作者/星空下的番茄
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
据东方财富网消息，上半年光伏产业链上的龙头业绩集体遭遇滑铁卢，均出现了大额亏损。$隆基绿能(SH601012)$预计24年上半年亏损48-55亿元，而上年同期盈利92亿元；通威亏损约30-33亿元，上年同期盈利133亿元；TCL中环预计亏损29-32亿元，而上年同期盈利45亿元。
龙头业绩预告，摘自东方财富网
而隆基的股价也从高点的72元/股跌到了现如今的14元/股，跌幅超80%，不少股民高位站岗，被套得牢牢的。
在2023年，隆基绿能掌门人李振国在SNEC第十六届全球光伏大会上表示：光伏行业已经出现了产能过剩的问题。未来两到三年内，一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。李振国一语成谶，彼时光伏组件的开标均价还能有1.72元/W，而如今早已跌破成本价。根据世纪新能源网数据，2024年7月10日，210单面单晶PERC组件主流成交价已经跌到0.82元/W。
组件报价情况，摘自世纪新能源网
光伏产业的产能出清已近两年，不仅悄无声息死去的小企业不少，连上市公司也遭不住。今年以来已经有8家产业链上的上市公司被ST，而江苏阳光在7月10日也正式被上交所摘牌，成为光伏产业链出清的第一只退市股。
上半年被ST的光伏企业情况，来自公开信息
与此同时，今年年初至今已经有9家光伏产业链上的企业终止了IPO，行业整体寒气逼人，不知何时才能触底反弹。
IPO终止企业情况，公开信息整理
而终止IPO的企业大多数都面临着净利润波动大，大客户依赖，盈利质量不高，应收账款快速增长等问题，大族封测更是有核心高管涉及内幕交易案件。长利新材则是董事长对官员行贿。中润光能不仅实控人提前套现，还曾被列为失信人。
前些年光伏行业大火的时候，不仅产业方不停地转产、扩产，市场上的各种资方也是疯狂涌进光伏赛道。不管是什么盈利质量，不管企业是否有诸多合规问题和管理漏洞，只要能做大营收，资方就敢推高估值，一轮轮融资，将估值推到天价。大家都奔着上市套现而去，希望在资本盛宴中分一杯羹。结果政策转向，市场遇冷，产能出清，数不清高位冲进去的机构都傻了眼。
而且产业链里确实有很多企业存在诸多显而易见的问题，如果在后续发展中得不到妥善解决，行业内企业质量无法有效提升，那光伏行业企业IPO之路注定还是凶多吉少。
作为光伏产业链上最新终止IPO的公司，祥邦科技一直在行业的周期与大潮里沉浮，也值得被说道说道。业绩下滑，大客户依赖，股东套现等问题一个不落。
一、业绩快速下滑，还有大客户依赖
祥邦科技是一家生产光伏POE、EVA等光伏胶膜的企业。光伏胶膜作为光伏组件辅材，其本身在组件的成本构成中占比并不大，仅有约5%左右，所以胶膜企业对下游的议价能力并不强，同时祥邦科技在胶膜行业中，占比也仅有5%-6%。综合因素导致祥邦科技本身并不具备抗周期的能力。
《招股说明书》显示，2020-2023年6月底（简称：报告期）公司营收持续增长，从2020年的6.45亿元增加至2022年底的24.5亿元，在23年上半年营收达到了15.7亿元。然而公司的净利润却没能延续增势，2022年净利润1.61亿元，到23年上半年仅有0.47亿元。毛利率从2020年的 25.10%一路下滑至2023年上半年的10.97%，头也不回，净利率也从9.52%下滑至2.99%。
公司经营业绩情况，摘自《招股说明书》
截止到7月2日终止IPO前，祥邦科技并没有将2023年的财务数据补充完整，可能真的是丑媳妇怕见公婆吧。
即便是披露的报告期内是一直盈利的，但是盈利质量并不高。2022年晶科能源的孙公司嘉兴金岳以65.45元/股的价格突击入股，持有祥邦科技2.98%的股份，成为公司的第八大股东。在2023年上半年，与晶科能源的业务收入占到祥邦科技总收入的49.29%，带来的销售毛利占比达到53.02%，大客户依赖的程度可见一斑。
而且，在整个报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额竟然一直为负，合计净流出达到13.79亿元，盈利质量并不高。虽然确认了收入，但是公司并未收到钱，应收账款也从2020年的1.49亿元增加至2023年6月底的6.21亿元，其中来自晶科能源的应收账款余额为3.04亿元。晶科能源在让祥邦科技倚靠时，也把祥邦科技变成了它的输血机。
而除此之外，大股东们的抢跑，更是让市场胆战。
二、估值暴涨，股东提前套现离场
从成立至今，祥邦科技进行了多轮融资，国家电投、中金资本、长江资本、基石资本等都是其股东。
2020年10月，安徽志道将其所持有的股份以12.47元/股的价格转让给上海昌智盛实业有限公司，彼时祥邦科技的整体估值为2.67亿元。此后，祥邦科技经历了多轮股权转让和增资，估值就像坐上了大火箭，一飞冲天。
估值变化历程，公开信息整理
在2022年10月，祥邦科技IPO前最后一轮增资时，每股价格达到152.04元，公司对应的整体估值达到69.98亿元。在大约两年的时间里，祥邦科技的整体估值涨幅达到25.21倍。
随着估值的水涨船高，不少股东也是边涨边套现。
从2021年开始，不到两年的时间里，实控人曹祥来三次对外转让公司股权，合计套现1.67亿元，与此同时，在2022年下半年，曹祥来控股的上海昌智盛对外转让18.09万股，转让对价为2749.92万元。对此，实控人合计套现1.95亿元。
而除了实控人股东外，还有李凡在内的4名老股东在一年多的时间内合计减持了1125.77万股，减持金额达到了3.03亿元，并且李凡是完全清仓了所持有的祥邦科技的股权。
一般来讲，上市都会给原始股东们带来一定的股权溢价，这群最了解公司的人，为何会在这两年里集中套现离场？其中的深层次原因我们不得而知，如今看来，祥邦科技自身确实是经不起上市的审查和市场的推敲。
在风光过后，光伏行业的出清也是一个漫长而痛苦的过程，当前行业还在寻底中。当下的惨状，不仅给了头脑发热的产业方一记教训，也让那些热钱狠狠吃了一棍。龙头都尚且日子难熬，后排的那些企业想要冲刺上市，没有那金刚钻，就真得靠边站。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$阳光电源(SZ300274)$$通威股份(SH600438)$
#光伏行业何时走出周期底部？#
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