朱格拉周期要来了吗？

今年以来，一些“以旧换新”的政策出台，旨在促进投资和消费，尤其多次提到“设备更新”。

对于经济学有常识的人应该会被触动，这或许是政策层推动新一轮朱格拉周期启动的标志！因为朱格拉周期=设备投资周期。

今天，我们就来聊聊朱哥（朱格拉周期）。

【什么是朱格拉周期？】

1862年，朱格拉周期由法国医生、经济学家克里门特·朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出，经济中存在一种周期性波动，间隔约10年。这种理论被称为“朱格拉周期”。目前，朱格拉周期已经被全球经济学界接受，被称为 “制造业的晴雨表”。

我们梳理了一下自1975年以来全球GDP的增速，按照“谷—峰—谷”测量经济周期的惯例，1975-2020年以来的45年中，全球经济一共经历了5轮周期，平均周期时长为9年，和朱格拉周期理论上的10年间隔接近。2020年之后，疫情使全球经济跌入谷底，也直接推动全球经济进入新一轮朱格拉周期。

【如何观察朱格拉周期？】

朱格拉周期的原始定义是：用设备投资占GDP的比例的高低，显示经济的繁荣或萧条。因此，朱格拉周期又叫设备投资周期。

设备投资呈现出明显的周期性，当机器设备开始大量更新换代时，固定资产投资将大幅增加，推动经济进入繁荣期，而后随着设备更新完成，固定资产投资回落，经济周期将转为衰退。设备的周期性迭代带动了固定资产投资的周期性变化，最终产生了9至10年的经济周期。

当然，也有人这么简单解释这种理论：当经济上行时，企业会加大设备投资；当经济见顶并有下行趋势时，企业投资设备的意愿会降低。

到底是设备投资拉动经济繁荣，还是经济繁荣拉动设备投资？二者是鸡生蛋、蛋生鸡的关系。朱格拉的结论就是：设备投资和经济景气度呈现出高度相关性。

【从美日看朱格拉周期有效性】

随着时代的发展，信息技术产业和服务业的规模占比飞速提升，设备投资占GDP的比重这一朱格拉原始指标越来越低，无法再代表整体制造业的兴衰。因此，我们跟随主流研究机构，采用设备投资增速这一指标来观察朱格拉周期。

为了验证朱格拉周期的有效性，我们来看看两大发达国家的数据。1991-2020年，美国和日本经历了4轮完整的周期，平均时长为9.7年，和朱格拉周期一般间隔10年的规律相吻合。

另外，我们发现，1991-2022年间，两国的GDP增速和设备投资增速之间有着高度的相关性，再次印证了朱格拉周期的有效性。

1、美国

2、日本

因此，我们可以得出结论，设备投资确实可以反映经济周期的景气度。

【朱格拉周期的四个阶段】

朱格拉周期一般会经历谷-峰-谷、先升后落的过程。展开来看，一个完整的朱格拉周期经历复苏期→繁荣早期→繁荣晚期→出清期四个阶段。

1、复苏期：是一轮朱格拉周期的开端。在此阶段，由于之前部分企业收缩规模甚至退出市场，存活下来的企业的产能利用情况开始好转，投资下降的幅度逐步收窄。

2、繁荣早期：随着企业盈利水平的修复，朱格拉周期就进入了繁荣早期。在此阶段，企业资产回报率开始走高，企业也开始扩大固定资产投资。

3、繁荣晚期：由于固定资产投资的落地需要一个过程，随着企业纷纷扩大投资、市场竞争加剧，这时企业的资产回报率开始回落，于是朱格拉周期就进入了繁荣晚期阶段。

4、出清期：当经济表现为衰退或萧条，往往此时制造业也会出现产能过剩 的局面，企业投资就开始收缩，朱格拉周期进入了出清阶段。

【我们当前处于朱格拉周期什么阶段】

设备投资属于固定投资中的一种，企业扩产，除了设备，还需要土地、厂房等等一些固定资产，固定投资更能表征企业扩产投入。因此，我们用固定资产投资这一指标替代设备投资，来与时俱进感受经济周期。

1、固定投资增速

梳理1981-2023年中国GDP增速和固定投资增速可以发现：1981-1989、1989-1999两分别经历了8年和10年的上升-回落的“A”形周期，还算比较吻合朱格拉周期间隔10年的客观经济学规律。

但是从1999-2023年，中国固定投资增速开启了前10年快速增长、后14年下滑之路。目前，固定投资增速依然在寻底之中。

2、固定投资占GDP比重

以固定投资增速来衡量朱格拉周期失效，于是，我们只能回到古典的朱格拉理论：古典的朱格拉理论用设备投资占GDP比重的变化衡量经济周期，那我们就用固定投资占GDP比重来观察经济周期。

好比地球公转同时有自转，我们发现，1980-2023年，中国固定投资占GDP比重呈现出螺旋式上升态势，但其中有一定的波动性和周期性。我们按照谷-峰-谷的规律来划段，一共出现了1981-1990、1990-1997、1997-2012、2012-2023年4轮周期，平均时长为10.5年，呈现出明显的朱格拉周期特点。

按照历史规律来看，我们大概率处于上一轮朱格拉周期的尾声。

朱哥，你还爱我吗？俺想你了。

附：网格“信号灯”

今日无触发。

网格交易参考：《小白都能看懂的网格交易！》

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