洽洽2023年年报已出炉
营业收入同比下滑1.13%，扣非净利润同比下滑16.25%。
从品类营收结构来看，是公司主力基本盘产品葵花子出现下滑。
公司提到，主要是由于第一季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响，同时受到葵花籽原料采购成本上升的影响
从2024年一季度业绩来看，营业收入同比增长36.39%，扣非净利润同比增长55.80%，2023年业绩确实是受春节跨期影响了？
或许拿2023年4季度+2024年一季度的业绩，对比2022年4季度+2023年一季度业绩，更有说服力？
2023年4季度+2024年一季度的营业收入同比增长8.16%，扣非净利润同比增长9.01%。业绩没有像年度下滑的那么不堪，也没有2024年一季度增速那么的猛。
销售量比营业收入下滑幅度更大，下滑4.62%，未免让人怀疑炒货没有以前那么好卖了？
公司为了对冲原材料增长的影响，进行了提价。在2023年8月21日开始执行新的价格政策，对葵花籽系列产品进行出厂价格调整，整体提价幅度约3.8%。从销售量下滑来看，提价对销售量产生了一些影响。
财务指标变化
企业最近几年的财务指标数据
最近几年毛利率持续下滑，主要是因为毛利率低的坚果营收占比上来导致的。毛利率的下滑，也直接导致净利率下滑，最终导致ROE下滑。
净现比小于1，经营活动产生的现金流量净额同比下滑72.64%，较上年同期减少11.13亿元，主要系支付的购买商品款增加所致。主要是采购葵花籽原材料的开销。
原材料价格波动风险
从存货分类来看，占比最高的是原材料，占比达到69.21%
原材料主要是葵花籽，葵花籽一般在每年的7-9月份成熟，在10月末的时候上市。导致公司大部分采购主要集中在四季度，从财报来看，一般公司三季度库存最少，四季度激增。这也是公司库存周转率比其他食品消费要低的主要原因。
葵花籽原料部分采用“公司+订单农业+种植户”的采购模式，可以保障原料来源，公司的葵花籽约50%的采购量是通过订单农业的模式进行的。
葵花籽的采购价格，主要受种植面积和产量受农民种植意愿和当地气候影响。向日葵籽种植面积从2016年的1278.90千公顷，下降到2022年的623.20千公顷。葵花籽的价格周期类似钟摆，种植面积减少，价格上涨，种植面积增加，价格下滑。
数据来源：农业农业部
2024全年向日葵产业分析报告(三瑞农科，三瑞农科)提到
公司在投资者互动平台提到，目前公司葵花籽采购价格较为稳定，比春节前略有下降。二季度以来葵花籽原料采购价格较一季度采购价格基本持平。
此处不是预测葵花籽原材料的价格，只是大概知道，当前原材料价格处于周期什么位置。
上游原材料的葵花籽固有的天然属性，价格周期波动，对企业经营是一个不小的挑战。
洽洽发展选中瓜子炒货这个品类，把瓜子做成一个远超同行的品类，确实不容易。
零食量贩渠道崛起
有机构预测，未来全国量贩零食门店有可能达到8万家，甚至突破10万家。
艾媒咨询数据显示，2023年中国零食集合店市场规模为809亿元，预计2025年有望达到1239亿元。
2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食正式宣布进行战略合并，组建“零食很忙集团”。
零食很忙作为盐津铺子2022年的最大客户，占比年度销售总额比例达到7.31%。
2023年占比更是达到12.38%，虽然公司没明说第一大客户是谁，但是也是明摆着的，很好猜测。
行业中吃到零食量贩渠道红利的盐津铺子，劲仔食品2023年业绩都很不错，营收收入分别增长42.22%，41.26%。
盐津铺子的多品牌，多品类（辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果）发展，跟量贩零食店多品种，散装售卖方式也更接地气。
盐津铺子创始人张学武提到，“零食量贩将改写中国零食渠道的格局，成为一个举足轻重的渠道，预计占据25-30%的市场份额。”
