比亚迪的固定资产

$比亚迪(SZ002594)$   $特斯拉(NASDAQ|TSLA)$   

汽车这个产业极讲究规模制造。上规模就是上产能。产能就需要固定资产投资。因而固定资产是个观察比亚迪发展状况的窗口之一

图表1：

数据来源上市公司财报

数据单位统一是亿元人民币。其中汇率按1美元：7.15元人民币。100日元：4.6元人民币计算。

红色数据代表三个车企最好数据。绿色数据代表三个车企最差数据。

比亚迪、特斯拉、丰田汽车分别代表着中美日三国最优车企。比亚迪、特斯拉都属于新兴的车企。而丰田汽车是全球销量最高燃油车企 ，属于老牌传统车企。他们之间对比更能观察比亚迪当下制造状况。

1：近三年固定资产增长幅度来说，比亚迪增长幅度最大。这也说明比亚迪投入大量资金到产能储备中。而丰田汽车最低，说明丰田汽车的固定资产投资只是维持高销量的手段。说俗点丰田汽车一直走守成，而没有进取。

2：大量固定资产投入必定促进营业收入增长、盈利增加，这不是核心。核心是固定资产增加能否高效率转化为收入增长、盈利增加。即每1元固定资产能产生几元的收入或者毛利润。

营业收入方面：

特斯拉从21年的181%增加到23年的294%

比亚迪从21年的353%下降到23年的261%

丰田车从21年的152%增加到23年的189%

从趋势看，特斯拉最优。明显看出比亚迪的固定资产投入后，其转化为收入的效率在降低。可能是比亚迪大投入带来的边际效益在降低中。也可能是比亚迪超前投入固定资产太多，从而造成资产利用率下降。

毛利润方面：

特斯拉三年分别是：46%、66%、54%

比亚迪三年分别是：46%、55%、53%

丰田三年分别是：    23%、28%、27%

特斯拉稍微好于比亚迪一些。丰田汽车数据太平庸了。只有特斯拉、比亚迪一半。

从毛利润角度观察，比亚迪、特斯拉的固定资产所产生的毛利润效率稳定在50%。因此他们高投入会产生高盈利。

图表2：

数据来源于上市公司财报。

汽车是个很吃现金流的产业。比亚迪的大幅度固定资产投入所产生的经营现金流净额更反应经营状况。现金流净额越高说明经营状况越好。

1：现金流净额增长幅度来看。比亚迪领先于特斯拉及丰田汽车。23年特斯拉出现了经营现金流净额下降。一年波动可能影响因素很多。但是24年中报特斯拉经营现金流净额同比下降-30%。从财务状况来看，特斯拉有停滞增长的风险。

2：固定资产投入带来的现金流增加效率

比亚迪三年分别是107%、107%、73%

特斯拉三年分别是  39%、  47%、 40%

丰田三年分别是      28%、  14%、 18%

固定资产转化为现金流的效率。比亚迪最好。丰田汽车数据非常差，这也说明丰田不敢大规模资产投入。否则更会拖累经营现金流。当特斯拉产能达到200万辆后，就没有持续投入产能。是否与转化效率有关呢！

3：比亚迪的自由现金流也非常好。别看比亚迪资产投入最激进，净利润最少。23年比亚迪自由现金流却是最好。

资本一般认为自由现金流越高，上市公司潜在分红能力越好。（这不代表上市公司必须要分红）。净利润很高不代表公司有钱分红。假如净利的表像都是库存、应收账款。那么上市公司也没有钱用来分红。

从现金流角度观察，比亚迪的固定资产投入非常划算、每年能够产生大量现金流。尤其是自由现金流还很高，三家公司最好。这说明固定资产投入是正向且可持续。

图表3：

数据来源上市公司财报

红色数据代表三家公司数据最好，绿色数据代表三家公司数据最差

比亚迪的高投入产生了高负债。可以看到的资产负债率、产权比率、流动速率。三项财务风险数据比亚迪都不好。跟现金流挂钩的现金流比率数据比较好。这说明当下比亚迪财务存在高负债风险。特斯拉逐年降低资产负债率。这反映出特斯拉从激进到保守。

总之：高成长必定有高投入，就会产生高负债。比亚迪是三家车企中最具高成长性公司。只要比亚迪的经营现金流净额很高，其高负债风险就比较低。以特斯拉、丰田汽车的投入、产出、经营效率。比亚迪存在超越他们的可能性。