上周，受意外降息影响，我国十年期国债收益率刷新历史新低至2.192%。在市场下挫+国债收益率走低的双重作用下，格雷厄姆指数突破历史新高至2.88，内牛满面！
不过，在市场情绪冰点期，不管什么利好，都被当作凉白开，市场以连跌四天略表敬意，周五微微回了一口血，上证指数再次跌至2900点下方。
大洋彼岸，美国9月降息的呼声已经升至100%，甚至部分机构预测将降息50bp。这给我们打开了一定的政策空间，为支持经济复苏，达成5%年度KPI目标，于是出现了意料之外、情理之中的降息操作。
01 美联储降息预期
受通胀缓解影响，美国降息已成箭在弦上之势，英为财情统计各大预测机构数据显示：2024年9月前，美联储将100%降息，近九成的概率为降息25BP，有概率降息50BP。
为方便各位朋友观察利率预测数据，61优化了利率预测趋势图，具体见下图：
上图数据源来自英为财情，该数据每日都会根据各方预测调整更新，数据截止日期为2024.07.28。
表内左侧为各档利率阶梯，右侧为每次议息时，不同利率的概率。
由上图可见，当前美联储基准利率为5.25%-5.50%。2024年8月1日议息时，市场预测将有极小概率（6.2%）降息25BP至5.00%-5.25%。
2024年9月19日议息时，市场预测将极大概率降息，大概率（88.2%）降低25BP至5.00%-5.25%，较小概率（11.5%）降息50BP至4.75%-5.00%。
2024年11月8日议息时，50BP累计降息概率升至60.5%，有小概率（7.5%）降75BP至4.50%-4.75%。
至2024年年末，市场预测今年将累计降息约50-100BP至4.50%-5.00%，有小概率（7.5%）将累计降100BP至4.25%-4.50%。
对比2024年年初预测数据，受经济数据良好影响，美联储降息操作整体推迟约6个月，累计降息幅度从150BP减至75BP。
02 浅析交易“降息”
1、三种不同的降息策略
犹抱琵琶半遮面的降息，姗姗来迟，但终归还是要来了，不少投资者开始着眼于“交易降息”。
不过这一次的降息与以往有所不同，2020年突发疫情，美联储暴力降息+重启QE，以应对潜在灾难性后果。
2019年，受贸易摩擦、经济放缓影响，美联储开启预防式降息操作，平滑国民经济。
而更早的2007年，则是为了面对次贷危机，连续10次，应对经济大衰退。
由上述案例可见，美联储降息一般分为三种情况：
1、应对经济衰退，如2007年的次贷危机。
2、应对黑天鹅，如2020年的疫情。
3、应对经济放缓，如2019年的经济放缓。
当下，基于强劲的经济数据，美联储大概率会采用第三种，即应对经济放缓，适当通过预防式降息，引导经济软着陆。
从近半年鲍威尔的“话术”也可见一斑，左右摇摆、鹰鸽不定，主打一个经济数据为主导。
因此，对待此次降息，在力度、速度、次数上，大概率不能报以“大放水”的传统思维。
2、预防式降息下的资产配置
1）美债
综合来看，在美债收益率较高时，可以关注短久期美债，赚取高票息，收益比较明确。
在进入降息通道后，可以适当关注长久期美债，久期越长、波动越大，通过降息赚取资本利得，但这部分收益有不确定性。
另外，务必注意汇率风险，美联储降息可能会导致美元贬值，人民币兑美元的升值，这会导致美债的收益可能不够汇率亏的。
当前，国内投资美债的产品并不多，且不少都有限购，后续61会详细分享。
2）新兴市场与成长性指数
挨了几年打的新兴市场与中概、医药等行业指数，在降息周期下，将获得更多资金亲睐。尤其是A股、港股处于历史低位的估值水平，与逐渐恢复的经济增速，将有望逐步回血。
近期以来，高股息、低估值行业广受追捧，部分企业升至历史新高。成长性行业则广受挫折，美联储开启降息后，优质的成长性行业将获得三年连跌后的新转机。
不过，不少市场已经交易“降息”蛮久，美股、日本、印度等市场的估值并不便宜，要注意相关风险，尽可能回避高估值市场和标的。
3）注意衰退风险
前面也提到，如果是预防性降息，在没出现突发事件之前，美联储降息的速度和力度并不会太大。反之，利率处于相对高位的时间则会更长，这对不少经济体都会产生不同程度的压力。
在高利率的压制下，部分经济体可能出现经济衰退，无论是老牌强国，还是新兴市场，美联储薅羊毛是不讲情面的，投资如日本、印度、东南亚等地指数，还是要留心估值水平，确保安全边际。
4）小结
长期看，降息终归是利好，虽然伴随着衰退风险、通胀再起风险，但整体而言，在降息周期内，全球权益市场总体将获得更好的表现。
尤其是受美元潮汐抽水的新兴市场、资金敏感性行业、优秀的成长性企业，将在新一轮的降息浪潮中，再次获得成长的机会。
从资产配置的角度出发，我们仍要注重多元化投资的理念，在宽基打底、关注估值、攻守平衡的基础上，适当地关注新兴市场与成长性行业的机会。
03 “61”全市场估值仪表盘
04 “61”指数基金估值表（0282期）
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7月8日，61提示了美股高估风险，虽然挨了不少骂，但后续回撤确实较大。
估值指标不一定立刻兑现，但从提高胜率的角度来说，是必须要重视的。61胆子小，行文谨慎，当61提示风险时，留个心不亏。
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$创业板ETF(SZ159915)$ $中概互联网ETF(SH513050)$ $医疗ETF(SH512170)$
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。
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