为了更好协同零食量贩渠道跟公司的发展，盐津铺子还向零食很忙集团投资3.5亿元。
盐津铺子在2021年二季度曾经在渠道选择上吃过亏，上市以来首次季度发生亏损。
对于当初业绩不及预期，盐津铺子提到：公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（有冗余），但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。
这个经历，也让公司在后面更加关注全渠道发展吧。
量贩零食店，感觉有点像当年新兴的家电大卖场，国美电器，苏宁电器。在冲动性消费方面，量贩零食店可能更胜一筹吧。路过零食店的时候嘴馋，就进去买了。零食价格相对家电比较便宜，相对来说不影响用户购买。
洽洽食品预计公司2024年在零食量贩渠道的销售基本目标为3-4亿元，2023年是2个亿左右。
量贩零食渠道崛起，对其他销售渠道的影响是此消彼涨。行业整体市场会变大，但更像是结构性发展。其他渠道会因为量贩零食渠道份额的提升，而下降。同时量贩零食渠道份额的提升，也会增加量贩零食店企业对零食食品企业的议价能力。量贩零食渠道的性价比，对零食企业毛利率也是一个冲击。
大行业，小企业
零食市场，虽然是一个大市场，但是营收规模做到100亿的企业很少，更别提诞生行业巨头了。
零食量贩渠道的快速发展，对于洽洽食品，盐津铺子，劲仔食品这类自建生产工厂的食品制造企业是一次机会，从目前业绩来看，盐津铺子，劲仔食品都很好的把握住了。
洽洽之前提出2023年的“百亿收入”目标没有实现，新的目标“百亿收入、百万终端”，也没给出具体的实现年份。
对于未来是否会多元化多品类，公司提到：近期在规划未来3-5年的战略，公司也在寻找第三增长曲线，2025年可能会适时启动，但这一定是有市场规模，至少是自身营业额中长期能达到20亿到50亿的一个品类。目前公司正在思考、准备和孵化中。
对于多品类发展，盐津铺子创始人张学武提到，“盐津铺子上市后到底要做多大？如果要做30-50亿的公司，2-3个品类就够了，但如果想做出一家像亿滋、宝洁这样的企业，可能还要再多一些品类，但也不能太多，因为容易把控不住，也没法形成真正数一数二的品类品牌。因此我们聚焦7个品类，想要把这些品类都做到数一数二，每个估计都要往20亿去布局。”
是单品牌，多品类好，还是多品牌，多品类好呢？
运动品牌中的安踏，李宁不同的发展战略，跟洽洽，盐津有些类似。
安踏的“单聚焦，多品牌”战略
单聚焦：聚焦运动鞋服行业和消费者价值，做好每双鞋每件衣服；各品牌聚焦心智品类，建立细分市场领导地位
多品牌：以多品牌满足消费者需求，创造多元化消费者价值，打造专业运动、时尚运动、户外运动多品牌矩阵；强化赋能多品牌发展的集团层面共用平台。
李宁的战略的“单品牌、多品类”战略
单聚焦，多品牌的好处，安踏提到：多品牌的差异化布局横跨时尚与专业、高端与大众的品牌矩阵，有效地对消费者和渠道全覆盖。为了应对更细分的市场需求，需坚定各自品牌定位，树立更强的品牌印记，扎根于消费者心目中。
安踏这些年在运动品牌中算是发展挺好的。
盐津铺子的“多品牌、多品类、全渠道”发展战略，覆盖更多消费群体。盐津铺子也没有贪多，缩减了sku，发展7个大品类，因为太多会把控不住。这条发展路子挺难走的，不过从业绩增速来看，盐津铺子走得挺快的。
盐津铺子现在品牌力知名度低一些，没有洽洽瓜子那么响亮，随着每个品类都排名在行业前列，品牌力知名度增强，盐津铺子发展前景应该也是不错的。
内在估值
三年后的利润估值方式(拍脑袋的，别笑)
2023年净利润8.03亿，假设接下来三年增速为15%，10%，10%，那么2026年净利润=8.03 x 1.15 x 1.1 x 1.1 = 11.17 亿
市值计算方式
投资有风险，不构成投资建议！
$洽洽食品(SZ002557)$ $盐津铺子(SZ002847)$ $劲仔食品(SZ003000)$
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