摘要：昨日指数震荡调整。5月全国规模以上工业企业利润增速放缓，投资者信心有所波动。行业上看，银行逆势上涨，多只银行股创年内新高，基础化工、有色金属、商贸零售行业调整较多。焦点板块方面，消费电子板块走高，免签政策带动入境游热潮，旅游板块活跃。
一、指数走势点评
总体来看，昨日指数震荡调整，上证50、沪深300、上证指数、创业板指、中证500、科创50涨跌幅分别为-0.40%、-0.75%、-0.90%、-1.59%、-1.84%、-1.96%。两市成交缩量，赚钱效应较差。全A个股534家上涨，4729家下跌。两市成交额6264亿，较上个交易日缩量170亿。
主要影响因素：国家统计局数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，利润增速相较1-4月回落0.9个百分点。前五个月规模以上工业企业效益延续恢复态势，但5月企业利润增速放缓，投资者信心有所波动。
行业上看，银行板块逆势上涨0.83%；商贸零售、有色金属、基础化工调整较多，分别下跌-2.31%、-2.48%和-2.49%。盘面看，大盘震荡调整，中字头、银行等权重板块盘中拉升，多只银行股创年内新高，医药股集体调整。
焦点板块方面：
1、近期消息面利好不断，消费电子板块走高。消息面上，本月苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。华为举办HDC 2024大会，鸿蒙、盘古首次联袂亮相。随着端侧AI从核心层到应用层技术的日趋成熟，消费电子终端进入了产品迭代的重要窗口期。各终端品牌厂商融入AI血液持续创新，有望引起终端用户的新一轮换机潮。
2、中国免签政策带动入境游热潮，旅游景点板块活跃。消息面上，日前，携程集团发布《2024暑期旅游市场预测报告》。报告显示，今年暑期国内旅游市场保持稳步增长，境内酒店、机票搜索热度均同比上涨20%以上。中国对全球多个国家免签和72/144小时过境免签政策，在海外社交平台形成“China Travel”热潮，吸引不少游客来中国旅游。
二、宏观要闻
1、国家统计局：1—5月份全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%
6月27日，国家统计局数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9438.4亿元，同比下降2.4%；股份制企业实现利润总额20510.5亿元，增长1.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6827.8亿元，增长12.6%；私营企业实现利润总额7329.3亿元，增长7.6%。5月份，规模以上工业企业实现利润同比增长0.7%。
2、科技部：锚定2035年建成科技强国的战略目标，加快形成贯彻落实全国科技大会部署重点任务的具体举措
科技部党组26日召开中心组学习（扩大）会议。会议强调，要锚定2035年建成科技强国的战略目标，坚持走中国特色自主创新道路，强化统筹协调和系统布局，会同有关方面加快形成贯彻落实全国科技大会部署重点任务的具体举措，细化任务、明确职责，提高能力、转变作风，形成时间表、路线图。坚持党中央对科技工作的集中统一领导，健全新型举国体制，落实“四抓”要求，加强战略规划、政策措施、重大任务、科研力量、资源平台、区域创新等方面的统筹，凝聚起推动科技创新的强大合力。加强国家战略科技力量建设，优化定位和布局。加快论证实施一批科技重大项目，加强关键核心技术攻关，夯实基础研究根基。推动科技创新与产业创新深度融合，强化企业科技创新主体地位，促进科技成果转化，做好科技金融这篇文章，助力发展新质生产力。一体推进教育、科技、人才事业发展，形成具有国际竞争力的人才制度体系。加强科研诚信和作风学风建设，弘扬科学家精神，培育创新文化。优化区域科技创新布局，加快建设具有全球影响力的科技创新中心，支持建设各具特域创新高地。强化科技基础能力建设，加强科学仪器、基础软件、科研试剂等攻关。扩大科技交流合作，深入践行国际科技合作倡议，牵头组织好国际大科学计划和大科学工程，形成具有全球竞争力的科技创新开放环境。
3、标普维持中国主权信用“A+”评级、展望“稳定”不变，财政部：是对中国宏观经济增长韧性和发展前景的认可
财政部有关负责同志近日就标普国际信用评级公司维持我主权信用评级展望“稳定”有关问题接受了记者采访。记者问：6月27日，标普国际信用评级公司发布报告，维持中国主权信用“A+”评级、展望“稳定”不变，与穆迪、惠誉的判断不同，请问财政部对此有何看法？答：在前期穆迪、惠誉下调我主权信用评级展望的情况下，标普作出维持稳定的决定，是对中国宏观经济增长韧性和发展前景的认可，也体现了标普评级团队的独立性和专业性。此前，标普评级团队来华复评，与中国政府相关部门及智库、市场机构开展了深入细致的沟通，还到有关地方进行了调研座谈，对客观判断中国主权信用状况提供了支撑。正如标普所言，虽然中国经济面临一些问题和挑战，但随着宏观政策落地见效，未来仍将保持稳定增长。我们认为，中国具有市场规模大、内生活力强、发展基础厚实、新动能加快发展、各种要素资源保障良好等多重优势，加上中国政府不断优化宏观调控政策，强化逆周期和跨周期调节，将进一步增强内生发展动力，巩固和增强经济回升向好态势。近期，世界银行、国际货币基金组织相继上调了中国经济增速预期，很好地印证了上述观点。我们希望国际评级机构多到中国走一走、看一看，更加深入地认识和理解中国，更加全面、辩证、发展地看待中国经济发展潜力和主权信用水平。
三、策略观察
