胆肥了，敢给中证指数出主意（06.27）

各位老朋友早：

终于反弹了，小小回了一波血，不然又恐有爆表之险。

指数化投资者是市场中预期合理、最具耐心的一群人，如果当这群投资者都打算删APP时，是不是该有所动作了？锤光这群极有耐心的投资者，于市场无益。

昨日涨幅居前的为：中证2000+2.99%、中证1000+2.86%、创业板指+1.80%、科创50+1.66%、创业板50+1.65%、中证500+1.45%，均为中小创指数。

涨幅居前的行业为TMT（科技、媒体、通信）、能源金属、芯片半导体、医疗医药等。

其中动漫游戏、中证传媒、科技龙头、全指信息、中证半导体、中证军工、中证医疗等行业指数涨幅居前。

01 胆肥了：敢给中证指数出主意

上周末，应雪球、银华基金邀请，参加了上交所、中证指数公司的一个闭门会议。61听说能去中证指数公司参观学习，略带激动、欣然前往。

会议的大主题是：论一只指数的诞生。见到了很多老朋友，也看到了很多老物件。

（图1：《繁花》的原型，传说中的沪市老八股）

61还被邀请参加《如何编制出更具投资价值的指数？》为话题的圆桌论坛，好嘛，班门弄斧了。

一个半桶水晃荡的普通投资者，能与中证指数负责指数开发的负责人，探讨学习这个话题，何其荣幸。

回到话题：如何编制出更具投资价值的指数？

1、宽基化投资的必要性

对于大部分普通投资者而言，61始终提倡指数化投资，尤其以宽基打底的必要性。基于核心宽基、攻防平衡、关注估值原则，能有效降低潜风险与投资难度，收获略超市场平均的收益率，取得事半功倍的效果。

尤其A股的波动剧烈，权益投资本身就已经是高风险，没必要再给自己添加压力，去做那些难做却没有加分的题目。

2、挖掘与改善已有指数价值

虽然话题是编制出更具投资价值的新指数，但其实我们已经有很多老指数。中证指数目前已经发布2552条相关指数，其中规模指数也已达70条。

挖掘、改善已有指数的投资价值，其紧迫性与必要性并不会比新指数低。受限于国内指数化投资浪潮刚起，大部分投资者对指数的认知并不完整和妥帖。

因此，积极普及指数化投资的基础知识，提供更多指数化投资的技巧，以及不断改善已有指数的弊端，我认为其重要程度反而是最高的。

远的不说，如中证100的大修正（从纯市值修正为行业均衡+市值），红利类增强分红限制、完善流动性问题，便是最好的明证。

3、摸着全球优秀指数过河

中证指数发布的规模指数主要可以分为三个阶段：

1）上证50时期：属于单市场宽基指数，纯市值因子，虽明确的配置价值，但瑕疵也显而易见。

2）沪深300、中证500时期：考虑到单市场宽基的局限性，这个时期发布了很多跨市场规模指数，不过仍然是纯市值因子指数，存在一定的追涨杀跌的可能。

这个时期也发布了一些全球指数，如沪港深500、中国1000等，提供了更多选择。

3）中证100、中证A50、时期：考量到纯市值因子的局限性，增加了ESG排雷，平衡了各行业比例，聚焦各行业龙头，再用市值因子加权，是一步较大的提升。

实际上放眼全球，有很多优秀的指数编制方式值得我们学习：如标普500，在考量规模的同时，增加了对成分股盈利的要求（近四季度总利润为正且最近一季度利润为正），以及关注成分股行业的适度分布（关注GICS行业权重）。

MSCI中国A50指数，同样也采用了行业平衡、聚焦龙头的策略。中证A50则细化到了三级行业，并增加了ESG体系的评估，可谓百尺竿头、更进一步。

因此，中证指数摸着全球优秀指数的这块大石头，基于A股合理优化、慢慢过河，是一个务实且有效的处理方法。

61对此也提了建议：希望能加强A系列指数的研究与发展，形成如300、500、1000一样的“A”系列宽基体系，并且是否也考虑一下沪港深三地市场，开发沪港深A500这样的旗舰指数。

