历史上就‘酒’和“药”就是一对孪生兄弟，在A股上大牛市中往往伴有“喝酒吃药”特殊行情！
白酒中，茅台则是价值投资者的代表，它的生产工艺是国家机密，它的市场定位可口可乐，品牌形象就是爱马仕，它的行业地位比特斯拉、保时捷都好，给他带来极宽的护城河。
价值投资派总是在寻找最像茅台的企业。
中药企业中不仅有众多老字号，更多的是市场独一无二的配方，享受国家保密机制，中药背后的医疗需求、保健需求成为未来最刚需的消费之一。
在刚过去的疫情后2023 年，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币 25,205.7 亿元,同比下降 3.7%，实现利润总额人民 币 3,473 亿元，同比下降 15.1%；全国规模以上酒、饮料和精制茶制造业实 现营业收入人民币 15,516.2 亿元，同比增长 7.4%；实现利润总额人民币 3,110 亿元，同比增长 8.5%。
医药在23年营收处于略降主要受药品降价、原材料价格上涨等因素影响，医药制造行业主要 经济指标处于下滑态势，各子行业运行走势持续分化，医药制造业营收总和2.5万亿规模，中药市场目前8864亿，年复合增长率9.26%,但市场太分散，中药上市企业公司规模并不算太高，中药头部企业也备受市场关注，片仔癀、云南白药、华瑞三九、同仁堂、白云山（按市值排名）。
行业龙头在市场中更有明显溢价空间！在寻找价值投资中除好行业好公司，更重要的好价白云山在中药第一梯队中，目前动态PE6倍，在中药企业中估值PE最低！
白云山成立于1997年，经过27年的发展已经成为全国大型综合性医药企业集团，业务涵盖保健饮料、医药健康和商业，三足鼎立稳健发展医药行业龙头，2023年公司营收达 755 亿元，大健康、大南药和大商业三大业务占营收比例约为 14.72%、14.42%、69.87%；占毛利比重为 34.80%、 37.41%、26.00%。
一、大健康：
公司大健康板块业务包括饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售，主要从事的企业包括公司下属公司王老吉大健康公司及王老吉药业等；主要产品包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、灵芝油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。
据智研咨询，凉茶作为保健品饮料产品在国际市场中陆续被市场接受，在全球软饮 料行业的市场竞争中具备全新的竞争力。2022 年全球凉茶零售市场规模接近 117.8 亿美元，同比增长 8.66%。2022 年我国凉茶市场规模达到 551 亿元，同比增长 12.7%。
而现代人生活节奏加快，工作负荷大，容易上火，“清热解毒”的凉茶饮料因而备受青睐大健康业务持续稳健增长，王老吉凉茶业务占大健康板块收入 90%。2023年大健康营收达111.7亿，同比增长6.6%。
二、大南药：
大南药板块，公司拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、 敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中10 家为百年企业，主要中药产品包括消渴丸、小柴胡颗粒、 滋肾育胎丸、板蓝根颗粒系列、华佗再造丸、脑心清片系列、清开灵系列、复方板 蓝根颗粒系列、复方丹参片系列、安宫牛黄丸、夏桑菊颗粒、保济系列、蜜炼川贝枇杷膏、壮腰健肾丸、大神口炎清颗粒系列、舒筋健腰丸等。集团的化学药制剂包括枸橼酸西地那非（商品名“金戈”）、注射用头孢呋辛钠、阿莫西林、阿咖酚散、头孢克肟 系列、阿莫西林克拉维酸钾、克林霉素磷酸酯注射液、氨咖黄敏胶囊、头孢硫脒、 头孢匹胺、头孢丙烯等。
2023 年大南药收入规模 108.9 亿，同比增长 4.08%。2023 年，公司中药收入达62,71亿占比提升，达到 57.59%，消渴丸作为公司的第一大中成药单品化药2023 年实现营业收入 5.24 亿元，同比增长 22.82%，毛利率为 55.96%，小柴胡颗粒近年来增长迅猛，2023 年实现 营业收入 5.24 亿元，同比增长 23.68%，毛利率为 55.34%。
化学药营收46.18亿，占比 42.41%，同比减少12.23%，金戈作为白云山第一大西药单品2023 年营收为 12.90 亿元，同比增长 22.62%， 毛利率为 91.76%，增长较快，是带动化药板块毛利增长的重点产品。
三、大商业：
根据《2022 年药品流通行业运行统计分析报告》数据，2022 年全国药品流通市场销售规模稳中有升，全国七大类医药商品销售总额 27,516 亿 元，其中药品批发市场销售额为 21,526 亿元，扣除不可比因素同比增长 5.4%。 2020-2022 年，医药流通行业销售规模年均增幅为 5.6%，头部四家销售过千亿公司 的年均增幅为 8.7%。
广州医药作为中国领先的医药分销商，医药公司专注于创新分销方式及服务，据 2024 长三角快递物流展官网 2023 年 3 月报道，广州医药作为全国医药龙头企业，以高质量物流发展为理念，建设了目前国内规模最大、自动化最高、数字化建设最 领先、新技术应用最多的现代医药物流分拨枢纽-广州医药智慧物流中心，存储药 品折合件数约 60-70 万件、日最大处理订单 20 万行、日最大收发药品 10 万件的能 力目标，可实现全省终端配送 4 小时服务响应目标，可支撑 900 亿/年药品配送规 模，年能力达到 2400 万箱，承载广州医药未来 10 至 15 年在广东省内医药终 端业务需求。
白云山大商业板块主要经营医药流通业务，包括医药产品、 医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务，主要企业 下属子公司医药公司及采芝林药业等，在2023年大商业板块营收达527.6亿 同比增长7%，行业方面，两票制与集采政策大背景下医药流通行业集中度提升，公司大商业全产品分销覆盖+供应链及物流增 值服务，分销网络持续完善。
四、对下游溢价能力
公司2023年三费合计85.07亿，负债合计419,09亿，应付账款达118亿，应收账款151亿，应付账款占比高反映企业在市场地位的增强，表明企业能够在市场上占用更多的资金，提高资金使用效率。这通常发生在企业及其产品在市场上的竞争地位进一步增强能力比较高
五、中药龙头企业财务对比：市值、营收、扣非净利润、研发、PE
六、股东变化
截至日期：2024-03-31 十大流通股东情况 股东总户数:9.2562万 户均流通股:1.5189万累计持有:11.5763亿股,累计占流通股比例:71.20%,较上期变化:264.81万股↑
公司实际控制人为广东省人民政府，中证金融、香港结算公司均代表国家队。
总结：白云山业务涵盖保健饮料、医药健康和商业，在价值派体系选择中，除了好行业、好公司，必然好价格而白云山手握几大单品均涨幅均超20%，为未来业绩提供强有力的保障，2023年白云山营收增长6% 而目前估值PE6倍，处于历史低位！
#投资逻辑悄然生变，中药股反复活跃# $中药(BK1040)$ $白云山(SH600332)$
信息来源：年报、市场信息整理
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