摘要：上周市场延续调整，量能维持较低水平。风格方面，大盘价值、高股息资产相对占优，小微盘、科创创业板块调整较多。行业结构层面，银行、公用事业、石油石化行业上涨较多，前一周涨幅较多的TMT出现调整，房地产、电力设备、商贸零售行业跌幅较大。
一、指数走势点评
周度市场回顾
上周市场延续调整，量能维持较低水平。上证指数下跌1.02%，沪深300下跌0.97%，中证1000下跌3.15%。风格方面，大盘价值、高股息资产相对占优，小微盘、科创创业板块调整较多。行业结构层面，银行、公用事业、石油石化行业上涨较多，前一周涨幅较大的TMT出现调整，房地产、电力设备、商贸零售行业跌幅较大。
上周重要政策回顾：（1）A股三大交易所IPO已全面恢复。沪深北交易所均已重启IPO受理，新“国九条”后首批企业在近期亮相。6月21日，北交所受理浙江锦华等3家企业的上市申请，而在前一日，沪深交易所分别受理了泰金新能、中国铀业的上市申请。IPO申报在近六个月的“零受理”后迎来破冰。（2）保交房再推进，政策培训会议召开。上周住房城乡建设部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议。会议深入贯彻落实党中央、国务院有关决策部署，开展保交房相关政策解读培训，指导各地切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。
6月制造业PMI指向景气度基本持平。6月制造业PMI为49.5，与5月持平，从结构上看，生产端基本上保持扩张，生产指数为50.6，而在需求端上，出口侧相关度更高的计算机、通信、电子设备，以及造纸等行业的新订单指数较好，而非金属矿物制品等行业的新订单指数则保持低位。同时高技术、装备制造业的PMI仍然保持扩张，显示新质生产力发展势头较好，而高耗能、消费品行业则仍在荣枯线下。
6月28日市场回顾
总体来看，6月28日指数震荡上行，上证指数、中证500、上证50、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为0.73%、0.30%、0.26%、0.22%、-0.46%、-1.16%。两市成交放量，赚钱效应较好。全A个股3034家上涨、2065家下跌，两市成交额7033亿元，较上日放量769亿元。
主要影响因素：多只宽基ETF早盘显著放量，部分ETF早盘成交额已接近上一交易日全天，全市场上涨个股数量一度突破4600只，带动投资者情绪提升。大盘迎来集体修复，中字头及高股息方向集体向上。从成交量看，午后波动增大伴随放量，市场全天量能超过7000亿。
行业上看，6月28日国防军工、石油石化、有色金属涨幅居前，分别上涨3.2%、2.21%和2.15%；房地产、食品饮料、非银金融跌幅较大，分别下跌-1.16%、-1.40%和-1.50%。
焦点板块方面：
1、苹果Vision Pro国行版正式发售，消费电子再度走强。消息面上，苹果VisionPro国行版于6月28日正式发售，售价为29999元。在消费电子需求复苏、AI手机进入原生化阶段的背景下，以苹果引领的AI手机时代或将加速到来。一方面，手机端芯片零部件升级驱动AI手机产业链量价齐升；另一方面，联动其他AI智能终端带来更为丰富的体验，协同效应更为明显。
2、搭载英伟达GB200的服务器即将量产，铜缆高速连接概念大幅拉升。此前电子代工大厂广达方面表示，搭载英伟达GB200的服务器预计将于2024年9月量产。据悉，GB200首次采用高速铜缆方案，目前单台NVL72铜线缆价值量约50万。LightCounting指出，2023年至2027年，高速铜缆市场将以25%的年复合增长率持续扩张，到2027年高速铜缆出货量预计将达到2000万条。
二、宏观要闻
1、国家统计局：6月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平
6月30日，国家统计局数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。6月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。
2、国家能源局：截至5月底全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%
6月28日，国家能源局发布数据显示，截至5月底，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.5%。1-5月份，全国发电设备累计平均利用1372小时，比上年同期减少59小时。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。
3、七部门：强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持