并且在部分指数上，不妨适当地增加一些基本面因子，降低指数追涨杀跌的概率，提升指数中长期的潜在收益率。

当然，指数的编制和修正涉及面极为广泛，61作为门外汉的建议，不一定符合监管要求、市场需求和实际操作的可行性。

4、除了提建议，还提了要求

来都来了，61又厚着脸皮提了一个要求：

考虑到投资者对指数研究的深入，希望中证指数官方网站能提供更多基础数据，比如提供指数更多维度的基础信息（如每日权重）、更多估值指标（如PB）、更周长期的估值数据（如1年）等。

当然，这些要求需要做很多工作，希望未来某一天能看到更丰富的数据。

最后也欢迎各位朋友对：如何编制出更具投资价值的指数？提出自己的见解和建议，下次有机会一股脑儿给中证指数送过去。

02 “61”全市场估值仪表盘

03 “61”指数基金估值表（0273期）

04 重点提示

1、中证医疗：不少朋友在医疗上吃了亏，61也一样。最近有朋友提问说：中证医疗指数从顶部回撤都接近-70%了，为何还在下跌？

1）极高估值回归：在2020-2021年最高时，指数市盈率PE曾超过100倍，原因是特殊事件所带来的利润爆发预期导致。之前能疯狂涨多高，现在就能无情跌多深。

2）全球长期处于利率高位：2022年下半年开始，美股开启暴力加息，在下跌趋势上用力踹了一脚。长期高位的利率水平，减少了融资机会，影响了企业的生存和发展。

医药类企业，尤其中小型创新型药企，极度渴求资金研发，当利率走高、流动性趋紧时，自然很难融到钱。不仅如此，一些CXO企业也丢掉了不少大订单，因为上下游企业也没钱了。

3）集采与社保压力：中国人口在近年到达历史高点后开始出现人口净减少，人口老龄化问题日益突出，社保基金压力剧增，由此开启医保的降本增效措施。

4）国外打压：医药、医疗的创新企业离不开全球市场，为阻止国内医药企业的发展和崛起，部分国家无故打压我方企业，使得原本羸弱的市场更是风声鹤唳。

从这些问题，我们也看到了行业指数投资的困难之处，这些问题叠加在一起，对市场的影响是巨大的。作为非专业人士，投资门槛较高的行业时，要谨慎为先。

一般来说，选择行业指数时，也应该尽可能选择更宽的指数。其次，在配置行业指数时，一开始就得定好仓位占比，老手不宜超过20%，新手不参与也可以，即便参与也控制在5%以内，主要以体验波动为主。

那什么时候会改善？

1）截至2024年6月26日收盘，中证医疗的PE27.34倍，PB3.41倍，处于全历史最低区间。300医药PE24.86倍，PB3.27，也同样处于全历史最低区间。

估值回归到极致，便能具备转向的基础，中概互联之前的反弹就是类似情况。

2）利率终归不可能长期保持高位，美国国债的压力也同样亚历山大。现在随着通胀问题逐步缓解，各国开始进入降息周期，后续就看美股什么时候降息，乐观点是11月份。

3）集采是为了解决问题，而不是消灭医药医疗行业，未来会逐步产生一种新的平衡。长期来看，会促使行业内部进行结构调整，优化资源配置，提高效率。

4）国际市场的打压，其实并没有阻挡国内药企出海的脚步，华为是最好的案例，打不倒的使我更强大。只要行业不死，指数最终还是会慢慢走出来。

5）企业的自我救赎，医药行业会通过创新、升级、多元化、全球化等多个角度寻求新的增长点，来适应市场的新要求和新变化。

目前跌幅深度、长度均已达标，第一步就看降息的这个引擎什么时候启动了。其实不仅A股、H股，连美股在如此涨幅下，医药行业跌幅也不小，都在等甘霖。

行业指数这个羊肠小道，在这个市场大环境下确实难上加难。

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行九十而半百，最后几步是最难走的，现在有点望山跑断腿的感受。

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$沪深300ETF易方达(SH510310)$ $医疗ETF(SH512170)$ $上证50ETF(SH510050)$

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。