$中国中免(SH601888)$$中国中免(HK|01880)$
2024 年 7 月 17 日，中国中免的股市表现较为亮眼。截至当日收盘，中国中免股价上涨 4.31%，成交额达 1.18 亿港元。从资金流向来看，主力资金净流入显著，净流入高达 3.3 亿元人民币，位居沪深两市资金净流入排行榜首，这显示出市场对其未来发展具有一定的信心。
从近期的市场动态来看，随着国内旅游市场的逐步复苏，免税店销售额有所增加，这为中国中免的业绩增长提供了有力支撑。例如，国家统计局公布的数据显示，上半年网上零售额持续快速增长，吃类、穿类、用类商品的网上零售额分别实现了显著增长，反映出消费者对线上购物平台的持续偏好与信赖，这也有利于中国中免线上业务的发展。
在基本面上，中国中免是国内免税行业的龙头企业，实现了口岸店、离岛店、市内店、邮轮店等全渠道覆盖，在海内外共设立了约 200 家免税店。其主营业务为烟酒、香化、精品、服饰、电子产品等免税商品的批发、零售，同时也有以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。2023 年中免免税商品销售收入为 442.31 亿元，占总营收比重达到 65%，收入规模相比 2022 年增长近 7 成，相应的毛利率水平提升至 39.49%。
中国中免2024年上半年营业总收入312.65亿元，同比降12.81%；归母净利润32.88亿元，同比降14.94%；基本每股收益1.5893元。其主营业务毛利率为32.94%，同比提升2.62个百分点，其中第二季度主营业务毛利率为33.29%，同比提升0.82个百分点，环比提升0.59个百分点。本报告期内，受益于国际航班、客流的不断恢复，公司境内出入境免税门店收入同比增长超过100%，且盈利能力持续改善。其中北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过200%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入增长将近1倍，净利润均实现大幅增长。
然而，也需要注意到一些潜在的影响因素。一方面，离岛免税市场的竞争日益激烈，目前海南离岛免税经营主体共 6 家、离岛免税店 12 家，中免面临着其他玩家对市场份额的争夺。尽管中免在上海浦东、虹桥两机场免税店以及海南离岛免税店等核心阵地显著增收，但随着国际航班量的恢复，出入境客流回升，机场的优势地位可能会对其议价权产生一定影响。例如，2023 年底上海机场与日上上海签署免税店项目经营权补充协议，就对二者的合同进行了调整。
另一方面，市场对消费税改革的预期也可能对中国中免的股价产生影响。此前有消息称万亿级消费税改革将近，奢侈品、高档服务或率先试点，这引发了市场的广泛关注。虽然有观点认为，如果对奢侈品开征消费税，国内一般商超的奢侈品将会大幅涨价，中免的价格优势就会凸现，反而是利好；但也有观点担忧加征消费税会抑制消费者购买高档手表、珠宝、化妆品等高端消费的情绪。
从机构评级来看，多数机构认为中国中免长期投资价值较高。例如，在所有参与评级的机构中，大部分券商给予买入建议。不过，投资者仍需谨慎关注公司的业绩表现和市场动态。
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