中国人民银行、科技部、国家发展改革委、工业和信息化部、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等七部门近日联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》。《工作方案》围绕培育支持科技创新的金融市场生态，提出一系列有针对性的工作举措。全面加强金融服务专业能力建设，支持银行业金融机构构建科技金融专属组织架构和风控机制，完善绩效考核、尽职免责等内部制度。建立科技型企业债券发行绿色通道，从融资对接、增信、评级等方面促进科技型企业发债融资。强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持。将中小科技企业作为支持重点，完善适应初创期、成长期科技型企业特点的信贷、保险产品，深入推进区域性股权市场创新试点，丰富创业投资基金资金来源和退出渠道。打造科技金融生态圈，鼓励各地组建科技金融联盟，支持各类金融机构、科技中介服务组织等交流合作，为科技型企业提供“天使投资—创业投资—私募股权投资—银行贷款—资本市场融资”的多元化接力式金融服务。下一步，中国人民银行将与有关部门建立工作联动机制，加强信息共享和政策协同，深入开展科技金融服务能力提升专项行动，搭建经验交流和研讨平台，推动《工作方案》各项举措落到实处，全力做好科技金融大文章，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，以高质量科技金融服务助力实现高水平科技自立自强。
4、外汇局：一季度来华证券投资净流入322亿美元，为近3年来季度较高水平
6月28日，国家外汇管理局副局长王春英就2024年一季度国际收支和3月末国际投资头寸状况答记者问。跨境双向投融资有序开展。一季度，我国对外各类投资平稳发展，金融账户资产净增加1389亿美元，其中储备资产因交易净增加434亿美元，非储备性质的金融账户资产净增加954亿美元。各类来华投资保持一定规模净流入，金融账户负债净增加645亿美元，其中，来华证券投资净流入322亿美元，为近3年来季度较高水平，境外投资者配置人民币资产趋势持续向好。总体看，我国高质量发展扎实推进，国民经济延续回升向好态势，经济运行总体平稳，有利于国际收支继续保持基本平衡。
5、三部门：提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度
6月27日，财政部、海关总署、税务总局发布关于提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度的公告，对自香港、澳门进境，年满18周岁的居民旅客，携带在境外获取的个人合理自用行李物品，总值在12000元以内（含12000元）的予以免税放行。同时，在设有进境免税店的口岸，允许上述旅客在口岸进境免税店购买一定数量的免税商品，连同在境外获取的个人合理自用行李物品总值在15000元以内（含15000元）的予以免税放行。
三、策略观察
国泰君安证券在A股策略周报中表示：
在总量政策接续偏缓、茅台批价下行、严监管和退市担忧以及缴税等因素扰动下，近期股市持续调整，投资者心态普遍低迷。与市场一致悲观共识不同，国泰君安证券对市场保持积极看法：（1）当前股市对宏观风险与经济问题的讨论与过去并无不同，但从资产价格来看，经过3-4年调整上述因素已被充分计价；（2）基于国泰君安证券独有研究显示，当前市场情绪与风险厌恶已达历史罕见水平，显示市场对短期流动性收缩与负向风险的讨论也较为充分；（3）市场定价隐含的是多数投资者只看到了宏观风险暴露，但忽视了未来可能出现的积极变化，国常会定调继续研究储备新的地产政策、总书记表示“我们正在谋划和实施进一步全面深化改革的重大措施”，且三中全会召开有望进一步统一共识并加强政策执行力。因此，国泰君安证券判断不确定性降低是推动中国股市的关键动力，看好指数“进二退一”式震荡上升。
哪些领域中报有望超预期？周期复苏的科技硬件、涨价资源品、以及出口链制造。临近中报期，业绩增速对股价影响将显著上升（A股7月个股涨跌与业绩关联度高）。从1-5月工业企业利润来看：上游周期中受国际地缘或国内供给约束影响的有色、化工增长较快，而建材、石化、煤炭增长压力较大；中游制造中ICT设备、运输设备增速较快，汽车、通用设备、专用设备、电气设备增长偏弱；下游消费普遍增长偏弱，仅纺服、轻工相对较优。进一步结合中观高频数据与分析师盈利预测，国泰君安证券预计中报相对占优板块有：（1）受益产业趋势或周期恢复的科技硬件：光模块/消费电子/半导体/面板/计算机设备等；（2）价格中枢显著抬升的资源品：如贵金属/工业金属/航运/氟化工等；（3）出口延续高景气的中游制造：如船舶/家电/轮胎/两轮车/手工具/轨交设备等。
