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明天7月8日国城矿业和山鹰国际就要开股东大会讨论转债下修结果了，对应的三个债里哪一个债值得我们埋伏呢？
一：山鹰转债
山鹰转债，还有0.38年到期了到期时间为11月21日也就是只有4个半月时间，目前剩余规模还有22.5亿左右，之前因正股跌停转债也跌了20%的时候我简单分析过公司基本上对这个债不会违约，所以我在77.5的时候抄底了一点，第二天就提议下修大涨我提前赚了14%清仓了，本来计化是等跌下来后在进去的结果后来慢慢的价格从90上涨到了100了，也让我错过了本次的投资。
到期赎回价为113元，正常情况不违约的话最后二个交易日的价格会保持在112.8元左右，当前101元，持有到期赚11.8元一张，约11.68%，但时间只有4个半月折合年化为31%的收益，相对来说还是很不错的。
明天下修股东大会了，当前正股价格为1.49元，下修到底价为1.48元，如果公司真的下修到底那么转股价值达到100，山鹰转债价格至少会到105元左右，当然此时由于二个转债规模较大，可能对正股又会形成较大的压力（如广汇转债直接下修到了1.5元，但后面正股持续大跌底于1元面值），所以市场还有一种担心就是下修到底后正股受压较大持续下跌，这样也不利于转债和正股。
但公司提议下修了那就肯定要下修尽量让转债转股，这样后续还钱的压力就会小很多，山鹰国际自从大跌后公司非常积极的救市，也有实际行动这才让债的价格重新回到了100元，而政府也非常支持公司，直接给公司补助了1.8亿的现金，所以更加确定公司不可能在5个月就退市违约不还钱了，那么明天下修到底不到底其实都不重要，重要的是能确定公司不违约就有11.6%的收益。
二：鹰19转债
鹰19转债和山鹰转债差不多，区别主要是到期时间还有1.44年，多了一年的时间，当前是触发回售了以当前价格89元来说如果公司不下修肯定是会回售的从89元到100元也是11元的利润，山鹰转债如何处理对鹰19转债会有非常大的影响，而当前为何市场把二个债的价格定的相差这么大呢。
其主要原因是，山鹰转债逻辑为到期，不管本次下修结果如何投资都都是以到期不违约为目的进行定价，而鹰19转债则是下修，如果公司直接下修到底转股价值为100元，当前价格89元有11元的负溢价率，所以市场为认本次下修大概率不会下修到底，只会下修到转股价值80至85元左右，也就是下修不到底，这样就不会触发回售了，且后续如果公司继续有更好的利好出来股价也能上涨回到之前水平，也就是下修到1.8元左右。
所以经上对比如果要投资山鹰的转债，只选择山鹰转债一个就可以了，不管是下修到转股价值80多还是直接到低100元，山鹰转债都会有同步的上涨预期，且到期时间短4个半月不违约可获11.6%的收益！
三：国城转债
国城转债，还有2年到期，7月15日就进入回售期了，当前转股价值45元如果公司不下修肯定是要触发回售的，所以本次的提议下修也是符合预期的，公司就是不想回售才提议下修的。
那么本次公司会直接下修到底吗？，当前价格不到95元有参与的价值吗？带着这二个问题我们进一步分析。
1，公司介绍
国城矿业股份有限公司主营业务为有色金属采选、工业硫酸生产及相关产品贸易，主要产品包括铅精矿、锌精矿、铜精矿、硫精矿、硫酸、次铁精粉、硫铁粉等。公司的“复杂空区灾害隐患环境下倾斜厚矿体安全高效连续回采关键技术”曾荣获中国有色金属工业科学技术奖三等奖“复杂空区灾害隐患环境下倾斜厚矿体安全高效连续回采关键技术”曾荣获中国有色金属工业科学技术奖三等奖。
2，经营业绩
从净利润来看，虽然公司近几年利润大幅下降，但至少全部为正，公司是矿产，这可能和大宗商品金属的价格很大关系属于周期行业，利润会随着行业的周期变动而变动，这点从公司的股价K线上可以看出来一直是较大周期波动的。
从营业收入来看，增减幅度和利润成正比公司毛利润一直比较平稳，2021年营业收入和净利润都是最高的后面二年则下降，而2020年也是比较低的，后面很有可能因业绩好股价又会上涨上来。
从资产负债来看，公司每一年的负债率都在上涨，从20年的32%到23年的62.52%，但目前62%的资产负债也不算高，也不低，还款能力还是有的，信用风险不大。还款压力不小！
从爱问财查询公司的财务还款能力发现，公司目前货币资金只有1.4亿，而短期借款就有2.7亿了，长期借款高达9亿，还有8亿的普通债券，而可转债的规模8.5亿，所以，公司基本上是没有钱进行回售的，如果真的触发回售公司是拿不出钱的。
3，可转债分析
国城转债还有2年就到期了，7月15日进入回售期，规模8.5亿，到期赎回价110元，上面分析过公司目前资金并不足，如果回售公司是拿不出这8.5亿资金的，就算到期公司也很难在二年内让账上多出8亿多的资金出来，因为公司一年利润也就1亿多2亿，二年最多也就赚4亿，所以公司最终还是要解决可转债问题 ，而转股强赎就是最好的解决方式。
或许现在市场上很多人认为公司为了躲避回售可能会假意下修，下修一点就不会触发回售了，但我始终认为这只是短期之计长期最终二年后还是要解决可转债，所以这样做的公司还是少数，多数公司还是愿意真心强赎的，加上7月15才进入回售期，公司6月22就提议下修了明天8号就开下修大会了如果只下修一点点也对躲避回售不起作用，完全可以在等7月15以后在提议下修的，但公司在回售期前就下修了，说明公司还是想解决可转债的没钱回售的。
公司早几年就满足下修条件但公司一直没下修过，也说明公司有点想不通下修意源并不强，本次下修都是托了三次（本次不下修）后才提议下修的，看来公司也是看清了事实，在不下修就要回售了且公司也没钱回售，所以本次下修通过的的概率是非常大的，而是否会下修到底这个还真不好判断，因为公司之前不愿意下修，如果只是为了避免回售公司只要把转股价值下修到80元左右就可以了（如家悦转债）。
4，国城转债投资分析
经过上面分析，我们对国城转债有了一个大概的了解，本次下修会通过，但是否下修到底确定性不大，不过当前国城转债95元不到，如果我们明天以95元左右的价格买入，等下修结果。
（1），直接下修到底，当前下修底价为10.35元正股价格为9.55元，如果下修到底新的转股价值为92元左右，那么国城转债合理价为110到115元，利润为15元。
（2），下修不到低转股价值为80元左右，根据国城转债之前的表现，转股价值在60多的时候价格都是在103元左右，最近是因为低价债大跌带动国城也最低跌到了85元左右，等这个低价风波过去了我相信国城还是会回到100元以上，加上本次下修了转股价值80多元价格我预估最少也会到100元，还有5元利润。
总结，我认为国城转债明天不大涨的情况下在95元左右可以参与下修结果的套利，当然也会存在下修不通过或下修后转股价值只有60多一点公司等后面行情好了冲上70元的转股价值或考虑下次在下修的情况，但我认为这种可能性较小，且投资都具有风险，我认为95元风险不大。
$国城转债(SZ127019)$$山鹰转债(SH110047)$$鹰19转债(SH110063)$
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