一、市场综述
上周A 股整体下跌。具体来看，截至2024年6月28日，上证综指收于2,967.40点，全周下跌1.03%；深证成指收于8,848.70点，全周下跌2.38%。主要指数中，全周上证50指数下跌0.17%，沪深300指数下跌0.97%，中证500指数下跌3.13%，创业板指下跌4.13%，科创50指数下跌6.10%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中3个行业上涨，分别为：银行、石油石化、电力及公用事业。
二、经济基本面
1-5月工业企业营收增速回升至2.9%，5月单月营收增速回升至3.8%，较4月提升0.5个百分点。考虑到5月工业增加值增速下滑，5月工业企业营收增速走强或主要缘于价格支撑。
图1、规模以上工业企业营业收入当月同比增速和累计同比增速（%）
从利润增速来看，1-5月工业企业利润总额增速回落至3.4%，单月利润增速回落至0.7%，较上月同比4%的增速明显走弱。利润增速转弱的主因是营收利润率同比表现弱。尽管单月工业企业营收利润率边际回升至5.93%，但表现显著弱于季节性，单月营收利润率位于2018年以来同期最低值。
图2、规模以上工业企业利润总额当月同比增速和累计同比增速（%）
6月制造业PMI49.5%，与5月份持平，但处于历年同期低位水平，低于过去5年中位数。从具体分项来看，仅供应商配送时间分项拉动PMI回升，但配送时间上升并不是需求大增导致供不应求，或因极端天气频发导致运输效率下降，印证全国整车货运流量增速回落。
从生产端来看，6月PMI生产指数跌至50.6%，较上月下降0.2个百分点，但仍位于线上，指向生产边际放缓。从需求端来看，6月新订单指数录得49.5%，比上月下降0.1个百分点，而新出口订单指数录得48.3%，与上月持平，指向国内需求有所回落。
图3、全国制造业PMI（%）
6月百强房企销售金额同比-21.8%（上月为-35.4%），量价分别同比-25.6%/+5.1%，6月销售降幅明显收敛，主要由于去年同期基数下降以及政策阶段性效果显现。之前补货比较积极的央国企单月销售同比转正。
1-6月，百强房企销售金额累计同比-41.8%，量价分别累计同比-42.8%/+1.7%，下半年低基数下销售降幅有望持续收敛。
三、政策面
6月24日，住房城乡建设部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议。会议开展保交房相关政策解读培训，指导各地切实做好保交房工作会议强调，保交房工作是当前促进房地产市场平稳健康发展的首要任务。会议指出，为更好满足房地产项目的合理融资需求，要压实地方政府、房企、金融机构各方责任；健全项目推送反馈管理，加大项目修复力度；加强“白名单”的审核把关；指导银行做好融资支持等。
6月25日，北京发布地产新政，提出多条精准支持刚需和改善性住房需求的新措施。重点包括将首套房的首付比例降低至20%，首套房的商业贷款利率下调至3.5%，公积金贷款额度最多上浮40万元，积极推进“以旧换新”活动等。至此，四个一线城市均已全面响应“5·17降首付、降利率”的政策导向。
中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。中共中央政治局听取了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届三中全会审议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。
四、资金面
上周北向资金连续第三周大幅净流出，或与汇率以及经济政策预期相关。受市场较弱的影响，融资融券中的融资余额也有较大幅度的下降。ETF基金则有较大规模的净申购，也表明较为长线的资金入市，以及监管对于市场的呵护。
图4、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
五、配置建议
近期市场调整幅度较大，具有长期竞争力的优质股票估值也相应回落，随着前期推出的政策不断落地产生效果，以及后续仍有可能的政策发力，预计经济复苏有望持续。我们对市场保持相对乐观的态度。
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