宏观预期下修阶段性结束，反弹聚焦改革预期与产业变化共振的科技板块，低位布局稳健红利。考虑到市场不确定性下降，但微观主体风险承担意愿偏低，投资重点在有产品、有订单、有业绩、且估值合理的蓝筹股。市场对宏观风险计价充分，股市触底，投资视角应转换至布局反弹以及股价弹性较大的方向：（1）围绕中国式现代化的全面深化改革加速，大基金三期设立、科创并购重组支持力度加码，科技板块资本开支企稳改善，推荐：电子/军工/通信/机械；（2）AI+设备有望推动新一轮终端更新需求与打造消费新场景，同时OpenAI终止对中国厂商提供API服务，或意味AI需求、创新与国产替代有望共振，推荐：港股互联网/AI算力/AI芯片/计算机/传媒龙头；（3）重视现金流与经营稳健、景气预期有支撑的：运营商/电力/石化央企。
国泰君安证券主题推荐：1、AI智能终端。苹果自研AI系统加速大模型与终端硬件深度融合催化硬件更新需求，看好苹果产业链和国产头部大模型公司。2、低空经济。深圳等地空铁联运项目应用落地，低空产业规模化发展提速，看好通航运营和低空基建环节。3、电力改革。新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步完善，新能源配套电网建设加速，看好输配电网设备和电力数字化建设。4、车路协同。北京/武汉车路云一体化试点项目落地且项目规模超预期，看好智慧交通软硬件产业链。
（国泰君安证券《蓝筹为锋，科技为先》，2024/6/30，不作为任何投资建议。）
四、行业聚焦
上周，银行行业涨幅第一。
央行于6月25日召开2024年第二季度货币政策委员会例会，分析当前国内外经济金融形势，并对未来货币政策方向、金融支持实体经济等问题做出指导。此次例会整体延续了上季度的政策基调，当前以稳为主的宏观及货币政策，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。同时，会议对于汇率、结构性货币政策工具以及房地产等问题，调整了相关表述。对此，开源证券在点评报告中表示，“政策积极信号延续，关注优质银行复苏”。具体分析如下：
稳汇率重要性提高，降息窗口或受汇率压力影响。6月以来，欧洲、加拿大等多个经济体央行先于美联储降息，我国央行对外部环境的判断由“发达经济体利率保持高位”，转变为“主要经济体经济增长和货币政策有所分化”。本次例会央行对汇率的篇幅有所缩减，删除了“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持风险中性理念”的表述，但严防汇率超调风险的态度依然坚定。当前在海外经济、政策等因素不确定性上升的环境下，央行或提升稳定汇率在货币政策目标中的重要程度。三季度政策利率降息或仍受汇率问题干扰，但存款挂牌利率有望开启新一轮调降以稳定银行息差。
推动结构性货币政策工具落地生效。相比于一季度例会，此次例会央行强调了结构性货币政策工具的有效落实，添加“推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效”的表述。央行于二季度设立上述两项再贷款工具，额度分别为5000亿元和3000亿元，其中首笔科技创新贷款于6月中旬投放；此外央行于6月召开保障性住房再贷款工作推进会，强调“着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存”。
促进房地产政策措施见效加速。在“517”新政发布后，北上广深四大城市均对各地房地产政策调整优化，但房地产市场改善信号仍未清晰，一方面政策释放效能尚需时间，另一方面居民需求及信心仍待修复。本次例会明确后续工作重点是有效落实，新增“着力推动已出台金融政策措施落地见效，推动加快构建房地产发展新模式”等相关表述，未来政策效应或逐步显现。同时会议强调要“充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待”，并删除了“因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求”等表述，或意味着当供需长期不平衡时，监管将进一步调整房地产政策，未来房地产政策支持力度或持续加码。
开源证券投资建议：股息策略延续性价比，政策加码关注优质银行。主线一：股息红利策略，重点判断分红的稳定性和利率环境，开源证券认为以国有大行为代表的银行分红比例较高且具有一定刚性，或仍将受益于低利率环境展现较高投资性价比；主线二：地产风险的触底和经济预期的复苏将助力银行估值修复，建议优选业绩确定性。
（开源证券，《银行行业点评报告：政策积极信号延续，关注优质银行复苏》，2024/6/30，不作为任何投资建议。）
数据来源：Wind、同花顺等，截至2024/6/30
资料来源：Wind、同花顺、财联社、中国证券报等，2024/6/30
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