白酒产业链详解，可以抄底了吗？

今日早盘，沪指软绵绵，但是白酒板块盘中逆势拉升，中证白酒指数大涨2.5%，扬眉吐气！！！

看了一下，当前白酒板块的股息率为3.31%，处于近10年最高水位！另外，白酒板块的估值已经跌回到了2018年底，当时刚好是上一轮白酒牛市的起点，之后开启了长达两年的上涨周期，最大上涨幅度超400%！

看到这里，相信有很多小伙伴有疑问了，现在白酒可以抄底了吗？今天，我们就来聊聊白酒。

【白酒产业链拆解】

白酒产业链分为上游的原材料、中游的白酒生产、下游的流通。A股的白酒上市公司主要集中于产业链的中游，也就是白酒生产环节，这一环节是利润最高、品牌价值最大的环节，诞生了“茅五泸”等众多大家耳熟能详的上市公司。我们说投资白酒，一般指的是投资这部分企业。

白酒的口味和地理、气候息息相关，于是诞生了各种不同的香型，酱香型、浓香型、清香型……等等，呈现出明显的地域性风格特征。

酱香型：主要集中在贵州，代表企业为贵州茅台；

浓香型：覆盖省份较多，代表性企业为五粮液和泸州老窖；

清香型：主要集中在山西、青海、云南、福建、台湾等省份，代表企业是山西汾酒。

近年来，酱香型白酒的市场份额在茅台带领下高速增长，国内酱香型白酒市场规模已由 2017年的1056 亿元提升至 2021年的1900 亿元，2017-2021年 CAGR 达 15.8%，增速远超同期其他香型。据弗若斯特沙利文预测，2026年前酱香型白酒市场份额可达 41.8%，有望超过浓香成为最大白酒香型。

【影响白酒景气度的因素】

要找到白酒价格的规律，就要从它自身的特点说起。白酒具备投资属性、社交属性和消费属性，尤其是高端白酒，具备轻奢属性，其需求对居民的可支配收入较为敏感。分析来看，白酒的需求强弱和宏观经济相关性较高：人们收入水平提升、经济预期向好，会增加白酒消费。

根据国泰君安研究，2010年以后，高端白酒的批价和M1、房价呈现出明显的正相关性。2010-2012、2016-2020，彼时房价蒸蒸日上、M1增速持续高位，高端白酒批价也水涨船高。

【白酒板块可以抄底了吗】

很多人对于昔日的明星板块仍然有很深的期待，跃跃欲试，想着抄底一把。那么，白酒的“底”真的到了吗？我们从跌幅、估值两个角度来看看。

1、跌幅到位了吗？

自2021年2月见顶以来，白酒板块已经足足调整了3年之久，自2012年以来，有3次较大级别的调整，本轮下跌从时间上超越以往，但从跌幅来看，距离2012年-2014年那一轮调整还有差距。如果要挑战前期62.75%的史上最大跌幅，距离7月16日收盘点位还有23.7%空间！

给大家心里按摩一下，伴随板块的回调，白酒板块的股息率也是噌噌噌上升，目前已经到达3.31%了，达到了过去10年最高水平！相当于有了一定厚度的安全垫。

2、估值到位了吗？

目前，白酒板块的估值已经跌破20倍，回到了2018年底和2016年初水平！这两个时间点为新一轮白酒牛市的起点！大家看到这里是不是又很有信心了？可以开干了？

等等！估值虽然已经就位，但行业的基本面却发生了很大的变化。

回顾历史数据来看，2016年初-2018年初、2018年底-2021年初这两个时间段，M1和房价均有亮点。

（1）2016年初-2018年初：M1虽有波动，但持续高位运行，房价高速增长，经济活力充足。

（2）2018年底-2021年初：M1增速企稳回升趋势明显，房价虽然增速有回落，但是依然保持正增长。

但是现在，我们面临什么局面呢？从2022年2月份以来，全国70个大中城市二手房房价同比增速已经连续29个月为负。从2024年4月份以来，M1当月同比增速已经连续3个月为负。

于是，我们看到，这两者强相关的白酒的批发价格也崩了。我们看到市场上最硬的通货之一“飞天茅台”今年难以飞天了，价格反而出现了罕见的下跌，惊呆众人。截至7月16日，普通飞天茅台散装批发价相对年初降了295元，原箱批发价格相对年初降了360元，跌幅均超过了10%。

最新披露的 6月CPI同比增速录得0.2%，预期0.4%，又是不及预期的。拉长时间看，CPI增速已经连续17个月处于2%的国际目标通胀线以下。从数据来看，目前我们消费的整体态势，对高端白酒的销售造成较大压力。

综合来看，白酒板块当前遇到的最大的问题是：宏观经济承压，消费需求疲软，对高端白酒价格形成了压制，进而对白酒板块未来盈利预期形成了利空，因此板块还在底部挣扎。

【总结】

从跌幅来看，白酒板块本轮调整幅度还未达到史上最大跌幅水平，但持续时间较为充分。此外，从股息率来看，当前白酒板块股息率处于近10年最高水位，已经有了一定的安全垫，短期来说投资性价比较高。

从估值来看，白酒板块估值已经跌回了2016年初和2018年底的水平，这两个时间节点均为上两轮牛市的起点，但是，当下白酒板块的基本面2016年初、2018年底相比有一些变化。如果想要更稳妥一些，可以等待更明确的右侧布局信号出现，比如房地产数据进一步企稳、M1增速回暖，或许那时才是真正的水到渠成之时。

附：网格“信号灯”

今日，恒生医疗触及卖出目标点位，卖出1份。

网格交易参考：《小白都能看懂的网格交易！》

$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$沙特ETF(SH520830)$$沙特ETF(SZ159329)$

#北证50逆势狂飙，背后逻辑是什么？#