后浪森林研究室|三文
统筹、编辑|许佳维
时隔3年之后，晶科能源组件出货量重回全球榜首。其中，N型出货占比超六成。凭借于此，它的经营业绩快速增长。
2023年晶科能源营收1186.82亿元同比增长43.55%，归母净利润74.4亿元增长153.2%，扣非净利润69.04亿元增长152.09%。
放眼全行业，这张成绩单一枝独秀。被反超的隆基绿能已在内卷中深陷增收不增利，龙三天合光能则保持住了中档增速，龙四晶澳科技增速平平。
事实上，晶科能源2010年5月登陆纳斯达克，自2022年返回A股在科创板上市以来，晶科净利持续“高增”。2022年、2023年及2024年一季度，归母净利润分别为29.36亿元、74.40亿元、11.76亿元，累计实现归母净利润115.55亿元，累计分红金额31.25亿元，组件出货量位居全球第一。
组件出货全球第一，N型占62%
晶科能源主营单晶硅棒、硅片切割、电池制备、组件封装在内的光伏业务，建立了从拉棒、硅片生产、电池片生产到光伏组件生产的垂直一体化产能。
光伏组件是晶科最为主要的营收来源，2023年收入增长43.33%至1143.83亿元，营收贡献为96.38%。此前2021年、2022年，该业务收入各为376.63亿元、798.03亿元，同比+15.8%、+111.89%。过去3年，CAGR为74.27%。
晶科光伏组件产品以单晶组件为主。2019年开始投入N型TOPCon电池量产线，2021年11月在早期产品基础上推出应用了N型TOPCon电池技术的Tiger Neo系列高端组件产品，并不断进行技术和工艺升级。在2023年N型组件需求快速增长趋势下获得了更好的市场反馈，当前已成为公司出货的主力产品。
2023年，晶科积极应对行业周期波动下的激烈竞争，共向全球发送83.56GW太阳能光伏产品，包含光伏组件出货78.52GW，根据InfoLink Consulting的数据，组件出货量排名行业第一。就出货结构来看，晶科N型组件同比大增352%至48.41GW，占比约62%。
根据上海有色网（SMM）统计，2023年全年国内组件采购定标中N型占比37.2%，比例从年初1月的13.9%提升至年末12月的66.7%。N型产品逐渐成为市场主流。
高效N型电池已投产超70GW
光伏电池片是晶科能源另一营收来源，过去3年实现一年一跨越。2021年-2023年，收入各为5.37亿元、10.24亿元和15.97亿元，同比+152.37%、+90.68%和+55.99%，CARG为72.46%。
它的硅片业务则在2021年触及11.52亿元收入峰值后，连降两年。2022年、2023年，收入4.66亿元、2.84亿元，同比-59.53%、-39.18%。
两业务对公司营收贡献率不高，各为1.35%和0.24%。
晶科硅片、电池片主要为单晶182mm尺寸。截至2023年底，公司已投产超过70GW高效N型电池产能，也即总产能的7/9均为N型。
据PVInfoLink数据，2023年N型高效产品出货超130GW，总占比约25%。据SMM预测，24Q1，N型电池产量占比已超过60%，2024年预计N型市占率将提升至70%以上。
值得一提的是，晶科高效N型电池研发量产持续突破，N型TOPCon电池研发最高效率达26.89%，基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发最高效率达32.33%。2023年年底N型电池量产平均效率超过25.8%，2024年一季度量产平均效率已超过26%，N型组件功率高出同版型P型产品约30W。
全球均衡布局
晶科销售网络覆盖全球，产品已销往190多个国家和地区，覆盖了全球3000多个战略客户。它已建立120多个全球营销分支，全球服务中心数量达35个，在全球各类新兴市场市占率持续提升。
通过在全球市场均衡布局，晶科在中国、欧洲两大主要市场取得较快增长的同时，也抓住中东、拉美及东南亚等新兴市场机遇，积极应对美国市场政策变化并逐步实现顺利出货。
2023年，中国境内、欧洲地区、美洲地区、亚太地区收入各为443.18亿元、214.55亿元、212.68亿元和190.16亿元，同比+33.38%、+9.28%、+61.38%和+70.69%，相应营收贡献率为37.34%、18.08%、17.92%和16.02%。
可以看到，晶科在欧洲、美洲、亚太地区的销售也很均衡。
2023年，它进一步拓展包括东南亚工厂在内的全球一体化供应链，拥有行业最大超过12GW硅片、电池及组件海外一体化产能。
截至2023年底，晶科垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达85GW，90GW 和110GW，一体化产能配套率达85%以上。
此外，公司于2023年5月披露的拟在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，一期项目14GW于2024年3月起逐步投产。
2024年7月16日，晶科能源发布公告称，将与沙特阿拉伯王国公共投资基金（下称“PIF”）等方面签署《股东协议》，在沙特阿拉伯成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目，项目投资总额约9.85亿美元。
这是迄今为止晶科能源最大的海外投资项目。在近期的投资者活动中，晶科能源表示，目前与中东签订有较多的长期订单，公司在中东地区的市占率超过40%，其中在沙特占比更高。
组件下行与承压
随着光伏组件价格的持续下行，晶科营收、净利在24Q1也步入下滑。期内，营收230.84亿元、归母净利润11.76亿元、扣非净利润1.91亿元，同比-0.3%、-29.09%和-84.34%。
据其一季度报告，24Q1，光伏市场竞争较为激烈，主产业链价格整体处于低位，不同市场利润水平差异较大。公司作为全球化市场布局的一体化企业，在保证长期客户履约的前提下，短期盈利水平受部分低价市场压制。
在价格承压的背景下，晶科能源出货量依旧继续增长。2024年1-3月，公司总出货量为21907MW，其中组件出货量为19993MW，硅片和电池片出货量为1914MW，总出货量较去年同期增长51.19%。截至一季度末，公司光伏组件全球累计出货量已超过236GW。
在今年5月投资者关系活动中，晶科预计，年底N型TOPCon电池大规模量产效率提升至26.5%，N型先进产能超百GW，并加快向“全N型产能”切换，在TOPCon产能结构、规模化生产的效率成本等方面仍保持显著优势。
这也意味着晶科将在N型产品技术和量产规模方面保持领先，进而杀出内卷重围。
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