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作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的热干面
最近,萝卜快跑火了。
这款由$百度集团-SW(HK|09888)$研发推出的无人驾驶出租车,在武汉引发了巨大争议。一方面,新奇的无人驾驶服务,再加上低廉的价格,让不少武汉市民纷纷打卡尝鲜;另一方面,大量的网约车和出租车司机,为即将丢饭碗,而陷入深度焦虑。
7月7日,萝卜快跑的一起人车事故,再次将无人驾驶汽车推上了风口浪尖。“萝卜”到底跑得好不好,笔者尚未体验,所以没有发言权。但是,萝卜拔出了一大批热门股,股价的涨势,笔者却是亲眼可见。其中,$锦江在线(SH600650)$尤其显眼。
东方财富数据显示:自7月9日以来,锦江的股价连续六个涨停,股价直接翻倍。萝卜快跑,成了锦江的股价加速器。股价虽然在线,但从基本面来看,锦江的业绩却不在线。
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来源:东方财富官网,锦江在线(截至2024年7月16日)
一、太激动,没必要
那么,锦江怎么就成了萝卜快跑的概念股了呢?说到底,还不是因为自动驾驶的风,从武汉吹到了上海。
市场消息显示:在2024年世界人工智能大会期间(7月4-6日),上海发布了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可,业内俗称“完全无人载人车牌照”。据公开报道,4家获证,具体包括:赛可智能科技(上海)有限公司、百度智行科技(上海)有限公司、上海裹动科技有限公司以及小马易行科技(上海)有限公司。其中,锦江在线便是小马易行的合作商。
别激动,此牌照只是一张“入场券”。
市场消息显示:许可证的有效期为半年(2024年7月4日-2025年1月4日)。许可证有效期内,获证企业首先需要完成至少单个车辆5000公里的示范应用,并验证车辆运营系统及载人运营的安全性、可靠性后;然后,相关部门需对这些企业和车辆进行最终的评估。只有评估通过后,企业才可在指定区域内进行自动驾驶车辆的商业化运营。
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来源:公司公告(2024年7月17日)
锦江在线公告也再次表明:目前业务,尚处在实验性阶段,即使技术可行,无人驾驶仍存在一系列法律及社会问题未解决,距离商业化仍存在一定距离。此外,即使商业化,也只能在指定区域,未必能盈利。
所以,不是笔者泼冷水,股市还是淡定点,切莫太过激动。
二、背靠大树,但业绩难突破
除了自动驾驶的热度,锦江的其他业务到底如何呢?三个字,不在线。
股权来看,截至2023年12月31日,上海国资委对锦江持股34.69%,为锦江在线的实际控制人。背景虽强,但锦江的业务,不知是否是有意为之,却一直在上海打转,无法突破。历年数据显示,锦江营收主要来自上海,上海之外收入少得可怜。
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来源:同花顺iFinD,营业收入(2021年后未披露地区数据)
市场局限,增长的天花板自然就低。更何况,现有的业务还面临强大的市场竞争。
具体来看,锦江业务主要包括车辆营运服务(出租车)、汽车销售和低温物流(冷链)三部分。结构上,2023年,车辆营运创收占比约47.66%,汽车销售业务创收占比约35.38%,低温物流业务创收占比约8.93%。可见,车辆营运和汽车销售是锦江在线的主要收入来源。
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来源:同花顺iFinD—营业收入
但从业绩来看,以上业务发展均不乐观。
先说占比最大的车辆营运。据公司年报披露,主要是大小客车租赁、国宾接待、旅游长途客运、出租汽车、汽贸汽修和驾驶培训等。随着网约车和共享单车的不断发展,以及骑行等出行方式成为一种潮流,锦江的车辆营运业务整体呈下滑趋势。2023年,收入虽有上升,但还不足以改变下滑的整体趋势。
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来源:同花顺iFinD,营业收入-车辆营运业务
再说汽车销售。汽车销售方面,锦江专注于销售大众、丰田和通用等知名品牌的车辆,通过4S门店的形式为顾客提供服务。目前,我国汽车市场主要有两大趋势:
第一,新能源渗透率逐渐增加,而锦江恰恰以卖燃油车为主,新能源车占比很小;
第二,打价格战,要么自销要么压缩销售成本,如此背景下,锦江的业务下降也就不足为奇。
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来源:同花顺iFinD,营业收入-汽车销售
三、表面盈利,实则跳动
市场难突破,就要突破业务。年报来看,除了客运和汽车销售外,锦江也不断涉足食品冷链、预制菜、国际货代和全球采购等各种业务。虽然涉足,但业绩却一直不温不火。2023年数据来看,五花八门的业务,营收占比仅8%左右。
虽业务下行,但表面看,锦江净利润一直为正,即使最近两年,仍保持10%左右的净利率。实则背后另有玄机。
在锦江的资产中,其他权益投资不可忽视。截至2024年一季度,锦江其他权益工具投资账面价值为8.55亿元,约占非流动资产总额的29%。根据2023年年报,这部分主要为上市公司股票投资。
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来源:锦江在线2023年年报
股票投资最大的特点,就是波动。但锦江将其作为其他权益投资核算,完美避开了股票波动,给业绩带来的波动(其他权益投资公允价值的波动,直接计入其他综合收益)。结果就是,近两年,在整个股市哀鸿遍野的状态下,锦江仍然保持盈利状态。
然而,一旦综合考虑股票投资的公允价值波动(扣非净利润+其他综合收益),业绩的波动便跃然纸上。
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来源:同花顺iFinD-利润表
当然,会计政策选择无对错,使用者需透过现象看本质,切忌只见树木不见森林。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$德赛西威(SZ002920)$
#萝卜快跑火爆,概念行情持续性几何?#
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