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(又要爆表了,太难了…)
在指数化投资领域,宽基指数是一种覆盖广泛、分布均衡、长期有效性较高的投资工具。如中证A50、沪深300、标普500等,它们通过简单且透明的机制,纳入广泛的代表性企业,为投资者提供了一种简单有效、费用低廉的参与方式。
然而,这类指数通常采用市值加权,这意味着成分股权重与其市值成正比,涨的越多权重越高;跌的越多,反而可能被剔除出指数。这种加权方式有时会导致指数追涨杀跌,因而被投资者所诟病。
从指数新陈代谢的角度出发,类似的问题无法避免。从实际操作中,我们判定指数估值,可以较大程度地规避此类问题。
除了估值判断,有没有直接优化此类问题的指数呢?答案是有的。
策略指数,又称聪明贝塔(smart beta)指数。与传统指数相比,策略指数通过调整指数编制方法中的选股和加权策略,力求获取跑赢传统指数的超额回报。这类指数的名字里,常能看到代表这些因子的“价值”、“成长”、“红利”等词汇。
今天我们就来聊一聊策略指数……
01 A股策略指数大起底
说起策略指数,得益于近些年红利指数的崛起,大伙都能说上个一二三。不过,策略指数可不止红利、低波动、价值、成长这些因子,61整理了A股大部分策略因子,具体见下图。
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在实际应用中,常见因子一般为:红利、低波动、基本面、价值、成长与质量,并且可能会多因子混合,以达成更极致的目标,如:红利质量、红利低波、质量低波、质量成长等。
还有一些不常见的因子,如:动量、等权、稳定、动态、高低贝塔、杠杆、通胀防御、回购和ESG等,这些因子组成的指数,是观察市场特定方向的好工具,但应用到基金产品较少。
1、红利指数
按股息率进行加权,选择高股息率的个股构建的指数,成份股的股息率越高,成份股在指数中的占比就越高。
原理:长年稳定分红的公司,一般盈利能力和财务状况都比较良好。因为重视公司的经营质量与股东回报,红利策略相对而言收益较为稳定,波动性较小。但因为该策略挑选的公司普遍处于成熟期,以蓝筹股居多,或存在成长性不足的问题。
代表指数:中证红利、上证红利、红利低波100。
2、基本面指数
依据企业基本情况,以公司的营业收入,现金流、分红以及定期调整时的净资产这四个维度,算出综合的基本面价值评分。并按照评分对于样本空间内的个股进行筛选、排序,评分高的个股将被赋予更高的权重。
原理:注重公司成长性,可持续性和价值投资,规避财务状况不佳的上市公司,但由于重视净利润和现金流,往往金融企业占比颇高。
代表指数:基本面50、基本面60、基本面120。
3、低波动指数
按波动率倒数加权,波动率越低,权重越高。
策略原理:不断地把涨幅较多的股票卖出,买入涨幅较少(不涨)的股票。
代表指数:300低波动,500低波动。
4、价值指数
跟基本面指数很相似,策略指数编制的价值因子包括市盈率、市净率、市现率和股息率。
价值和成长作为长期具有Alpha属性的典型风格,相关性低,一个偏防御,一个偏进攻,它们经常成对出现在各宽基对应的策略指数中,如300价值、300成长;500价值、500成长等。
策略原理:选择市盈率、市净率、市现率越低,股息率越高的股票。价值股主要是经营稳定的成熟企业,其净利润增速一般不如成长股高,但现金流稳定,注重红利。
代表指数:300价值、180价值、380价值。
5、成长指数
成长因子主要包含主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率等。
策略原理:选取高速发展,业务不断扩张,主营业务收入和净利润等不断增长的股票,获得企业成长带来的股价上涨。
代表指数:300成长、创业动量成长、500质量成长。
02 A股常见策略指数及不同阶段表现
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上图统计了A、H股有跟踪产品的策略指数,合计共有47条指数之多。
其中红利作为最热门因子,共计24条,低波动2条,基本面3条,价值8条,成长7条,质量2条,以及等权1条。
在这个图表中,61分别统计了从2019.01.01至2021.02.10(熊市到牛市)、2021.02.10至今(牛市到熊市)以及2024年年初至今的全收益涨跌幅,部分全收益数据缺失,请见谅。
1、牛市期
表现靠前的为:300成长(167.53%)、深证红利(154.01%)、创成长(141.02%)、消费红利(132.08%)、深证基本面60(119.42%)。
表现较差的为:香港红利(-4.44%)、上证国企红利(2.73%)、央企红利(9.78%)、港股通高股息(10.18%)、上证红利(12.39%)。
2、熊市期
表现靠前的为:上证国企红利(81.41%)、香港红利(74.61%)、红利低波(55.73%)、沪港深红利成长低波(55.40%)、上证红利(46.47%)。
表现较差的为:300成长(-56.22%)、科创成长(-51.63%)、创成长(-49.46%)、创价值(-47.14%)、300成长创新(-46.80%)。
之前介绍过,创价值因为受限于创业板范围,即便采用价值策略,成份股仍以成长性个股为主。
3、年初至今
今年表现较好的为大盘价值,尤其是大盘红利指数,排名靠前的是香港红利(31.11%)、180价值(17.08%)、300红利低波(17.19%)等。
跑得比较差的大都为中小盘、成长性指数,如消费红利(-15.83%)、科创成长(-15.58%)、1000成长创新(-15.56%)等。
也有在这三个阶段都比较稳的指数,如央企股东回报、中证红利、央企红利50、国企红利、300红利低波、红利低波等。
03 策略指数跟踪产品的选择
1、哪些策略指数能避免追涨杀跌?
