分众传媒的生意模式

$分众传媒(SZ002027)$  

因为一些小道消息，分众传媒今天大跌，最大跌幅达到了7%。

借着这个下跌的机会，我顺势进行了增持，是一个正确的行动，但是增持的量并不多，因为某些方面依然不够自信。在此进行简要的复盘。

小道消息有两个：

1、分众传媒和青龙油脂达成战略合作，而油脂近期处在风口浪尖；

2、美团要进入梯媒。

刚开始我没有看到美团的新闻，只看到有人提第一条，常识告诉我：第一，青龙油脂的产品不一定卷入最近的油罐车风波；第二，即使卷入了，难道分众传媒会被连带卷入、会被要求承担责任？我觉得不太可能（具体还需要查一下广告法的规定）。

基于以上判断，我觉得大跌是买入的机会，立即以5.7元的价格买了800股。

后来看到了美团招募电梯媒体广告加盟商的新闻，仔细看了官微的内容，没觉得对分众有不利影响，其中的要点：美团提供设备和业务支持，加盟商负责设备运营、销售、广告制作，要求加盟商有梯媒经验、有楼宇资源、公司有实力……说的不就是分众传媒嘛？从晚上的官方声明来看，的确是美团和分众合作。

今天的事件，也引起了我的深思：只有把一家公司的生意模式理解透彻，遇到突发事件才不会慌。如果是好的生意模式，股价却突然大跌，那就是加仓的好机会；如果生意模式不好，却意外大涨，那就是清仓的好机会。

那么，分众传媒的生意模式好不好？我们可以逐条列出以下事实：

1、电梯媒体是小市场，分众传媒是这个小市场的霸主，这是典型的“小池塘里面的大鱼”；

2、市场小，所以如果不搞外延式扩张，增量很小，也就是未来的成长空间有限；

3、市场小，所以大部分玩家看不上，或者虽然想分一杯羹，但是要从分众手里抢生意，付出和收益不成比例。进入者少，竞争自然小；

4、电梯广告可以因地制宜，根据不同点位主流人群的特点，匹配不同的广告，这是其他广告方式做不到的；

5、在其他场合看到广告大家都觉得烦，但是电梯广告反而起到了解闷效果。我看到过不止一个小孩守在电梯口看广告不想走；

6、梯媒是轻资产模式的典范，固定资产投入微乎其微，所以小的营收增长会带动利润的大幅增长（反过来，小的营收下降也会导致利润大幅下降）；

7、梯媒的关键资源是两个：媒体点位和广告主。

1）经过这么多年的发展，好的媒体点位已经被分众占领。点位租赁和租房子一样，合同期一般较长，所以点位短时间内不可能被突然抢走。要抢走就只能提高租金，如果点位发生变化，可以在公司财报中跟踪到；

2）广告主在选择广告媒体时，要掂量自己投放广告以后能产生多大价值，这可以通过两方面来判断，一是过去别的广告主的投放效果如何，二是自己投放的广告效果能不能量化。分众的广告主中不少是回头客，伊利、蒙牛、雀巢等大企业都是分众的客户，说明广告主认可分众的模式。通过与阿里合作，广告主可以看到投放广告后，消费者在阿里系电商的访问量，从而量化广告效果。

8、2C企业，广告费用是一项不可压缩的支出，包括飞鹤、伊利、蒙牛、雀巢之类的企业，广告费用占比始终很大。这些企业的广告费支出，就是传媒行业的收入；

9、江南春从上大学时开始，就把传媒视为自己的职业甚至使命。如今，他每年拜访300多个客户，还希望将来孩子能接自己的衣钵，他是分众传媒最值钱的核心资产。

综上，我认为分众传媒的生意模式具备一定的护城河特征，但增量有限，是现金牛，低点买入长期持有可以获得稳定可观的分红。

增量方面，要关注海外业务和三线及以下城市的扩张情况。

同行竞争方面，要关注分众媒体点位的变化情况。