7月31日，据半导体产业观察，美国计划于8月公布一项新规则，扩大阻止某些外国向中国芯片制造商出口半导体制造设备。此外，计划或将大约120家中国实体添加到其名单中，其中包括六家芯片制造工厂，以及工具制造商、EDA（电子设计自动化）软件提供商和相关公司。
消息一出，广大投资者对半导体产业链全面实现“国产替代”的关注度再度提高，自主可控情绪持续升温。
值得一提的是，此次新规则或将日本、荷兰和韩国等国出口关键芯片制造设备货物排除在外，因此，荷兰日本等主要芯片设备制造商将不受影响。
华西证券对此指出，荷兰、日本、韩国等不在此次规则之内，市场对光k机的担忧降低，对整个晶圆厂扩产或将是积极的信号；同时新规则有望加速美系设备进口替代，尤其国产化率较低的环节最为受益。总结来看，加码半导体设备对华措施，整体或加速设备国产替代。
一．【为何加码半导体设备对华措施，整体或加速设备国产替代？】
当前，从各国半导体产业链发展现状来看，以日本、荷兰的设备实力最为雄厚，且细分领域具备优势。
据中航证券统计整理，以2023年收入计，全球前15名的半导体设备公司中,荷兰公司居于首位,美国4家设备龙头位居前列，中国大陆仅北方华创上榜，位列第十。日本共有7家公司上榜，在诸多细分领域占据一席之地。
图1:2023年全球半导体设备公司前15
来源：中航证券，2024.7.24
中航证券指出，从细分设备和区域来看，目前我国光k机高度依赖荷兰进口，刻蚀机、热处理设备及其他设备等对日本较为依赖。
从进口金额来看，2023年我国光k机进口总额高达87.4亿美元，其中83%都来自荷兰（72.30亿美元）。2024年1-6月国内光k机进口累计金额39.85亿美元，同比+103%，延续高速增长势头。（数据来源：华西证券，2024.7.26）
图2：2023年5月起我国从荷兰进口光k机金额快速增长
来源：中国海关、华西证券，2024.7.26
刻蚀设备则主要依赖日本进口，其中等离子干法刻蚀机进口额44.0亿美元，日本进口占比为34%，其他刻蚀设备日本占比高达66%。热处理设备进口额18.1亿美元，53%来自日本；涂胶显影、量检测、后道封测等其他设备合计进口35.3亿美元，68%来自日本。（数据来源：中航证券，2024.7.24）
图3：2023年中国半导体设备进口情况
来源：中国海关、中航证券，2024.7.24
那么我国半导体设备整体的国产替代率情况如何呢？
根据SEMI数据，2023年全球半导体设备市场规模1063亿美元，中国大陆仍然是全球最大的半导体设备市场，规模达366亿美元。根据海关总署的数据，2023年国内半导体设备的进口总额为274亿美元，由此，中航证券测算出我国2023年的半导体设备整体国产化率约为25%。
具体到细分领域来看，华西证券近日统计了一份2023年我国半导体设备的各环节国产率情况：
图4：半导体设备各环节国产率情况
来源：华西证券，2024.7.26
从图表中可以看出，截止到2023年，国内设备企业在清洗、CMP、刻蚀设备等领域国产化率超过20%，但对于光k、量/检测、涂胶显影、离子注入设备等领域的国产化率仍低于10%。华西证券认为，国产替代空间较大，本土设备商市占率仍有望持续快速提升。
二．【AI驱动+周期复苏，A股半导体设备估值或存修复空间】
根据Wind数据，目前A股属于半导体指数板块的143家上市公司中，有50家半导体上市公司公布2024年半年度业绩预告，其中有39家实现业绩增长，包含11家公司实现扭亏为盈，预增率近80%。（截至2024.7.31）
从中报预告可以看出，2024年上半年多家半导体公司实现业绩增长，主要得益于行业复苏趋势中下游需求旺盛。
五矿证券对此指出，当前全球和中国半导体周期正处于被动去库向主动补库的转折期——在经历过2023年市场需求低迷和库存逐步去化之后，“补单”需求逐步显现；叠加AI飞速发展成为产业新引擎，全球半导体行业处于上升周期的概率不断加强。
图5：全球半导体销售额连续15个月环比改善
来源：Wind、华西证券，2024.7.26
另外，从全球半导体销售额可以看出，自2023年2月触底后，全球半导体单月销售额已连续15个月出现环比改善，复苏信号明显。2024年5月全球销售额为4915亿美元，同比+19%，环比+4%，整体复苏呈现加速态势。华西证券认为，后续伴随下游需求市场回暖以及去库存结束进入补库周期，全球半导体行业有望进入新一轮上升周期。
同时，中国大陆半导体销售额自2023年3月以来已连续15个月环比为正，呈现复苏迹象。
图6：中国大陆半导体销售额连续15个月环比为正
来源：Wind、华西证券，2024.7.26
具体到国内半导体设备企业来看，2024年A股主要设备公司业绩大部分高增长，估值平均仅30-40x，估值优势较为明显，具备修复空间。且国内公司受益于自主可控驱动本土扩产，国产替代导入加速，业绩增长动力充足。
总结来说，华西证券认为，近年来我国封测厂商积极布局先进封装领域，本土龙头纷纷入局，叠加AI驱动，我国先进制程扩产趋势确立，且行业扩产增速强于海外。此次新规则收紧对我国半导体设备的进出口，国产替代进程有望加快，尤其是在上游半导体设备与材料等关键环节。
三．【半导体设备ETF（561980）：聚焦半导体设备、材料等上游产业链】
外压内援之下，近年来A股市场自主可控情绪持续升温，从国产替代的紧迫性和产业链各环节的需求弹性来看，上游半导体设备、材料、设计等环节的投资机会或值得关注。
从近年来的实际发展来看，高技术门槛使得全球半导体设备格局较为出色，龙头占据主要的市场份额。那么该如何从众多半导体公司中，选取盈利水平出众、具备长期价值的半导体设备企业呢？
或许，通过ETF布局会是一个不错的选择。
据了解，目前在A股有ETF追踪的半导体主题指数中，中证半导体产业指数 (931865)是设备、材料、芯片设计等产业链上游环节含量较高的，仅“半导体设备+半导体材料”占比就超过70%。
从历史收益来看，中证半导体产业指数自基日以来累计涨幅达138.60%，表现优于同期沪深300、上证指数，与同类行业指数相比长期表现同样居前列（数据来源：Wind，截至2024.7.31）。从下图我们可以发现，中证半导体产业指数在景气上行期，上涨有弹性，景气下行阶段，调整幅度相对更小，具备一定的抗风险能力。
图7：中证半导体产业指数自基日以来累计收益
来源：中证指数官网，2016.12.30-2024.7.31。注：指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。
资料显示，半导体设备ETF（561980）是市场中首只跟踪中证半导（931865）的ETF，标的指数前十大成份股覆盖北方华创、中微公司、中芯国际、韦尔股份、海光信息、华海清科、拓荆科技、南大光电等龙头，合计占比超过76%，集中度相对较高。
图表8：中证半导（931865）十大权重及集中度
来源：中证指数官网，2024.7.31
对半导体尤其是上游设备与材料感兴趣的投资者，或可通过$半导体设备ETF(SH561980)$关注半导体周期复苏。
半导体设备ETF基金全称：招商中证半导体产业交易型开放式指数证券投资基金。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
以上仅为对指数成份券的列示，不构成对上述行业及股票的推荐。指数成份券及权重根据市场情况变化。中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
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