大部分策略指数在调样时,基于策略的具体要求,能较好地实现“高抛低吸”。如红利因子、价值因子、基本面因子等,均能一定程度上避免规模指数“追涨杀跌”的问题。
以红利因子为例,当成份股股价上涨,股息率自然回落。调样时,指数会降低低股息成份股的权重或剔除出指数,纳入更高股息率的样本,从而实现被动的“高抛低吸”。
但如果是动量因子、成长因子,一定程度上可能还会加剧“追涨杀跌”,这一点要注意。另外也要注意指数的调仓比例与有无样本缓冲区,部分策略指数调仓比例很大,容易走型。
策略指数并不是万能的,单一风格上做出主动的风险暴露,并不一定适应多变的市场环境,很难“一招鲜吃遍天”,这也对投资者提出了更高的要求。
从图2可见,在牛市期能跑赢沪深300的红利类、价值类指数几乎没有。同理,在熊市期,能跑赢沪深300的成长类指数也屈指可数。
2、策略指数的选择与配置
随着指数基金市场不断发展与壮大,跟踪策略指数的产品越来越丰富。受阶段市场热度影响,目前主要聚焦在红利类产品,其他策略指数产品相对较少,但已有的产品也足够搭建符合不同需求的产品组合。
在指数的选配上,61始终建议搭建以宽基指数为基,以策略或其他优秀指数为辅,建立契合需求、攻守平衡、适度分散的指数基金待选池,然后基于不同指数的估值情况,在符合估值目标的时期,逐步建立仓位,不用担心没机会。
61不建议新手单吊单一市场、单一风格或单一行业,这对大部分普通投资者而言,是选择了一条更难的路,会大幅提升投资的难度,且不一定获得更高的收益率。
当然也不建议因为某一个阶段市场的热度,便兴冲冲的买入风格明显的特定产品,而不理解这背后的具体细节,这往往也是痛苦的开始。
04 “61”全市场估值仪表盘
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经过近日的大跌,格指又再一次迈上2.8大关,距离年初的2.87仅一步之遥。难道非得爆表才能好转?真是有些无语。
05 “61”指数基金估值表(0281期)
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06 重点提示
1、沪港深500:PE降至10.39,百分位降至24.37%;PB降至1.07,百分位5.64%,离破净仅一步之遥。中国最大的500家企业,人均破净?
2、沪深300:PE跌至11.77,百分位降至28.73%;PB降至1.27,百分位降至5.63%;指数股息率升至3.32%,综合温度降至17.2C,又进入可以定投的区间。不过,大部分朋友可能已经没啥钱了。
3、中证A50:PE跌至15.93,百分位降至20.47%;PB降至1.96,百分位降至15.10%,股息率升至3.12%,指数综合温度降至17.8C,也进入低估区间。
4、深证100:该指数代表深市100家规模最大的企业,指数PE降至18.06,百分位降至23.88%;PB降至2.19,百分位降至15.46%;股息率升至2.38%,指数温度降至19.7C,也进入低估区间。
算上中证500,六大核心指数,除了上证50还在正常估值,其余均进入低估区间。
5、家用电器:PE降至13.12,百分位降至2.73%;PB降至2.34,百分位降至0.18%,指数股息率升至惊人的3.95%,指数温度降至1.5C,进入非常低估区间。
这一波家电的回撤非常激烈,早前较好的表现,在这一轮回撤中,荡然无存。
6、中证传媒:PE降至18.46,历史百分位达到全历史最低的0.00%;PB降至1.63,百分位降至0.64%,股息率升至2.64%,指数温度0.3C,处于非常低估水平。
同样,这一波传媒、游戏的下跌也非常猛烈,原来发个版号还能刺激一下,现在任何利好都不见动静,已经麻了。
7、中证银行:PE升至5.67,百分位升至31.43%;PB升至0.61,百分位升至15.24%,股息率降至5.16%,指数温度升至20.1C。
足足低估6年有余,中证银行在这一波暴力上涨中,终于回到了正常估值。
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从最新基金申赎数据看,二季度不管涨跌,不少基民头也不回地割肉离开了市场。
这时候还能稳住的,我是有点佩服的……
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$沪深300ETF(SH510300)$ $红利ETF(SH510880)$ $恒生ETF(SZ159920)$
#沪指险守2900点!机构:或将触底#
风险提示:本文内容仅供参考,不构成投资建议。投资有风险,入市需谨慎。请在做出投资决策前,仔细阅读并理解相关基金的法律文件,如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现,投资者应根据自身情况,审慎决策。
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