作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
几年前，笔者曾体验过一次$百度集团-SW(HK|09888)$的无人驾驶汽车——萝卜快跑。彼时，虽然感叹于无人驾驶的颠覆性，但受限于成本、技术、法规等问题，萝卜快跑远没有达到可以大规模商用的程度。
然而近日，“萝卜快跑订单疯涨”突然登上微博热搜。一时之间，各种消息铺天盖地。二级市场上，无人驾驶概念狂掀涨停潮。
不过，这个概念虽然是百度引爆的，但是市值2000多亿的百度拉出涨停，确实不易。相比之下，这些几十亿的小市值公司，反倒比百度这个正主，涨得更猛。
自7月9日起，$天迈科技(SZ300807)$接连三天20cm涨停，$星网宇达(SZ002829)$连着拉出5个涨停板（截至7月15日）。
无人驾驶风很大，只是这些概念股，到底有几斤几两？
一、天迈科技，困于财政紧缩
天迈科技聚焦于智慧交通行业，尤其是在智慧公交领域深耕20年，主要产品包括智能公交调度系统、远程监控系统、智能公交收银系统等。
来源：同花顺-天迈科技2023年数据
下游来看，天迈科技主要面向公交企业、客车制造厂以及政府部门。其业务模式主要就是承接各地方公交企业、政府机构对公交系统进行智能化改造的方案需求，并向客车生产厂商提供智能车载终端设备。
从业务性质来看，智慧公交与智能驾驶似乎有那么一些相关性，但并不能草率地划等号。
天迈科技已在公告中明确表明，公司研发的主动安全辅助驾驶系统，重在协助驾驶员提升驾驶安全性，主要应用于公共交通领域，不涉及无人驾驶系统的应用。
来源：天迈科技公告
而回到主业来看，天迈科技自2020年起，便一蹶不振。不仅收入下降一半，而且已经连亏4年。
其中前三年，或许还可以解释为受疫情影响，公共交通行业受到较大冲击，导致市场需求出现下降。
但是2023年，天迈科技营收同比继续下降33.22%，扣非净利润-5487.12万，亏损规模更甚从前。
来源：同花顺-天迈科技
据天迈科技介绍，主要是因为地方财政紧缩，对公交运营企业的补贴减少，城市公共汽电车企业普遍经营困难，对信息化建设的投入意愿降低，行业市场需求低迷。
简单来说，就是从上到下都没钱。当生存都成了问题，又怎么会有信息化建设的意愿。
而伴随下游市场需求萎靡，收入锐减，一系列问题也随之而来。比如，存货积压，回款难度增加等。近几年，天迈科技的存货周转天数、应收账款周转天数，都上了一个新台阶。
而且，此前天迈科技一年以内应收账款占比在70%、甚至90%以上。而到2023年，一年以内应收账款占比只有47.82%。这也就意味着，一年以上的欠款已达一半以上。
来源：同花顺-天迈科技
显然，比起疫情带来的阶段性冲击，如今的天迈科技，面临着更根本、也更致命的问题。
二、星网宇达，陷入激烈竞争
再来看看五连板的星网宇达。星网宇达主营业务围绕无人系统进行布局，包括惯性导航、光电探测设备、安防雷达等信息感知业务和卫星通信业务，另外拥有从无人系统核心部件到整机的研发和生产能力。
来源：同花顺-星网宇达2023年数据
从业务性质来看，星网宇达与百度无人驾驶概念高度契合。星网宇达在公告中也明确指出，随着无人驾驶领域对惯性导航等产品需求的增长，对公司未来业绩将产生积极影响。
但需要注意的是，这些技术并不是星网宇达独有的。
根据星网宇达披露，公司产品主要面向专业和民用两个市场，当前主要集中在专业市场，即军工领域。但军工市场受政策和军工采购计划影响，存在较大不确定性。所以为确保可持续发展，公司持续加大在民用领域的投入。
但民用领域，已进入市场化竞争阶段。
来源：星网宇达2023年年报
目前，看不出星网宇达军民领域各自的业绩情况。但总体来看，并不是很理想。2023年、2024年一季度，收入分别同比-28.25%、-63.41%。
不仅如此，因市场竞争加剧，星网宇达几大业务板块毛利率全面下滑。根据业绩预告显示，2024年上半年，星网宇达已由盈转亏，扣非净利润预计亏损1200-2200万。
来源：星网宇达2023年年报
另外，与天迈科技相似，存货和应收账款，也是困扰星网宇达的难题。而且，由于星网宇达很大一部分业务来自于军工，所以处境甚至更加严峻。
2023年，星网宇达存货周转天数400天，应收账款周转天数394.52天，整个营业周期已接近800天。也就是说，存货从取得到销售变现，大概需要两年多的时间。星网宇达经营压力可见一斑。
三、研发投入缩减，前途堪忧
如今，天迈科技和星网宇达都在亏损的泥潭里苦苦挣扎。此番股价大涨，无外乎是市场对无人驾驶寄予厚望。
但无人驾驶能否自负盈亏，能否经受住市场检验，能否如愿爆发增长，尚且需要时间检验。而即便确实能为相关企业带来市场需求的增长，但越来越激烈的市场竞争，也对企业提出了更高的要求。
天迈科技主营智慧公交，星网宇达聚焦于无人系统，对二者而言，核心竞争力在于研发实力和技术水平。
2023年，星网宇达和天迈科技研发投入分别占总营收13.58%、25.44%。应该说，企业都有大搞研发的初心，但奈何实力有限。虽然投入力度不小，但星网宇达实际研发投入1亿，而天迈科技只有5000多万。
而即便是这样的水平，怕是也难以为继。数据显示，近三年，天迈科技研发投入规模逐年缩减。
来源：同花顺-天迈科技
星网宇达也不如从前。而且2023年，星网宇达首次将部分研发投入进行了资本化，资本化规模约1000万。而2023年星网宇达扣非净利润不过才2385.88万。这也就意味着，如果没有资本化的功劳，利润恐怕要进一步缩水近一半。
来源：同花顺iFinD-星网宇达
星网宇达试图通过财务技巧，让业绩看起来更美好。但在收入锐减的冲击下，这样的调整其实根本无济于事。2024年一季度，星网宇达研发费用率已达30.33%。而天迈科技，研发费用率已高达94.72%。
在这种情况下，企业亏损已成必然。而反过来，亏损也让企业对于研发投入，更加心有余而力不足。
星网宇达曾在年报中提及，随着国家产业政策的大力扶持与鼓励，一些有技术和经济实力的厂商开始逐渐进入该领域，其技术和管理水平亦不断提升。对比之下，天迈科技和星网宇达这类尚且挣扎在生存线上的企业，前途堪忧。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
#无人驾驶“火出圈”，产业链受益几何？#
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