。
01
HPV疫苗打响价格战
HPV疫苗主要分为2价、4价和9价，其中2价HPV疫苗竞争较为激烈。
目前，国内已有三款2价HPV疫苗获批上市，包括GSK的希瑞适（2016年获批）、万泰生物的馨可宁（2019年获批）、沃森生物的沃泽惠（2022年获批）。
此前，受益于2价HPV疫苗销售的强劲增长，万泰生物的总营收从2020年的23.54亿元显著跃升至2022年的111.85亿元，同期归母净利润也大幅增长，从6.77亿元增至47.36亿元。
同样地，沃森生物也实现了业绩的显著增长，总营收从2021年的34.63亿元增至50.86亿元，归母净利润从4.28亿元增至7.29亿元。
然而，仅短短数年时间，市场就变了。
随着默沙东4价和9价HPV疫苗供应量的增加以及适用年龄段的扩展，抢走了高端客户，加之众多潜在竞争者的虎视眈眈，2价HPV疫苗市场率先打起了价格战。
在中国获批上市的HPV疫苗信息
资料来源：NMPA，平安证券研究所
在沃森生物沃泽惠上市的当年（2022年），2价HPV疫苗的中标价约为245元/支，低于万泰生物2价HPV疫苗。
到了2023年8月，万泰生物在广东省2价HPV疫苗采购的中标价为116元/支，价格大幅下降。
而在今年3月，万泰生物在江苏的采购中更是以86元/支的价格中标，不仅跌破百元大关，还创下了国产2价HPV疫苗采购价的新低。
价格战的背后，是疫苗公司业绩的转变，以及HPV疫苗市场日益加剧的竞争态势。
2023年，沃森生物实现总营收41.14亿元，同比下降19.12%，归母净利润4.19亿元，同比下降42.44%；同期，万泰生物也未能幸免。
更为严峻的是，根据insight数据，国内已有10款在研HPV疫苗处于临床Ⅲ期阶段。这一趋势预示着不久的将来，国产HPV疫苗将大量涌入市场，其竞争之激烈不难想象。
国内HPV疫苗在研情况（截至2024.03.29）
资料来源：insight数据库（丁香园数据库），申万宏源研究
4价和9价HPV疫苗市场一直被默沙东垄断，而作为独家代理商的智飞生物获得了业绩的快速增长。
然而，随着国产HPV疫苗批量进入临床后期阶段，这一垄断局面将在这两年被打破。其中，成都所、上海博唯和上海所的4价HPV疫苗已进入临床Ⅲ期；万泰生物、康乐卫士、瑞科生物和沃森生物的9价HPV疫苗已进入临床Ⅲ期。
特别是，更高价次的HPV疫苗还会带来降维打击。例如，成都所研发的11价HPV疫苗、神州细胞/诺宁生物的重组14价HPV疫苗SCT1000，均已处于Ⅲ期临床；成大生物与康乐卫士合作研发的重组15价HPV疫苗（大肠埃希菌）也已进入临床阶段。
当一个行业踏入竞争激烈的红海，留给企业的就是无尽的挑战。
02
流感疫苗“换了人间”
相较于HPV疫苗市场，流感疫苗市场的竞争态势显得尤为激烈。
流感疫苗市场最显著的特征，在于生产厂商众多、行业竞争日趋激烈。根据insight数据库，目前国内已有26款流感疫苗获批上市（包括三价疫苗、四价疫苗、流感病毒亚单位疫苗、冻干流感减毒活疫苗），涉及华兰生物、科兴生物、金迪克、康泰生物和百克生物等。
在新冠疫情爆发前，国内流感疫苗曾一度呈现供不应求的态势。然而，近两年，流感疫苗的接种人数锐减，导致批签发量遭遇断崖式下滑。
各企业流感疫苗批签发批次（2023年 VS 2022年）
数据来源：中检院，东北证券
当前，流感疫苗市场虽略有回暖，但已有厂商打响了降价第一枪。
今年5月，江苏省对国药集团下属的长春所、武汉所、上海所的四价流感疫苗进行了供应价格调整，中标价格从原先的128元/支降低至88元/支，降幅超过30%。
紧接着，华兰疫苗、科兴生物、金迪克等厂商也加入了“价格战”。
6月4日，华兰疫苗发布公告称：自6月5日起，将对公司旗下的3款四价流感疫苗进行价格调整。其中，成人剂型的预充式四价流感疫苗（0.5ml/支）调整至88元/支，成人剂型的西林瓶四价流感疫苗（0.5ml/瓶）调整至85元/瓶，而儿童剂型的预充式四价流感疫苗（0.25ml/支）则调整至128元/支。
