一、热点事件
多因素共振造就了近期医药整体的板块性行情。
7月10日，昭衍新药和凯莱英均发布了2024年半年度的业绩预告，尽管营收和净利润两端呈现下降趋势，但在微观结构上，已呈现好转趋势，接单及咨询量已呈现环比改善。
同日，监管部门正式批准暂停转融券业务（转融通业务的一种），自2024年7月11日起实施，存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。这一政策决定对于医药行业的影响尤为关键，一定程度上有助于市场情绪提振。
海外环境降息预期提前，美联储主席鲍威尔讲话放鸽：“更多好数据让中央银行降低通胀的信心，不需要等到通胀回归到2%才开始降息，通胀下降过低并不是美联储想要看到的结果。”
企业基本面改善、政策环境变化和海外预期提前的多重助力，医药行业有望迎来底部反转，推荐关注恒生医药ETF（159892）。
二、热点点评
1、CXO龙头业绩边际改善，行业结构性向好已初现曙光
昭衍新药的2024年半年度业绩预告发布，预计营收约7.19~9.74亿。利润端方面，净利润亏损额则是在1.36~1.84亿区间，具体来看，公司实验室服务业务可能出现亏损，净亏损2829.17万元至1094.11万元。公司的亏损主要原因是实验动物（猴子）的价格下跌所进行的资产计提；同业竞争激烈，主业实验室服务盈利端的疲软也导致了公司业绩下下滑。
图：昭衍新药2024年半年度业绩预告
从财务数据看，今年第一季度，昭衍新药录得归母净亏损2.72亿元，第二季度公司实现归母净利润0.88亿元至1.36亿元，环比出现改善。昭衍新药短期经营拐点的出现能从2024H1业绩预告有一个比较明确的判别。同时公司在预告中提到2024Q1新签项目数量增长20%，海外项目订单数量增长30%及美国市场订单稳定，在手订单数增长或者新签项目数提升可能是导致公司2024Q2业绩复苏的主导因素，或许能窥见行业景气度的部分回暖。
凯莱英公布2024年半年度业绩预告：2024年上半年，公司实现营收26.6~27.4亿元，同比下降40.72~42.45%；对应净利润4.8~5.5亿元，同比下降67.39~71.54%。 剔除大订单后常规业务保持增长。在境内外生物医药投融资环境持续低迷下，公司营业收入剔除上年同期大订单影响后微幅增长，其中小分子CDMO 业务剔除大订单后维持正增长。
图：凯莱英2024年半年度业绩预告
凯莱英的签单情况也一定程度提振了市场信心。在2024Q1的业绩交流会上，凯莱英指出：公司来自跨国药企的收入实现4.82 亿元，剔除大订单后增速接近20%，展示了公司在全球竞争中获得MNC客户青睐的能力。2024H1业绩预告中也提到：公司上半年新签订单同比增长超过20%，且Q2较Q1环比有较大幅度增长，其中来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平。
有第三方数据预估，2024H1凯莱英在手订单9.9亿美元（环比2023H2的8.74亿美元显著增长），新签订单4.8亿美元（环比2023H2的4.3亿美元也显著增长）。从趋势来看，凯莱英2023H2的在手订单量形成了一个显著的“低谷”（2023H1数据为9.1亿美元），而新签订单自2022H2至2023H1停滞增长以来（这两个半年度新签订单均为4亿美元），增速重新恢复快速增长。
2、国内政策呵护投资信心，海外降息有望提前
（1）批准暂停转融券业务，稳定医药市场情绪
证监会批准中证金自7月11日起暂停转融券，存量转融券合约9月30日之前了结。2024年以来，监管持续收紧转融通业务。1月29日起，证监会要求全面暂停限售股出借；3月18日起，转融券交易由T+0 转为T+1。政策加码下，2024年年初至6月底，融券、转融券规模累计下降52%、66%。截至2024年6月底，融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.83%下降至0.23%。
分行业看，医药生物行业的融资及融券余额最高；从转融通市场观察，医药生物行业的转融券余额最高。这一政策决定对于医药行业的影响尤为关键，在当前市场信心不足的背景下暂停转融券业务，将有助于稳定市场情绪。
2）海外降息预期提前，港股市场迎来打开空间
转眼海外，鲍威尔难得放鸽：“更多好数据让中央银行降低通胀的信心，不需要等到通胀回归到2%才开始降息，通胀下降过低并不是美联储想要看到的结果。”
随着海外通胀由高位回落，美联储主席鲍威尔政策重心由全力降低通胀，逐渐转为关注劳动力市场的表现。最新公布美国6月新增非农就业20.6万人，好于市场预期的19万人。但整体来看，美国劳动力市场延续放缓。6月美国失业率延续上升0.1个百分点至4.1%，连续4个月上升。劳动力参与率为62.6%，较上月提升0.1个百分点，就业缺口下降至297.4万人。时薪增速方面，6月时薪同比增长3.9%，较前值回落0.2个百分点，但仍高于疫情前的增速水平，环比增长0.3%。失业率的上升可能会影响美联储降息的进程。
在美联储降息启动时，港股医药等利率敏感性行业有望进一步打开上涨空间。复盘过去美联储四轮首次降息，港股市场并非对应着上涨。若美联储降息是因经济出现衰退的迹象，如消费放缓、就业市场转弱等，则港股市场会面临压力。本轮美联储降息有望缓解港股流动性压力。
三、相关指数
恒生医药ETF（159892）及其联接基金（A类：016970，C类：016971）跟踪的标的指数为恒生香港上市生物科技指数，恒生香港上市生物科技指数旨在反映香港上市生物科技公司之整体表现，包括在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司。
根据恒生三级行业，指数成分股主要分布在药品（HS）（46.2%）、生物技术（HS）（41.7%）、药品分销（HS）（7.8%）。
前十大权重股包括百济神州$百济神州(HK|06160)$、信达生物$信达生物(HK|01801)$、石药集团、药明生物$药明生物(HK|02269)$、中国生物制药等。
#9月降息预期大增，美股缘何大跌？#
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