后浪森林研究室|Stone
编辑、统筹|许佳维
扣非净利润大跌152.75%，股价却逆势大涨4倍有余，飞行汽车，能否成为金盾股份的“白马骑士”。
金盾风机创建于2005年，从事高端智能通风系统装备制造，生产的智能、高效、 节能通风系统应用于地铁、隧道、军工、核电等国家重点配套工程。
创始人之死与一蹶不振的五年
金盾股份为人所熟知，更多是因为他的前实控人周建灿坠楼身亡留下百亿债务的消息。
从1989年3万元起家创办金盾消防器材厂，到2014年金盾股份深交所上市时最高市值93亿，周建灿也曾风光一时。由于此后在实业投资上的屡屡失败，2018年因债务缠身，周建灿在上虞国际大酒店坠楼身亡，生命定格在55岁。
周建灿身亡后，金盾股份被冻结的银行账户涉及资金近5亿元，公司整体股份质押率也接近50%，同时面临了大量的诉讼仲裁案件及财产保全措施，其中，诉讼案件高达40余宗，合计标的金额高达25.69亿元。
过去五年，金盾股份饱受诉讼缠斗，业绩就此一蹶不振。
困境
2023年，金盾股份收入4.86亿元，同比增长13.87%，归母净利润1029.45万元，同比下滑23.78%，扣非净利润-1,835.71 万元，同比下滑152.75%。
尽管公司称，业绩下滑主要是因为应收账款信用减值、员工持股计划确认股份支付费用、商誉减值等综合因素，但拉长来看，它的业绩并非在这一年突然变差的。
2018年，因收购的中强科技、红相科技未能完成业绩承诺，商誉减值导致金盾股份巨亏，当年实现扣非净利-17.10亿元。此后三年，金盾股份扣非净利润连续为负，分别为-1.54亿元、-4.39亿元、-1240万。2022年，其扣非净利润转正为3480万，但2023年，扣非净利润再次大跌转负。
从其它财务指标来看，金盾股份经营状况也不乐观。
从盈利能力来看，其毛利率从2018年的42.96%，下降到2023年的25.91%，净利率更是从10.74%，下降到2.18%。
此外，应收账款连年高企，2018-2023年6年间，分别为7.26亿元、6.37亿元、4.75亿元、4.15亿元、4.36亿元、4.59亿元；同期，公司营业收入分别为5.53亿元、5.22亿元、7.34亿元、4.90亿元、4.27亿元、4.86亿元，很明显，公司的业务模式决定了回款周期较长，而部分长期无法收回的应收账款只能减值计提，影响的是每一年的利润。
2021-2023年，公司的研发投入分别为3828.79万元、2612.68万元、2316.65万元，占总营收的比重分别为7.81%、6.13%、4.77%，无论是研发投入的净值还是占比，都呈逐年下降趋势。
种种迹象都表明，金盾股份似乎正陷入到发展的泥沼当中无法自拔。
变好了吗?
但吊诡的是，金盾股份的股价却向着其业绩表现相反的方向“一路狂奔”
2024年2月8日，金盾股份每股报收3.68元创下历史新低，但在此后的三个月，金盾股份一路上涨，至5月创下近期新高19.20/股，大涨4倍有余。
它变好了吗?而这一切，只是因为一则消息。
2024年1月18日，金盾股份在互动平台上称，公司与清华大学前期合作完成飞行汽车叶轮的样机已通过各项性能测试，各项指标达到了设计要求。就是这则消息，引发了金盾股份股价“狂飙”。
那么，飞行汽车，会成为拯救金盾股份的“白马骑士”吗？
希望
飞行汽车，是指既能够在空中飞行又能在地面行驶的车辆。它们通常采用电动垂直起降技术，可以在没有跑道的条件下起降，极大地提高了灵活性和便捷性。
2024年两会，“低空经济”首次被列入《政府工作报告》，之后，多地频出政策，竞逐“天空之城”，飞行汽车相关产业链也迎来“投资热”。目前，在技术、资本、政策的加持下，飞行汽车正在加速走向商业化的道路。
2023年年底，沃飞长空旗下产品AE200成为全国首个获得中国民航局适航审定受理批复的有人驾驶载人飞行汽车，并完成首飞任务。
2024年4月，亿航智能EH216-S获得由中国民航局颁发的无人驾驶载人航空器系统生产许可证，大规模商业化量产提上了日程。
6月16日，小鹏汽车旗下小鹏汇天生产的一辆飞行汽车在北京大兴国际机场起飞，在北京完成首飞。
飞行汽车的商业化进程，远比人们预期的要快。
截至目前，全球已有超过200个飞行汽车项目正在进行中，涉及的公司包括传统的航空和汽车制造商，这些项目涵盖了多种不同的设计理念和应用场景，预示着飞行汽车产业的多元化发展。
据《2024-2029年中国汽车行业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告》，预计到2030年，飞行汽车全球市场规模将达到3000亿美元，到2040年更将突破1万亿美元。也就是说，飞行汽车也会在未来成长为一个万亿级赛道。
踩在风口上，猪都能飞上天，何况还是已经有技术储备的上市公司。
金盾股份与清华大学合作研发的飞行汽车叶轮样机，是第二代轻量化碳纤维叶轮，通过优化碳纤维叶轮的设计,有效减轻叶轮的重量,进一步降低飞行汽车的能耗和噪音,从而提高飞行汽车的飞行效率、速度以及续航能力。
金盾股份表示，未来五年将持续深化在飞行汽车涵道风扇及电动推力系统方面的技术研究，力求实现技术突破，以满足市场上对多型号、多规格、多载荷等多样化的需要。同时，紧跟飞行汽车赛道的发展趋势，优化涵道风扇气动设计， 探索新型轻质材料应用，提升推进系统效率和可靠性，为飞行汽车的商业化应用奠定坚实基础。
6月18日，金盾股份在投资者互动平台表示，公司目前正在研发的第二代高强度、轻量化碳钎维叶轮仍然处于研发试制阶段，暂未应用。
金盾股份能在飞行器赛道上持久而有建树吗，等待时间验证。
$金盾股份(SZ300411)$
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