$ST九芝(SZ000989)$
欢迎交流，不推荐股票，不技术分析，不短线，只研究企业过去与未来，梳理企业投资逻辑。
本人尽量收集公司档案，但一个人还是有限，如有疏漏之处还请不吝补充。
投资密码
1.被st
2023年内控被否定，因此被st。
截止目前，内控被否的原因已经消除。
内控被否的详细原因：
公司在自查中发现，公司二级全资子公司牡丹江博搏医药有限责任公司（简称“博搏医药”）2022 年至 2024 年存在销售人员与代理商私下协商，未签署保证金相关协议，并使用非公司银行账户收取疏血通注射液销售代理权保证金的情形，具体如下：
截至2024年4月25日，该账户内的全部保证金余额已全额原路退还给代理商或者代理商的实际控制人，博搏医药与上述相关代理商正重新签署合同，并由博搏医药公司账户接收其保证金。
经进一步核查，该收取保证金的非公司银行账户与公司控股股东间接存在借贷关系，因此公司认定控股股东存在非经营性资金占用的情况。
根据上述表格内容，李振国 2022 年末、2023 年末占用余额均为 3,700万元，最高日占用额为人民币 4,500 万元。截至目前，上述资金占用已消除，占用资金按照 3%的利率产生的利息 215.78 万元已偿还至博搏医药。
李振国占用公司资金的具体用途主要为偿还质押融资本金、支付质押融资利息等，资金流向主要为由其个人账户偿还或支付至质押融资质权人。
2.主要产品
目前，公司已建立起“三梯队”产品矩阵：
第一梯队以疏血通注射液、六味地黄丸、逍遥丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、足光散、斯奇康、裸花紫珠片；
第二梯队小金丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、知柏地黄丸、桂附地黄丸；
第三梯队孵化独家、特色的阿珍养血口服液、生发丸、健肺丸、喉炎丸、补肾填精口服液。
公司的足光散、驴胶补血颗粒市占率排名第一，六味地黄丸和阿胶的市占率排名第三，安宫牛黄丸市占率第四。
2023公司拥有国家药品注册批文 327 个，其中独家品种 35 个。
公司产品共有 211 个品种被列入 2023 版国家医保目录，其中甲类 137 个，乙类 74 个，独家品种 9个；共有 128 个品种进入国家基本药物目录。2023年，公司疏血通注射液、六味地黄丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、足光散、阿胶、逍遥丸等 7个品种的销售收入过亿，在各自细分治疗领域均有出色表现
疏血通注射液因未能参加广东省招采、19 省区市组成省际联盟湖北集中带量采购中成药，且医保支付受限制，销量受到相关影响，上述主要处方药均未参与集采。
2024 年 1 月 1 日国家医疗保障局 2023 版医保目录的发布，疏血通注射液医保限定更改为“限二级及以上医疗机构缺血性心脑血管疾病的患者”，医保后缀的部分解限，药品回归说明书应用增加了药物的可及性，随着新医保执行，疏血通注射液临床使用量有望恢复增长态势。
上述OTC产品除阿胶因医保政策变化导致销量受到影响外，主要在药店终端销售，不涉及集采情况。
（1）OTC系列
公司拥有补益类系列产品，包括六味地黄丸、逍遥丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、益龄精、生发丸、补肾填精口服液等，其他 OTC 传统特色产品涵盖了内科、外科、皮肤科、妇科、骨科等多个领域。
公司围绕阿胶开发出一系列补血类产品，其中驴胶补血颗粒位列补血产品全国零售市场前列，同时拥有阿胶块、阿珍养血口服液等系列产品。
在中国非处方药物协会2021年度中国非处方药产品综合统计排名中，本公司六味地黄丸荣获补益类产品第二名，同时也是六味地黄丸同名第一位；足光散荣获皮肤科类产品第二名；补肾固齿丸荣获口腔与耳鼻喉科类产品第三名；另外，驴胶补血颗粒、阿胶也在补气补血类中名列前茅，逍遥丸妇科类中榜上有名。
（2）处方药系列
公司已形成以疏血通注射液、安宫牛黄丸、天麻钩藤颗粒、丹膝颗粒、复方降脂片为主的心脑血管、神经类，以斯奇康为主的免疫调节类，以裸花紫珠片、小金丸、桂枝茯苓丸、补血生乳颗粒、止血镇痛胶囊为主的妇科类，以喉炎丸为主的耳鼻喉类，以健胃愈疡片为主的消化类，以甲芪肝纤颗粒、赤丹退黄颗粒为主的肝病用药类的处方药产品体系。
其中，防治脑血栓和脑供血不足等脑血管疾病的疏血通注射液是具有自主知识产权的国家二类中药新药，为国内第一个动物复方水针剂型品种，是食药总局批准的药品说明书适应症中唯一明确为脑梗死急性期的中药。
