作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的热干面
今年以来，上证的3000点攻坚战，已经打了一轮又一轮。不过，大盘虽整体基调如此，却仍不乏亮眼的板块。比如，铜缆高速连接板块，7月9日单日大涨7.61%。
来源：同花顺iFinD-铜缆高速连接板块 截至2024年7月11日
铜缆高速连接板块爆发的背后，还得归功于此前英伟达发布的最强AI芯片GB200，采用铜缆连接。受此影响，资本市场一度是“沾铜就涨”。
近日，铜缆高速连接板块再次拉升，连带着主营电线电缆的$神宇股份(SZ300563)$、$新亚电子(SH605277)$，双双涨停。
但是，在消费电子疲软的大环境下，神宇股份和新亚电子业绩堪忧。新亚电子通过外延并购，扩大了在新能源、通信领域的业务规模，但新资产只怕也是泥菩萨过河。
一、消费电子疲软，铜价走强盈利承压
神宇股份主要围绕射频同轴电缆产品开展业务。射频同轴电缆是指由两个同心导体组成，导体和绝缘层共用同一轴心。射频同轴电缆属于特种电缆行业，具有优异的抗干扰能力和屏蔽性能，能够稳定地传输高频信号。
从下游来看，神宇股份主要面向智能手机、笔记本等终端消费电子市场上，具备较高的市场份额，同时也在推进在航空航天航海、医疗、汽车、高速数据线以及其他创新领域的发展。
来源：神宇股份2023年年报
而现阶段，面对全球经济增速减缓、增长动力不足的整体环境，手机、笔记本电脑等终端产品需求下降，已是不争的事实。
根据神宇股份公开信息，暂时还看不出各个新领域的收入贡献。不过能看到的是，新领域即便有收入增长，显然也还不足以抵减消费电子市场的疲软。
2022年，神宇股份射频同轴电缆收入已开始下降，近两年分别同比增长-5.1%、-3.7%。
2024年一季度，神宇股份营收同比增长33.27%，乍一看似有所好转，但进一步来看，一季度的增长，其实主要归功于同比基数较低。环比来看，收入仍在下降。
来源：同花顺-神宇股份
另外，一季度收入虽保持增长，但扣非净利润却同比下降0.06%，增收不增利。
利润来看，电缆的生产成本受铜价影响较大。
自2020年以来，铜价涨幅明显。与此同时，神宇股份电缆毛利率明显下滑。
来源：同花顺iFinD
进入2024年以来，铜价继续走强。这也就意味着，电缆盈利进一步承压。
二、上下游过度依赖，净利率大幅下滑
再来看新亚电子。新亚电子主营业务为精细电子线材的研发、制造和销售。具体产品主要包括消费电子及工业控制线材、汽车电子线材、高频数据线材及特种线材等。
其中，消费电子及工业控制线材是基本盘，在并购重组之前约占总收入70%+。但新亚电子与神宇股份面临同样的困境，2023年，消费电子及工业控制线材业务已出现负增长，同比下降5.21%。
来源：同花顺iFinD-新亚电子
2022年底，新亚电子以5.6亿元现金，收购了$*ST中利(SZ002309)$所持有的广东中德电缆有限公司（简称中德电缆）100%股权和苏州科宝光电科技有限公司30%的股权（简称科宝光电）。
中德电缆主营业务为通信电缆的研发、制造和销售，广泛应用于通信基站、机房、数据中心、光伏等场景。所以中德电缆并表后，通信线缆及数据线材成了第一大收入来源，新能源系列产品收入也有明显增长。
2023年是中德电缆并表的第一个完整年度。受此影响，新亚电子营收同比暴涨88.94%。但这样的增长，显然不具备持续性。2024年一季度营收增速已降至5.15%，基本偃旗息鼓。
其实根据公开数据来看，中德电缆本身就算不上什么潜力股。2021年，其电缆和组件产品销量均已有所下降。2022年看不到全年数据，但上半年的销量规模，大概也就是2021年一半的水平。
来源：新亚电子重大资产购买报告书
照此发展，指望着靠中德电缆拉动增长，这算盘怕是打不响了。
不仅如此，中德电缆自身还存在一些问题。
首先，身患严重的上下游依赖症。根据2022年上半年数据，中德电缆前五大客户收入占比高达92%，前五大供应商采购占比接近80%。
来源：新亚电子重大资产购买报告书
顺便提一句，披星戴帽的原股东*ST中利及其关联方，既是中德电缆第三大供应商，也是第二大客户，不知这背后还有没有什么故事。
其次，中德电缆盈利水平堪忧。
自中德电缆并表后，通信系列产品毛利率下降18.48%，新能源系列产品毛利率下降17.1%。连带着新亚电子整体毛、净利率大幅下滑。
来源：新亚电子2023年年报
2023年，新亚电子在扩表的加持下，营收暴涨88.94%，但扣非净利润实则仅同比增长2.56%。盈利能力缩水程度可见一斑。
三、并购扩表，本就是一场豪赌
在消费电子市场疲软的大环境下，神宇股份和新亚电子都面临不小的压力。新亚电子试图靠收购做大做强，殊不知，收购本身就是一场豪赌。
这笔收购最有意思的地方在于，没有业绩承诺。当然，以*ST中利披星戴帽的处境，给出业绩承诺，怕是也难以兑现，还不如直接在收购价格上打点折扣。
只是这价格，貌似也不低。
根据年报介绍，中德电缆合并成本4.68亿，购买日可辨认净资产公允价值份额4.06亿，形成商誉6211.83万。
来源：新亚电子2022年年报
而这还只是账面上的收购溢价。
商誉是按照合并成本与净资产公允价值差额计算的，但公允价值本就是经过评估之后的价值。数据显示，中德电缆的固定资产、无形资产在评估中均有增值，导致公允价值比实际账面价值多8000多万。
来源：新亚电子2022年年报披露数据
也就是说，新亚电子实际是花4.68亿，买了账面3.23亿的净资产。按账面算，溢价1.44亿。而固定资产和无形资产，也都有了注水的嫌疑。
另外，如果中德电缆不争气，这巨额商誉，也是一颗定时炸弹。
总体来看，在资本市场上，铜缆高速连接板块一波接一波的炒，个股股价就一轮又一轮的涨。甚至基本面越差，股价涨势越猛。当然，这个逻辑也是通的，毕竟这样的公司往往市值小，弹性大。但同样，风险也高。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
#铜缆高速连接掀涨停潮，缘何大涨？#
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