6月27日国家统计局发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现营业收入53.03万亿元，同比增长2.9%；利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，两年复合-7.7%。5月利润当月同比0.7%（前值4.0%）。如何看待2024年5月工业企业利润数据？银河证券的分析如下：
工业生产增速下降是工业企业利润走低的主要原因。从量、价、利润率三要素来看，5月工业生产边际收缩，规模以上工业增加值增速5月录得5.6%（前值6.7%）；PPI降幅较前值收窄，5月份PPI环比上涨0.2%，较上月回升0.4个百分点，同比下降1.4%；5月营业收入利润率为5.19%，同比提高0.02个百分点。因此工业增加值增速的下滑是工业企业利润边际走低的主要原因。
价格的回暖托底企业利润。1-5月份，企业发生营业成本45.27万亿元，增长3.0%，但利润率依旧提高0.02个百分点，企业依靠提高出厂价格来托底利润率。PMI方面可以看出，5月原材料购进价格继续大幅抬升至56.9%，出厂价指数涨至50.4%进入扩张区间，结束了连续7个月的收缩。在成本的上行阶段，企业逐步提高出厂价格保证利润率，“内卷”的价格竞赛有望结束，对工业经济的健康发展有积极作用。
外需继续拉动工业企业生产经营。5月出口当月同比增速为7.6%（前值1.5%），累计同比增速2.7%，外需强势延续，新兴经济体制造业PMI继续扩张，欧美等发达经济体制造业PMI有所改善；叠加企业受部分进口国外贸政策改变而做出的抢出口行为拖低了5月工业企业利润。
工业品库存继续小幅回升。1-5月工业产成品存货累计同比3.6%（前值3.1%），增速小幅上升，企业继续补库趋势，在PPI负值持续收窄的趋势下，企业库存水平也开始回升。
三大行业趋势持续，制造业和公用事业增速边际放缓。采矿业继续延续今年下跌趋势，同比增速降幅有所收窄；制造业继续高速增长，利润增速已连续四个月为正；公共事业利润依然保持高增长态势，增速虽有所下降但仍处高位。采矿业、制造业、公共事业利润累计同比分别为-16.2%（前值-18.6%）、6.3%（前值8.0%）和29.5%（前值36.9%）。
新质生产力相关行业继续保持较高增速。计算机通信和电子设备保持高速增长但有所回落，5月为56.8%（前值为75.8%），铁路船舶航空航天保持稳定高增长，汽车制造增速放缓，通用设备增速小幅放缓至1.8%（前值6.2%），化学纤维制造利润5月为169.3%（前值181.3%）；部分企业利润增速出现改善，机械和设备修理利润增速提升至43.3%（前值34.3%），仪器仪表降幅收窄至-1.8%（前值-3.6%）；部分负增长的行业仍延续下跌趋势，电气机械5月为-6.0%（前值为-4.8%），专用设备为-8.8%（前值-7.3%）。
展望后市：银河证券认为虽然“有效需求不足，部分行业产能过剩”的局面仍然存在，但企业也在逐步适应外部环境的影响，工业生产环比收缩，价格竞争受成本端压力初步缓解。在内需不振的情况下，企业之前选择“内卷”和“出海”两条路径保证生产经营。目前“内卷”的趋势有望缓解，PPI逐渐回升，外需继续维持扩张；内需目前还在恢复过程中，新质生产力和出口链相关行业依旧会是工业生产下半年的主线。
（银河证券《2024年5月工业企业利润分析：生产回落拖累利润增速边际走缓》，2024/6/27，不作为任何投资建议。）
四、行业聚焦
昨日，银行行业涨幅第一。
万联证券在2024年中期银行行业投资策略报告中表示：
行业经营继续承压：2024Q1，42家上市银行归母净利润增速转负，除了收入端营收增速降幅扩大以外，成本端拨备计提降幅收窄是主要影响因素，所得税率环比有所抬升，不过仍低于2023年同期。
需求端尚未明显回升，汇率约束仍存：综合考虑当前的国内外宏观经济环境、汇率因素、存款增长情况以及新增政府债等因素，万联证券预计从银行本身的角度看，新增准备金的要求或低于此前的预期。而利率方面，根据《国家发展改革委办公厅等关于做好2024年降成本重点工作的通知》表述，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。基于此，万联证券预计如果要促进融资利率的进一步下行，存款利率会同步调降。
资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性：2024Q1，42家上市银行整体的信用成本率均值为0.86%，较2023年信用成本率均值0.79%，环比回升7BP。同期，拨备覆盖率均值为306.33%，环比下降3.1个百分点。不良率为1.23%，较2023年末下降3BP。上市银行资产质量总体保持稳健态势。前瞻指标，结合社融数据贷款核销分项，2024.1Q核销规模合计2549亿元，单季同比增加635亿元，测算的单季不良新生成率为0.78%，单季同比回升0.07%。如果仅从整体拨备覆盖率的角度看，2024年全年利润增速放缓的可能性并不大。后续仍需观察资产质量的变动情况。如果银行的资产质量出现边际走弱，或影响信用成本率的下降幅度，使得利润增速相应放缓。
万联证券投资策略建议：2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。万联证券认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。
（万联证券，《2024年中期银行行业投资策略报告：行稳致远》，2024/6/20，不作为任何投资建议。）
数据来源：Wind，行业分类为申万一级行业分类，截至2024/6/27
资料来源：Wind、同花顺、财联社、中国证券报等，2024/6/27
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