（3）大健康系列
公司悉心探索“药食同源”的现代养生理念，拥有阿胶系列产品、贵细饮片、代用茶、膏滋、特膳、高端养生补品等大健康产品，且已开发出灵芝时光赋活抗皱系列护肤品、灵芝胶原焕颜面膜、草本舒缓水光面膜等个护系列产品、燕窝银耳羹、阿胶姜枣派、人参山茱萸六味茶、杞菊黄精茶、蓝莓花色苷叶黄素酯软糖等保健食品等。
3.各区域主营板块
（1）股份公司（长沙基地）主营以六味地黄丸、逍遥丸为代表的浓缩丸系列，以驴胶补血颗粒、阿胶为代表的补血补气产品，以及安宫牛黄丸、足光散等公司传统战略核心品种；
（2）友搏药业主营疏血通注射液；
（3）成都金鼎药业主营天麻钩藤颗粒、桂枝茯苓丸、健肺丸、苏合香丸、喉炎丸等中成药特色品种；
（4）海南药业主营裸花紫珠片、裸花紫珠栓、裸花紫珠胶囊；
（5）斯奇生物主营斯奇康（卡介菌多糖核酸注射液）。
4.品牌优势
公司前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年，“九芝堂”商标、“友搏”商标为中国驰名商标；2006年9月，“九芝堂”被国家商务部认定为“中华老字号”；2008年6月，九芝堂传统中药文化被列入国家级非物质文化遗产保护目录。
2023 年 5 月，“2023 中国品牌价值评价信息”发布，公司以品牌价值 108.03亿元、品牌强度 871 的成绩位列“中华老字号”榜第七名，较上年度提升 2位，始终位列湖南省中华老字号企业第一名。
5.研发投入
6.经营活动产生的现金流量净额
7.友搏药业存在风险
2015-2017连续三年的业绩承诺扣非净利润是45,673.49 万元、51,472.40 万元以及 57,879.68 万元，友搏药业均完成，可是完成后的第一年利润就从6.07亿下滑到2.89亿元，2019年继续下跌至1.3亿元。
闹啥呢？！
8.销售费用高
2023年，九芝堂营收29.61亿，销售费用11.1亿，2022年营收30.33亿，销售费用11.18亿，销售费率在37%以上，2018-2023年销售费用合计76.03亿元。南有九芝堂，北有同仁堂。2023年同仁堂营收178.61亿，销售费用34.37亿，销售费率19.2%。再看看片仔癀，2023年营收100.58亿，销售费用7.83亿，销售费率7.78%。
9.投资风险
（1）科信美德
公司于2017年6月投资科信美德近2亿元，科信美德主要研发产品为REMD-477。
2021 年 6 月和 2019 年 8 月，科信美德在美国分别完成了 1 型糖尿病和 2 型糖尿病的临床 2 期试验，1型和2型的临床3期迟迟未能开展。
2018年公司打算以10.11亿元受让科信美德二股东刘梅森的26.8650%股权，结果没有成功。原因是李振国在这个交易中其实就是想通过九芝堂个人套现啊，那个刘梅森在李振国实际控制的公司上班，投资科信美德的6,000万资金也是李振国的。李振国以并购所谓第三方刘梅森所持权益来实现自己的套现。
交易所当时问了九芝堂16个问题，除了刘梅森，李振国的女儿李鹤作为科信美德的监事，持有其股权22%，可九芝堂就没有说这笔交易是关联交易。
（2）并购基金
2017年8月成立的并购基金名称为珠海横琴九芝堂雍和启航股权投资基金（有限合伙），公司作为有限合伙人出资7亿元，普通合伙人北京纳兰德认缴总额为 900 万元。
并购基金对外投资：（1）九芝堂美科（北京）细胞技术有限公司，并购基金持有北京美科 99.9%的股权，自然人张全成持有 0.1%的股权。截至2021年12月11日，并购基金实际已向北京美科实缴注册资本 15,000 万元；（2）Stemedica Cell Technologies Inc.，截至2021年12月11日，并购基金实际向 Stemedica 支付增资 40,544.91 万元（6,100 万美元），取得 44.44%的股权，剩余 900 万美元增资款尚未支付。
总结
1.优势
st原因已解决，等待2024年内控报告就可以摘帽+拳头产品疏血通注射液医保后缀的部分解限，有望恢复增长态势+7个产品销售过亿+产品矩阵完善+湖南省中华老字号企业第一名
2.劣势
友搏药业业绩承诺期的净利润风险+销售费用居高不下+投资风险
3.小结
需要等待好价格
潜力指数★★★
风险指数★
可以纳入股票池
注：：班长在此申明上诉所发的内容，其乃个人逻辑分析，不构成操作和买卖建议，不构成任何投资建议。
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