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明天7月8日国城矿业和山鹰国际就要开股东大会讨论转债下修结果了,对应的三个债里哪一个债值得我们埋伏呢?
一:山鹰转债
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山鹰转债,还有0.38年到期了到期时间为11月21日也就是只有4个半月时间,目前剩余规模还有22.5亿左右,之前因正股跌停转债也跌了20%的时候我简单分析过公司基本上对这个债不会违约,所以我在77.5的时候抄底了一点,第二天就提议下修大涨我提前赚了14%清仓了,本来计化是等跌下来后在进去的结果后来慢慢的价格从90上涨到了100了,也让我错过了本次的投资。
到期赎回价为113元,正常情况不违约的话最后二个交易日的价格会保持在112.8元左右,当前101元,持有到期赚11.8元一张,约11.68%,但时间只有4个半月折合年化为31%的收益,相对来说还是很不错的。
明天下修股东大会了,当前正股价格为1.49元,下修到底价为1.48元,如果公司真的下修到底那么转股价值达到100,山鹰转债价格至少会到105元左右,当然此时由于二个转债规模较大,可能对正股又会形成较大的压力(如广汇转债直接下修到了1.5元,但后面正股持续大跌底于1元面值),所以市场还有一种担心就是下修到底后正股受压较大持续下跌,这样也不利于转债和正股。
但公司提议下修了那就肯定要下修尽量让转债转股,这样后续还钱的压力就会小很多,山鹰国际自从大跌后公司非常积极的救市,也有实际行动这才让债的价格重新回到了100元,而政府也非常支持公司,直接给公司补助了1.8亿的现金,所以更加确定公司不可能在5个月就退市违约不还钱了,那么明天下修到底不到底其实都不重要,重要的是能确定公司不违约就有11.6%的收益。
二:鹰19转债
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鹰19转债和山鹰转债差不多,区别主要是到期时间还有1.44年,多了一年的时间,当前是触发回售了以当前价格89元来说如果公司不下修肯定是会回售的从89元到100元也是11元的利润,山鹰转债如何处理对鹰19转债会有非常大的影响,而当前为何市场把二个债的价格定的相差这么大呢。
其主要原因是,山鹰转债逻辑为到期,不管本次下修结果如何投资都都是以到期不违约为目的进行定价,而鹰19转债则是下修,如果公司直接下修到底转股价值为100元,当前价格89元有11元的负溢价率,所以市场为认本次下修大概率不会下修到底,只会下修到转股价值80至85元左右,也就是下修不到底,这样就不会触发回售了,且后续如果公司继续有更好的利好出来股价也能上涨回到之前水平,也就是下修到1.8元左右。
所以经上对比如果要投资山鹰的转债,只选择山鹰转债一个就可以了,不管是下修到转股价值80多还是直接到低100元,山鹰转债都会有同步的上涨预期,且到期时间短4个半月不违约可获11.6%的收益!
三:国城转债
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国城转债,还有2年到期,7月15日就进入回售期了,当前转股价值45元如果公司不下修肯定是要触发回售的,所以本次的提议下修也是符合预期的,公司就是不想回售才提议下修的。
那么本次公司会直接下修到底吗?,当前价格不到95元有参与的价值吗?带着这二个问题我们进一步分析。
1,公司介绍
国城矿业股份有限公司主营业务为有色金属采选、工业硫酸生产及相关产品贸易,主要产品包括铅精矿、锌精矿、铜精矿、硫精矿、硫酸、次铁精粉、硫铁粉等。公司的“复杂空区灾害隐患环境下倾斜厚矿体安全高效连续回采关键技术”曾荣获中国有色金属工业科学技术奖三等奖“复杂空区灾害隐患环境下倾斜厚矿体安全高效连续回采关键技术”曾荣获中国有色金属工业科学技术奖三等奖。
2,经营业绩
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从净利润来看,虽然公司近几年利润大幅下降,但至少全部为正,公司是矿产,这可能和大宗商品金属的价格很大关系属于周期行业,利润会随着行业的周期变动而变动,这点从公司的股价K线上可以看出来一直是较大周期波动的。
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从营业收入来看,增减幅度和利润成正比公司毛利润一直比较平稳,2021年营业收入和净利润都是最高的后面二年则下降,而2020年也是比较低的,后面很有可能因业绩好股价又会上涨上来。
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从资产负债来看,公司每一年的负债率都在上涨,从20年的32%到23年的62.52%,但目前62%的资产负债也不算高,也不低,还款能力还是有的,信用风险不大。还款压力不小!
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从爱问财查询公司的财务还款能力发现,公司目前货币资金只有1.4亿,而短期借款就有2.7亿了,长期借款高达9亿,还有8亿的普通债券,而可转债的规模8.5亿,所以,公司基本上是没有钱进行回售的,如果真的触发回售公司是拿不出钱的。
3,可转债分析
国城转债还有2年就到期了,7月15日进入回售期,规模8.5亿,到期赎回价110元,上面分析过公司目前资金并不足,如果回售公司是拿不出这8.5亿资金的,就算到期公司也很难在二年内让账上多出8亿多的资金出来,因为公司一年利润也就1亿多2亿,二年最多也就赚4亿,所以公司最终还是要解决可转债问题 ,而转股强赎就是最好的解决方式。
或许现在市场上很多人认为公司为了躲避回售可能会假意下修,下修一点就不会触发回售了,但我始终认为这只是短期之计长期最终二年后还是要解决可转债,所以这样做的公司还是少数,多数公司还是愿意真心强赎的,加上7月15才进入回售期,公司6月22就提议下修了明天8号就开下修大会了如果只下修一点点也对躲避回售不起作用,完全可以在等7月15以后在提议下修的,但公司在回售期前就下修了,说明公司还是想解决可转债的没钱回售的。
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公司早几年就满足下修条件但公司一直没下修过,也说明公司有点想不通下修意源并不强,本次下修都是托了三次(本次不下修)后才提议下修的,看来公司也是看清了事实,在不下修就要回售了且公司也没钱回售,所以本次下修通过的的概率是非常大的,而是否会下修到底这个还真不好判断,因为公司之前不愿意下修,如果只是为了避免回售公司只要把转股价值下修到80元左右就可以了(如家悦转债)。
4,国城转债投资分析
经过上面分析,我们对国城转债有了一个大概的了解,本次下修会通过,但是否下修到底确定性不大,不过当前国城转债95元不到,如果我们明天以95元左右的价格买入,等下修结果。
(1),直接下修到底,当前下修底价为10.35元正股价格为9.55元,如果下修到底新的转股价值为92元左右,那么国城转债合理价为110到115元,利润为15元。
(2),下修不到低转股价值为80元左右,根据国城转债之前的表现,转股价值在60多的时候价格都是在103元左右,最近是因为低价债大跌带动国城也最低跌到了85元左右,等这个低价风波过去了我相信国城还是会回到100元以上,加上本次下修了转股价值80多元价格我预估最少也会到100元,还有5元利润。
总结,我认为国城转债明天不大涨的情况下在95元左右可以参与下修结果的套利,当然也会存在下修不通过或下修后转股价值只有60多一点公司等后面行情好了冲上70元的转股价值或考虑下次在下修的情况,但我认为这种可能性较小,且投资都具有风险,我认为95元风险不大。
$国城转债(SZ127019)$$山鹰转债(SH110047)$$鹰19转债(SH110063)$
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