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截至7月19日 ,A股市场低于1元的上市公司有7家,股价在1元至2元的上市公司有199家。股价在2元至3元的上市公司有289家,意味着A股市场股价不高于3元的上市公司数量有495家。在A股市场5364家上市公司中,这个数量占比超过了9%。
根据A股市场面值退市的规则,上市公司收盘价格持续20个交易日低于每股面值,将会触发面值退市的规则。在实际情况下,A股市场绝大多数上市公司的每股面值为1元,只有极少数上市公司的面值不是1元。因此,A股市场的面值退市规则适合绝大多数的A股上市公司。
面值退市本质上是市场化退市的一种方式,利用市场自我调节的功能来提升股市的优胜劣汰效率。不过,面值退市的实施,需要建立在一个前提条件之上,即市场具备充裕的流动性。否则,在流动性不足的环境下,容易导致上市公司股票失去了流动性,价格发现功能也没有得到很好地实现。
在市场成交量持续低迷、流动性持续疲软的背景下,对上市公司股票来说,很可能会造成价格发现功能失灵的问题。
面对当前的A股市场,已经拥有接近5400家上市公司,上市公司数量规模已经较2007年增长数倍,股市总市值也从17年前的20万亿大幅攀升至70万亿左右。但是,股市日均成交量只有5、6000亿的水平,这个日均量能显然是不够的,头部公司拿走了大部分流动性,量化交易又贡献了25%左右的流动性,剩下的流动性分配给5000多家上市公司,每一家可以分配到的流动性也就更少了。
由此可见,当前A股市场的流动性比较低迷,在流动性不充裕的背景下,难免也会导致部分上市公司的价格表现失真。遇到持续低迷的市场环境,部分上市公司难免会因价格持续下跌也触发一些退市的风险,最具代表性的是面值退市。
A股市场的面值退市,从某种程度上参考美股市场的1美元退市规则。据了解,纳斯达克引入1美元退市制度的时间是33年前,在1美元退市规则实施的时候,A股市场也只是刚刚成立。
按照美股市场的1美元退市规则,如果上市公司的股票价格连续30个交易日低于1美元,将会收到退市的警告。在此之后,如果上市公司不能在90天内改善股价,那么将会面临摘牌退市的风险。
与美股市场的1美元退市制度相比,A股市场的面值退市只给到跌破每股面值的上市公司20个交易日的改善股价时间。在熊市环境下,上市公司要想在20个交易日内改善股价,难度也是非常大的。美股市场给到了120日改善股价的机会,这个时间长度还是有机会结束一轮熊市,并重新开启新一轮的牛市。
在实际情况下,美股市场除了收到退市警告后给出的改善股价时间比较长之外,美股市场还允许上市公司进行合股操作,这也是与A股市场不一样的地方。
所谓合股,即股东手持股票数量增加,但每股价值会按照拆细比例减少,意味着这种合股方式并不是改变上市公司的真实价格,只是一种数字拆分。如果上市公司基本面没有发生实质性的改善,而且采取多次合股的方式维持上市的地位,那么将会不断摊薄股东的权益。因此,针对美股市场通过合股来维持上市地位的方式,并不支持在A股实施。
此外,美股市场主动退市的比例占比并不低。在美股市场中,有一部分公司的退市原因是触发财务退市条件,另一部分公司的退市原因是触发1美元退市制度。此外,还有不小比例的上市公司通过并购或者私有化等形式进行主动退市。
参考美股1美元退市制度,建议从三方面改革A股市场的面值退市规则。
第一个建议,大幅延长A股面值退市的时间。现在的规则是上市公司收盘价格连续20个交易日跌破每股面值,我们参考美股1美元退市规则的时间安排,可以把20个交易日大幅延长至60个交易日以上,给上市公司足够的时间改善股价表现。
第二个建议,对即将触发面值退市的上市公司,应该强制大股东、重要股东实施增持、回购等方式稳定股价。维持上市公司的上市地位,关键要看大股东、重要股东的行动,当股价即将触发面值退市,它们却选择视而不见,那么将会对股东的利益构成损害,强制要求上述股东增持与回购的金额不得低于公司总市值的1%。
第三个建议,对非财务退市等类型的上市公司,在不触发欺诈发行、财务造假条件的基础上,在这类上市公司股票价格接近每股面值时,应该鼓励上市公司按照一定的溢价比例主动退市。假如这类上市公司的股价连续十五个交易日以上跌破每股面值,那么将强制要求上市公司实施主动退市,以每股净资产为标准全部购回股东们的全部股份。
从三方面改革面值退市规则,保护好中小股东的切身利益,也是股市健康发展的重要体现。#A股两大指数豪取九连阳,如何解读?#
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