7月22日（周一），央行公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。
7月22日（周一），央行发布公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。
7月22日（周一），7月LPR报价出炉，1年期、5年期以上品种均下调10bp。具体来看，1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9时。
7月22日（周一），央行下调常备借贷便利利率10个基点，具体来看：隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%。
财联社7月22日电，财联社记者从国有大行了解到，利率市场化改革后，存、贷款利率之间的联动增强，国有大行正在考虑下调存款挂牌利率。
对此，我们观点如下：
1、 央行OMO降息和招标改革点评
央行降息略超预期，我们认为可能的原因如下：
（1）内部环境：经济增长降速、通胀偏弱，落实三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”下，央行率先发力
7月18日中共二十届三中全会公报提出“全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”。二季度GDP增速4.7%，上半年GDP增速5%，要完成全年5%左右的增速目标，需要宏观政策发力。而货币政策往往是政策组合拳的先手。同时，当前实际利率偏低、是对经济支持力度较大的时期，利率本身就有进一步下降的空间。
（2）外部环境：美联储9月降息预期升温，美元有所走弱
受美国国内政治和经济不确定性加大影响，降息预期小幅升温，目前市场预期9月开启降息，年内累积降息幅度上升至64BP左右（约2.5次降息）。近期美元指数也有所走弱，央行选择在此时降低政策利率，对汇率影响不大，央行降息后，离岸人民币也基本稳定在7.3以内。
央行降息的同时，不希望引导长端利率下行
央行降息后，中国证券报发文称：“OMO降息后，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。业内人士分析，本轮长债利率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调，不代表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。”
央行下调常备借贷便利利率10个基点，具体来看：隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%。属于跟随下调。
OMO招标模式改革，增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期
央行公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，此前为价格招标。公开市场招标方式包括价格招标和数量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理论上有不确定性，而后者的价格是给定的。
我们认为，继创设临时隔夜回购操作之后，货币政策框架改革再次推出新举措，进一步发挥利率调控作用。OMO招标方式由原来的“利率招标”方式转变为“固定利率、数量招标”。可以理解为此前OMO招标方式显示了货币当局在量、价双重目标之下的灵活管理，而调整后则强化了利率目标的管理，对数量目标则更多地随行就市。
数量招标的一般模式为，给定价格和数量上限，各机构按需报量，如果总量超过上限则按比例分配，未超过则按实际需求分配。7月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了582亿元7天期逆回购操作，我们认为这是按实际需求分配的结果。
2、 央行LPR降息点评
LPR跟随OMO下调，后续LPR与OMO利率的关系或更加密切。
本次1年及5年以上LPR报价均跟随7天逆回购利率下调10bp，LPR与MLF利率的绑定关系有所淡化，与OMO利率的关系进一步加强，关注未来是否会有更明确的LPR绑定OMO的政策。潘行长在6月19日陆家嘴论坛中提到“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。”
本次1年及5年以上LPR同时下调10BP，其中5年下调幅度略不及市场预期。2022年以来，5年期LPR的单次降幅大多在15BP以上。但考虑到目前大部分城市的房贷政策利率下限已经取消，5年LPR下调与否其实不是很关键。同时，我们认为央行本次降息，考虑了银行息差问题，力度比较收敛。
往后看，今年以来，一般贷款发放利率中LPR减点的占比已经超过40%，显示LPR作为最优惠贷款利率的作用在降低，6月19日陆家嘴论坛中提到“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”，不排除年内LPR有进一步下调空间。
3、 央行阶段性减免MLF质押品点评
央行短端降息的同时，加强长端利率的管理
央行公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。
央行资产负债表内中长期债券规模低、借券操作尚未落地，在OMO降息落地后央行推出阶段性减免MLF质押品，在一定程度上鼓励MLF参与机构卖出中长期债券，通过预期管理的方式压制降息后市场机构对中长期债券的做多冲动，可以看出长端利率仍然是央行的关注目标之一。
4、 后续货币政策展望
短期存款利率或会跟随下调。财联社7月22日电，财联社记者从国有大行了解到，利率市场化改革后，存、贷款利率之间的联动增强，国有大行正在考虑下调存款挂牌利率。预计会存款降息可能会落地，根据以往经验，中小银行也会跟进调整。
年内存在再次降低LPR利率的可能。
是否会再次降低7天逆回购利率，主要取决于稳增长诉求。
5、 对资金面和短端的潜在影响
央行本次下调逆回购利率后，下午的正逆回购操作利率顺势下调，目前区间为1.5-2.2。资金利率下限有望进一步打开。对于存单等短端资产，预计收益率下限或也会打开。
6、 对长端利率的影响
央行降息后，对长端利率的管控并没有放弃。今日降息之后，金融时报等官媒紧随其后，表示“7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开”，同时“预计未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线”。此外央行同日推出“出售中长期债券的机构可以减免MLF质押品”政策，看似对长债利率的态度还是非常坚决，当前偏平坦的曲线存在阶段性走陡的可能。
短期看，中段期限品种受益可能最明显。从基本面趋势、配置压力角度看，债市趋势到明年上半年或都难逆转。但央行喊话、后续供给、机构行为可能带来阶段扰动。
中期看，降息后，30年国债下行较为克制，说明央行对利率的关注还是有一定警惕。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。提及标的仅用于举例说明使用，不构成任何价值判断或投资推介。本文所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文中所表达的观点不构成基金管理人的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。提及标的仅用于举例说明使用，不构成任何投资推介。基金管理人尽力严谨处理本文中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。
#复盘记录##定期理财讨论圈##基金投资指南##基金经理观点##指数投资讨论圈#
本文作者可以追加内容哦 !