金迪克同样发布公告，对公司四价流感疫苗进行价格调整，并表示“降价有利于刺激流感疫苗市场需求的增长”，“要抢抓增量市场、以价换量”。
价格战之后，疫苗企业的内部成本费用控制和销量提升能力将受到严峻考验，尤其是产能方面的优势。
从产能对比来看，华兰疫苗的四价流感疫苗产能高达1亿剂，金迪克的四价流感疫苗产能为1000万人份，另有在建产能3000万人份。百克生物的冻干鼻喷流感疫苗产能也达到了1440万支，并且还有1000万人份的鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）生产车间在等待验收。
市场上也出现了一些乐观的声音。鉴于流感疫苗在国内的渗透率远低于欧美发达国家，因此市场仍有巨大的增长空间。而价格战的开打，无疑有利于提高大众的重视度、提高流感疫苗接种率。
正如华兰疫苗在公告中表示，“从长远来看，价格降低有利于刺激流感疫苗市场需求的增长，进一步提升流感疫苗接种率，扩大市场规模，带来以价换量的市场机遇。”
03
新兴疫苗崛起
与竞争激烈的HPV疫苗和流感疫苗相比，尚处于蓝海市场的新兴疫苗（带状疱疹疫苗、RSV疫苗等），正逐渐成为疫苗公司押注的方向。
带状疱疹疫苗被誉为“中老年人HPV疫苗”，由此可见其广阔的市场前景。根据弗若斯特沙利文的数据，全球带状疱疹疫苗市场规模预计将从2025年的61亿美元增至2030年的126亿美元，同期中国带状疱疹疫苗市场规模将从108亿元增至281亿元。
截至目前，全球已有4款带状疱疹疫苗获批上市，分别为默沙东的Zostavax、GSK的Shingrix、SK化工株式会社的SkyZoster和百克生物的感维。
但国内市场仅有GSK和百克生物在售，形成双强争霸的局面。其中，百克生物的感维于2023年获批上市，不仅打破了GSK长期独占鳌头的局面，而且在短短9个月销售额达到近9亿元，销售势头比当初的 Shingrix 更猛。
在两者激烈比拼之际，众多国产带状疱疹疫苗也在加速入局。其中，绿竹生物、中慧元通/怡道生物已经开展Ⅲ期临床，迈科康生物紧随其后，嘉晨西海、瑞科生物、康希诺生物等也已开展Ⅰ期临床。
带状疱疹疫苗研发格局（截至2024.04.23）
资料来源：CDE，东北证券
面对国产疫苗的激烈竞争，GSK感受到了压力，也开始效仿默沙的策略，将其疫苗的中国销售权益委托给拥有丰富疫苗销售经验的智飞生物。
不仅如此，GSK还就其RSV疫苗Arexvy与智飞生物达成了在中国大陆地区推广合作的初步意向。
RSV（呼吸道合胞病毒）能感染各年龄段人群，尤其是儿童、老年人和免疫功能低下者属于高危群体，预防手段包括RSV抗体药物和RSV疫苗。
机构预测，全球RSV药物（涵盖疫苗和药物）的市场规模将在2030年达到128亿美元，中国的市场规模将达到134至223亿元。由此，RSV疫苗被称为“下一个HPV疫苗”。
目前，全球已有3款RSV疫苗获批上市，分别为GSK的Arexvy、辉瑞的Abrysvo、Moderna的RSV mRNA疫苗mRESVIA（mRNA-1345）。其中，Arexvy和Abrysvo于2023年5月先后上市，去年销售额分别实现15.3亿美元、8.9亿美元。
从市场情况看，目前3款已上市的RSV疫苗尚未进入中国市场，国内有多达10余家疫苗企业正在研发RSV疫苗，但大多仍处于临床前阶段。其中，艾棣维欣的重组蛋白RSV疫苗（AEO11佐剂）ADV110进展最为迅速，预计今年将完成II期临床试验（登记号：NCT04681833）。
04
结语
总体来看，国内疫苗市场的天平正在倾斜，传统的疫苗市场格局已被打破，新的市场力量正在崛起。
在这个变革的时代，疫苗企业需要不断创新，抓住新兴市场的机遇，以应对日益激烈的市场竞争。
参考资料：
1.各家公司的财报、公告、官微
2.平安证券，申万宏源研究，东北证券研报
$百克生物(SH688276)$ $智飞生物(SZ300122)$ $瑞科生物-B(HK|02179)$
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