随着2024年下半年临近，美国美债市场正面临货币政策和财政政策之间的激烈拉锯战。尽管美联储的货币政策可能很快放松，但美国政府的扩张性财政政策可能会增加联邦赤字，进而限制美债收益率的下跌。这种政策矛盾将对长期美债收益率和美元产生显著影响，预计两者可能会高于市场预期。
货币政策与财政政策的拉锯战
长期来看，货币政策通常是利率的主要驱动因素。美联储为联邦基金利率设定的目标区间会波及整个美债收益率曲线，但影响力随着到期日的延长而减弱。短期收益率直接受到美联储政策的影响，而中长期收益率则受到通胀前景、经济增长和市场供需平衡的影响。
过去几年，美国实行了紧缩的货币政策和扩张性的财政政策。尽管预算赤字上升的趋势可以追溯到本世纪初，但在疫情期间这一趋势显着加速。 2024财政年度赤字预计达到GDP的7.0%
财政政策的长期担忧
尽管目前美国没有处于债务危机的边缘，但财政政策的长期路径令人担忧。债券市场对这些前景一直持乐观态度，但随着2024年11月大选临近，因减税和关税讨论导致的紧张情绪开始显现。关税会导致通胀，因为它提高了进口商品的成本，而在不抵消支出削减的情况下，进一步减税将增加赤字。
尽管通胀数据有利，十年期美债收益率在最近几周跃升了25个基点（0.25%）。收益率曲线变陡，长期收益率上升速度快于短期收益率，这被称为“熊市变陡”，反映了市场对财政政策的担忧。
美联储的政策预期
我们预计美联储将从2024年秋季开始下调短期利率，并在2025年继续下调。由于收益率曲线已经倒挂，长期收益率的下跌空间小于短期收益率。市场继续预期美联储今年晚些时候和2025年降息，以应对通胀压力缓解和经济增长放缓的局面。
近期数据显示，随着消费者支出降温，经济增速正在放缓，而通胀也在缓慢下降。尽管降息可能有助于缓解部分预算赤字的压力，但如果财政政策继续扩张，美联储可能对通胀趋缓没有信心，积极影响可能是有限的。
美元的未来走势
通常情况下，当美联储放松政策以应对增长和通胀疲软以及劳动力市场疲弱时，美元会下跌。然而，扩张性的财政政策和可能收紧的货币政策前景，可能会维持美元更长时间地保持在高位。
总结而言，当前美债市场正面临货币政策与财政政策之间的激烈博弈。这种政策不确定性将在未来几个月增加市场的波动性，并对美债收益率和美元产生深远影响。投资者需密切关注政策动向，以便及时调整投资策略。@东方财富创作小助手 @股吧话题 $上证指数(SH000001)$
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