作者/星空下的淀粉肠
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的热干面
今年以来，AI服务器可以说是爆火的概念之一。英伟达作为行业的领头羊，其产业链的每一个环节都备受瞩目。近日，韩国铜箔材料供应商索路思高端材料生产的HVLP铜箔已获得英伟达最终量产许可，预示着这一材料将在英伟达即将推出的新一代AI加速器中发挥关键作用。这不仅为铜箔与覆铜板概念股带来了新的关注点，也标志着覆铜板行业的春天即将到来。
HVLP铜箔获英伟达许可 资料来源：财联社
英伟达带来的电子行业热潮无疑是全球电子产业复苏的先导信号。覆铜板作为PCB的核心材料，承载着导电、绝缘和支撑三大功能。随着下游需求的逐步恢复和原材料铜价的上涨，覆铜板行业迎来了新的增长机遇。尽管我国企业起步较晚，但技术进步迅速，国产替代的步伐正在加快。
申万电子三级行业涨跌幅 资料来源：财信证券
一、下游回暖，业绩复苏
2023年，全球经济的下滑对电子行业造成了不小的冲击。然而，进入2024年，覆铜板行业展现出了明显的复苏迹象。2023年我国各类覆铜板生产可比企业的主营收入同比减少13%，利润总额同比减少43.7%，主营收入利润率同比减少2.6个百分点。全国覆铜板行业经济效益呈现较大幅度下降。
2023年覆铜板企业业绩 资料来源：覆铜板资讯
2024年1-5月，覆铜板累计进口4.31亿美元，同比增长31%；累计出口2.58亿美元，同比增长12%。覆铜板进出口金额及数量出现明显增长。行业整体向好的背景下，一季度上市公司业绩表现亮眼，$生益科技(SH600183)$营收同比增长17.77%，净利润同比增长66.40%。在铜价上涨带来的涨价潮中，生益科技一季度毛利率实现21.3%，去年仅19.24%。
生益科技业绩 资料来源：wind
覆铜板下游需求也表现强劲。截至7月7日，率先披露上半年业绩预告的5家A股半导体行业上市公司（$韦尔股份(SH603501)$、澜起科技（688008）、$佰维存储(SH688525)$、南芯科技（688484）、鼎龙股份（300054）），预计上半年归母净利润增幅均在100%以上。海外厂商方面，三星电子等企业也披露了远超预期的业绩情况。
二、AI催生材料创新
AI技术的高速发展为高性能服务器市场带来了巨大的需求，进而推动了对覆铜板的更高需求。根据MIC及Trendforce测算，2023年全球AI服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%。AI服务器既增加了对覆铜板的需求，也对覆铜板材料的性能提出了更高的标准，高频高速覆铜板成为产品发展导向。在全球高频覆铜板产业链中，电解铜箔和PTFE（聚四氟乙烯树脂）等原材料的供应状况极为关键。
铜箔是制造覆铜板的最主要原材料，其成本占比高达30%～50%，且覆铜板对铜价的敏感性极高。从历史数据看，2023年LME铜现货价均值为8477美元/吨，与2023年平均水平相比，当前铜价上涨约13%。若铜价涨幅顺利传导，铜价每上涨5%，覆铜板成本上涨约2.1%。铜价的上涨为覆铜板行业带来了成本压力，同时也为技术创新提供了动力。
覆铜板成本结构 资料来源：财信证券
开篇提到的HVLP铜箔，全称为高频超低轮廓铜箔，是一种表面粗糙度在0.6微米以下的高端铜箔。HVLP铜箔硬度高、粗化面平滑、热稳定性好、厚度均匀，因此能够最大限度地减少电子产品中的信号损失，并提升数据传输的效率。
根据《科创板日报》报道，其记者以投资者身份致电铜冠铜箔（301217）证券办，工作人员表示：公司是国内唯一能批量出货HVLP铜箔的厂商。目前HVLP铜箔处于产量爬坡阶段，6月交货超100吨，客户需求缓步增长。客户包括南亚新材、台光电、台燿科技等，其中部分客户供货给英伟达。
铜冠铜箔HVLP情况 资料来源：wind
逸豪新材（301176）的HVLP铜箔也已向客户送样，目前正处于测试验证阶段，但公司受限于现有生产线，无法大批量生产该类高频高速铜箔。公司IPO募投项目“年产10,000吨高精度电解铜箔项目”具备专线生产高频高速铜箔的条件，在募投项目投产后，高频高速铜箔可实现批量供货（公司此前披露力争部分生产线在2024年二季度投产）。
三、国产替代不再只是口号
随着全球覆铜板产能的转移，中国已成为全球最大的覆铜板生产和消费国。目前全球70%以上的PCB覆铜板都产自中国大陆地区，其次是亚洲其他地区(不包含日本)，日本产量占比则约为5%。
全球PCB覆铜板区域分布 资料来源：PCB资讯
我国企业也不负众望，在技术的更新迭代中，国内企业也逐渐打入了国际一线供应商阵营。生益科技作为国内覆铜板行业的领头羊，目前是唯一进入海外大客户高速类覆铜板竞争产业链的大陆厂商。在此之前，斗山电子与台光电目前是英伟达AI服务器的覆铜板供应商，生益科技打破这一格局，为国内企业开了一个好头。消费电子分析师郭明錤指出，预期2024年台光电、斗山电子与生益科技的供应比重分别为60~65%、20~25%与10~15%。
生益科技的一小步，将是国内覆铜板行业的一大步。在生益科技的发展带动下，国产替代正从口号走向现实。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
#半导体能狂飙多久？#
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