就在7月29日，医药巨头药明康德公布了半年报。
2024年上半年公司实现净利润42.4亿元，同比下滑20%，这也是近5年来首次半年报业绩下滑。
但是，药明康德却公布了一个核心数据，就是截至2024年6月末，公司在手订单431亿元，同比大增超33%，并且超80%在手订单会在2025年底前转化成收入。
这种订单的大幅增长，大大增强了未来业绩修复的确定性，也提振了目前低迷的医药研发CRO赛道，像康龙化成、泰格医药、凯莱英等复苏的预期也在提升。
其实，从需求端的角度看，医药行业的需求刚性和频率，要远远好于贵州茅台、山西汾酒等白酒，以及海天味业、安琪酵母等调味品。作为医药中“卖铲子”的CRO企业需求是持续的，药明康德作为全球绝对龙头，订单增长并不意外。
在林园的模型中，医药行业的刚需加高频是核心的逻辑，尤其是像片仔癀、同仁堂、东阿阿胶所在的慢性病领域。
同样和医药具备刚需加高频硬核逻辑的，就是医疗了，而医疗设备作为“卖铲子”的企业，同样走出了极强的成长属性，典型的像迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗等龙头。
这其中，心脉医疗的稀缺和估值优势，似乎远远被隐藏了。
那么，心脉医疗是做什么的？
公司同样是医疗器械小龙头，核心产品就是主动脉支架，涵盖胸主动脉和腹主动脉支架等。
从营收结构来看，2023年心脉医疗主动脉支架营收占比高达79.16%，术中支架营收占比为11.12%，是公司的两大核心营收来源。
同样是医疗器械，心脉医疗的核心优势在哪？
第一，产品优势。
从竞争者的角度看，大家熟悉的是心脏支架，目前国内乐普医疗以24%的市占率稳居第一，其余是微创医疗、吉威医疗，三家国内企业占据了70%的市场份额，完成了国产替代。
而心脉医疗是做主动脉支架的，和乐普医疗等心脏支架不是竞争关系，形成了完美的错位。
之前，我国主动脉支架主要被美敦力、先健科技等海外巨头垄断。2002年，心脉医疗的Aegis分叉型腹主动脉支架上市，是我国第一款，也是国内唯一一款采用一体式结构的覆膜支架。
2017年，公司自主研发的Castor分支型主动脉覆膜支架上市，成为全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架。
同时，公司也研发出了国内唯一一款获批的术中主动脉支架，产品技术壁垒高，具备极强的密封等优势，减少病人痛苦，降低手术操作难度。
目前，心脉医疗已上市产品13款，其中5款产品获CE认证，已进入国内2100家医院。到2021年公司整体市占率达到了32%，成为了国内绝对的行业第一，实现了国产替代的加速。
第二，盈利优势。
在强大的产品优势下，需求端出现了快速放量，公司业绩端也体现得淋漓尽致。
数据显示，2016年到2023年，公司营收从1.25亿增长到了11.87亿，年复合增速高达38%；而净利润也从0.41亿攀升到了4.92亿，年复合增速更是达到了43%，是典型的高成长属性，并且业绩表现没有受到近几年周期的影响。
2024年半年报预告显示，公司上半年净利润在3.9亿到4.2亿之间，同比增长40%到50%，继续维持了高成长。
从盈利指标看，心脉医疗更为强悍。
公司毛利率维持在80%附近，典型的高研发红利期，净利率在40%以上，这个净利率水平要远超片仔癀、同仁堂、迈瑞医疗、恒瑞医药等巨头。
并且2022年以来，公司的净利率水平还出现了提升，2023年增长到了41%，2024年一季度更是达到了惊人的51%，已经媲美盈利标杆贵州茅台了。
同时，公司的核心盈利能力指标，净资产收益率ROE也非常强悍，2023年达到了26.43%，在医药、医疗器械中都是顶端的存在，也超越了美的、格力电器等制造业标杆。
第三，研发优势。
公司核心盈利能力的提升来自产品技术优势，而产品来自研发红利。2016年以来心脉医疗的研发投入快速增长，尽管2021年以来增速出现下滑但也在30%左右的增长。
同时，公司目前在研管线中，依然垂直于主动脉支架领域，未来新一代产品的推出会继续巩固目前的份额优势。
那么，心脉医疗未来成长空间有多大呢？
其实，这主要看需求。
主动脉支架的需求并不小，随着老龄化的加快，高血压等慢性病的渗透率提升，主动脉发病率不断提高。
比如我国A型主动脉夹层发病人数，已经从2017年的96万人提高到了2021年的110万人，到2030年有望突破160万人。
另外，像外周动脉疾病就更广泛了，静脉曲张、深静脉血栓及静脉受压等慢性病患者基数大，2021年我国外周动脉疾病患者已经超过了5100万人。
数据显示，2021年我国主动脉介入手术达5万台左右，对应的主动脉支架市场规模在24亿左右，到2030年市场规模有望增长到43亿，几乎是翻倍的增长。同时血管介入的整体市场规模有望在2030年达到1500亿。
并且一个核心的点，就是心脉医疗产品具备极强的技术壁垒和规模较小，短期不会像乐普医疗的心脏支架出现集采。
除此之外，心脉医疗近期斥资6500万美元收购了OMD72.37%股权，发力海外。
目前公司已经累计进入19个国家，海外营收占比提升非常迅猛。
同时，目前心脉医疗的PE在22倍左右，PEG更是在0.5附近，估值优势明显。
所以，心脉医疗作为细分绝对小龙头，具备极强的产品、技术优势，使得公司拥有了极强的盈利能力。
这也是专注的力量，就像乒乓球领域的马龙，垂直深耕下的实力体现。
本文作者可以追加内容哦 !
