系列上两篇文章见：
中概股2024年Q1数据盘点（一）-行业规模见顶、营收增速低位继续恢复、利润开始释放
中概股2024年Q1数据盘点（二）-降本增效持续，现金流增加，股东回报明显提升
上两篇文章已经说过的核心观点包括：
1）互联网用户规模见顶，增量市场变存量市场；
2）营收相比于之前明显减缓至个位增速，但逐渐有所恢复；
3）开始进入利润的释放期，利润增速明显高于营收；
4）利润相比于营收增速更高，主要归功于降本增效，这一趋势截止当前仍在延续，且其中一些依靠高毛利项目营收占比提升来“降本增效”的企业未来无疑会更具持续性；
5）经营现金流净额明显增长，这是各家中概纷纷加大回购等股东回报手段的基础；
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六、分项数据
1.广告
1）汇总来看，22年时广告增速处于波底，而在23年时开始明显恢复到双位数以上的增速，24年Q1增速继续增加到18.53%，呈加速复苏的趋势；
2）分类别来看：
i）电商广告：
拼多多仍然是特立独行的神，期间始终保持着超高增速，24年Q1增速达到了55.83%；
阿里和京东作为老大哥，广告增速已经滑落到个位数；当然对于阿里，在24年Q1时增速有个明显提升到达了5%，反映了对于内部业务重心的调整开始有所成效，可以继续观察是否会持续改善；
ii）搜索广告：
百度，现在对其的想象空间几乎都落在了AI上，而作为传统当家业务的搜索，早已没有了想象力，勉强保持在个位增速上，24年Q1增速仅为2.88%；
iii）本地生活广告：
美团本地生活业务的本质还是广告，所以24年Q1时美团的广告业务维持了高增速33.51%，也部分反映了抖音在这个领域上对其的冲击有所趋缓。
iV）视频广告：
中视频：哔哩哔哩的中视频广告基本上保持了较高的增速，24年Q1时为31.20%；
短视频：
快手的短视频广告也维持了双位数以上的高增速，24年Q1时为27.45%；
腾讯的广告收入组成当然远不止短视频，但当前其增量中的大部分应该是来自于视频号的快速成长，24年Q1时的广告增速超预期到26.44%，且未来视频号广告收入的提升仍有巨大空间。
2.游戏
游戏其实主要就是两家，腾讯和网易；
近两年期间，网易的游戏收入增速表现是明显优于腾讯的，但最近几个季度也都出现了向下滑落的趋势；
到24年Q1时，腾讯增速跌落到负数-0.41%，而网易增速掉到个位数9.84%。
未来来说，大摩的研报中对这两家游戏龙头给出了不同的判断，将更多的筹码押给了腾讯，理由主要有两点：
1）由于游戏行业本身结构性变化，对腾讯的低ARPU游戏更加有利；
2）腾讯海外投资初见成效，国际游戏业务势头强劲；
再加上腾讯5月的手游DNF上线以来在畅销榜上连续霸榜，可以对腾讯Q2游戏收入的回升多点期待。
3.电商佣金
拼多多仍然是神级的存在，24年Q1时增速高达326.8%；
阿里和京东的增速掉落到个位数；
快手也保持了高增速，24年Q1时的增速达到47.6%；
按照电商大盘来看，根据统计局数据，5月网上零售额增速（12.4%）仍然是持续大幅高于整体社零增速（3.7%）的，商品交易由线下转移到线上的过程仍在延续；未来电商的增长仍有空间。
七、中概未来展望
聊完了前面基于数据的相对客观的部分，最后再简单聊下更主观的未来展望：
营收增速将在低位继续恢复，但基于行业用户规模见顶的限制，再整体回到之前高增长的成长股阶段可能性不大；
同时需要看到的是，如果说23年增速恢复部分是因为22年的低基数，那么到24年Q2之后对应的已是23年的正常基数，对于增速的继续提升会造成一定压力；
降本增效还将持续，从而利润还会继续释放；但相对来说，在企业之间可能会出现更大的分化，那些已经找到新的高毛利业务增长点的企业会在利润端更为出色；否则的话会逐渐乏力；
整体来说，中概仍会是未来攻守兼备的选择：
1）守：一是虽然今年已经涨了不少，但估值仍处于低分位上；二是预计回购及分红等股东回报手段仍将至少维持当前力度，在股价下跌时给予一定支撑；
2）攻：主要还是体现在流动性的改善上，随着美国降息预期的增加，流出资金中一部分自然会像洼地的港股流动；其次政策的改善也会有助推，并吸引部分内资提前布局。
$腾讯控股(HK|00700)$ $阿里巴巴-SW(HK|09988)$ $中概互联网ETF-KraneShares(AMEX|KWEB)$
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