美股
近期美股波动再度加剧，8月1日美股主流股指普遍下跌，纳斯达克100下跌2.44%，标普500下跌1.37%，罗素2000下跌3.03%，我们认为，此次回调或由于市场对美国衰退的担忧，叠加科技巨头财报季的扰动，以及部分资金的获利了结。
美国多项经济指标趋弱，引发市场的衰退担忧。昨夜美国7月ISM制造业PMI公布，降至26.8，不及预期的49和6月的48.5。分项看，就业、产出和新订单均走弱较多。劳动力市场方面，美国7月ADP就业人数变动为12.2万人，显著低于预期的15万人；同时工资同比增速放缓至4.8%，为2021年8月以来的最低水平。上述数据发布后，10年期美债降至4%以下，美股和商品走弱，反映市场或在交易美国的衰退预期。
图：美国供应管理协会(ISM):制造业PMI
我们认为，美国当前经济放缓更可能是“软着陆”而非衰退“硬着陆”，因为当前指标的趋弱奠基于前期的高基数，在前期高增速后的放缓是向经济常态的回归，而非迈向深度衰退。此外，美联储在7月FOMC的会议声明中表达了对通胀放缓的肯定和对劳动力市场降温的关注，美联储9月降息的预期进一步抬升，金融条件的放松或有望支撑经济的回暖。
近期美股科技巨头密集发布财报，也加大了市场的短期波动。具体来看，苹果的营收和净利润增速均超市场预期，其中营收增速更是创下历史的单季度新高；微软业绩增速符合市场预期；亚马逊利润超预期但收入和下季度指引低于预期。总体来看，美股科技企业依然有很强的盈利兑现能力，AI相关的大额资本投入在短期虽将增加折旧成本，但长期来看有望为科技巨头带来更多回报。
日本
日本股市近日波动加大，自7月中最高位回落近10%，8月1日日经225指数跌幅2.49%；日元近期也大幅升值，美元兑日元跌破150。日股的短期波动或由于日央行鹰派加息，以及美国经济偏弱带来的美联储降息预期提升。
日央行于7月 31日的货币政策会议决议中，将政策利率由0%-0.1%区间抬升至0.25%的水平，此举为今年3月解除负利率政策以来的首次加息。此外，日央行计划逐渐降低购债额度，并调高了超额准备金利率、贴现率。
图：日央行货币政策工具利率变化
日央行加息对日本经济的影响有利有弊。居民端，前期日元贬值为日本带来较大的输入型通胀压力，侵蚀了日本居民的实际购买力，而加息有望提振日元汇率，降低进口成本并提升居民消费能力。企业端，日元汇率的提升削弱了出口型企业的外贸收入，或对企业盈利产生负面影响。
长期来看，日本经济或正处于经济复苏的关键节点，日央行当前的货币正常化进程也基于对日本通胀和经济的信心，日本长期配置价值取决于日本经济的基本面能否持续向好。
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