回顾上半年，市场一波三折，从年初的大幅回调到春节前后市场迅速反弹，5月中旬至6月末市场又是连续6周回调，红利类资产表现较好，成长股受压，主流指数普跌，具体来看，上证指数累计下跌0.25%，深证成指累计下跌7.10%，创业板指累计下跌10.99%。
泉果旭源成立于2022年10月，让我们和基金经理赵诣一起，回顾2024年二季度的产品运作。
『产品运作』“提升组合集中度，把握长期增值的潜力”
Q：泉果旭源整体运作情况如何？
据二季报披露，截至6月30日，组合股票仓位93%左右，主要集中在电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业，以及稳健增长、高股息率的企业。其中，泉果旭源的港股投资市值占基金资产净值比例的18.38%。
回顾二季度，本基金的业绩未能达到预期目标。对于组合的结构，我们进行了一些微调：在行业配置和个股选择上实施了更为集中的投资策略，并在一定程度上优化了投资组合的结构：增加了对那些单位盈利已触底且有望回升的公司的投资比重，同时消费行业的持仓进行了适度减持。
准确判断市场的底部一直都是一项相对困难的任务，我们认为，优质公司的好价格并不常有，在经历快速调整后，提升对这些竞争壁垒高的公司持仓的集中度，将有助于确保我们的投资组合在市场回暖时具备必要的弹性。从根本上说，我们的目标是精选那些具有长期增长潜力的优秀公司，并与它们共同成长。因此，我们会用一种更为长远的视角来审视和评估我们投资组合中的公司。
『行业分析』“新能源行业供需逐步平衡，持续关注AI发展”
Q: 新能源行业一直是组合的核心持仓，对此您怎么看待新能源行业接下来的机会？
对于新能源行业过去几年的大幅回调，一方面是供给端，过去2-3年行业快速增长的过程中，产能实现了大幅的扩张；另一方面是需求端，由于国际环境的影响，国内的产能出口受到了一定的限制，由于供需两端的冲击，使得全产业链价格超预期的下跌。
近期，管理层开始对企业的无序融资行为进行限制，这意味着企业更需要靠自身的经营来实现稳步扩张，这对于供给端的扩张形成了约束，产业链的资本开支也在去年年中开始显著收缩。部分环节在今年的二季度价格已经开始触底反弹，产能利用率持续提升，单位盈利能力基本见底。
更为重要的是，部分龙头企业的海外基地在经过2年多的建设和认证后，已开始逐步投入供货。随着海外市场的高盈利产品逐步放量，这类出海企业将进入新的成长周期。海外基地对于企业的运营管理、产品品质、专利、资金等方面要求更高，因此竞争格局也更好，也更符合现在国际局势下属地化生产的需求，目前可以看到越来越多的更细分行业的出口开始受到关税的影响，这也是过去我们一直会在定期报告里强调会选择具有出海扩张能力并已经实施企业的原因。
Q: 近期，您觉得还有哪些行业在未来具备投资机会呢？
军工行业这两年由于一些事件影响，过去两年企业在订单和收入的确认上均受到较大的影响。可以看到，行业过往的进入门槛较低，做军品就能实现高利润的阶段已经过去，需要以更加市场化的角度找到有核心竞争力或者的企业，只有这样的企业才能保持相对高的盈利能力。因此，行业内分化会更加明显，一旦行业进入拐点期，这些企业的盈利则有望快速恢复。
除了组合目前配置的高端制造业，对于AI行业，我们一直保持重点关注和跟踪。受国际局势的影响，未来行业可能呈现出两极分化的特点，AI是绕不开的一个领域，因此国产基础设施建设的硬件需求就相对刚性，也处于刚起步的状态；此外，考虑到全球范围内对于AI的大模型训练已经投入巨大，因此后续越来越需要有场景来实现变现，端侧的硬件和行业应用也是我们关注的方向。
『市场展望』“警惕全球资金流动性风险，关注有‘增量’方向”
Q：未来有哪些风险需要关注？
海外政治：今年很多国家都会经历大选，尤其美国大选对于政策层面有非常大的反复和不确定性，这是需要我们去关注的。
全球资金流动性：从整个流动性上，今年美联储的降息预期一直在延期，而全球其他经济体的增长情况也不如美国。美联储利率一直处于高位，对于其他经济体会有非常大的影响，美联储主要关注本国的就业和通胀水平，所以我们需要去观察其他国家会不会出现因为外部的长时间高利率而出现本国的系统性风险。
Q：后续将重点关注哪些方向？
整体上，我们仍然关注有“增量”的方向，一是技术进步带来需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源；三是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、国产算力为主的高端制造业；四是有新增需求的方向，比如低空经济和AI应用。
$泉果旭源三年持有期混合A(OTCFUND|016709)$$泉果旭源三年持有期混合C(OTCFUND|016710)$
注：指数数据来源于Wind，2024/1/1-2024/6/30。
风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。本文所涉个股不构成任何推荐。泉果旭源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。泉果旭源三年持有期混合为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。基金的风险等级评级结果以销售机构为准，请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。基金由泉果基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。
本文作者可以追加内容哦 !
