三谈A股走牛的基础，应对低利率时期

智华观察

三谈A股走牛的基础，应对低利率时期

　作者：黄智华

大盘本周三走出一波大反弹，但周四、周五回落，特别是深证成指、创业板指将周三反弹幅度抹去大部分，周五不少个股再度走弱。低空经济、无人驾驶等品种较位活跃前景看好。有分析认为，作为新质生产力的代表和具备广阔蓝海的新兴产业，低空经济方兴未艾，各地正在角逐低空经济的先发优势。无人驾驶行业迎来利好影响，带领汽车、半导体、芯片等板块逆势上涨。

近周红利资产有所调整，但有分析认为，红利资产占优其实亦有其底层逻辑。历史上高息策略占优的环境特征表现为：经济增长无弹性，企业成长性下降，市场成交热度处于低位。

上周黄智华分析了未来A股何时启动全面牛市，除了挤好“水分”外，一个重要参考指标，就看何时加息，这意味这经济景气的到来。

提振巩固经济，这是股市见底回升的关键，是底气。未来仍有待经济增长和上市公司业绩大幅增长来带动股价，而在低利率时期，业绩稳定、派息收益率较高的期，低估值大蓝筹或维持较稳定的走势，仍是防御性对象，如近期公路交通、大银行等品种维持上升趋势。

目前仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。需进一步推动经济高质量发展，需大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，实现经济升级转型，扩大市场有效需求。

以贵州茅台等为代表的大消费板块近段走弱，显示市场仍担忧国内消费动量不足，同时也有着消费转型升级的要求。

促进消费和投资增长仍是当前的关键点，需要进一步推出稳定发展经济、促进经济转型的重大举措。如2008年11月5日国务院常务会议推出扩大内需促增长十大措施和4万亿元的投资。之后，A股走出了1年的大涨势。

近期有关会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题。

据报道，7月份，制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，仍高于临界点。从3个月滚动趋势上来看，制造业与服务业PMI均有所下滑，其中制造业降至荣枯线以下。

采购经理指数（PMI）等经济指标有待回升，这是经济景气度提升的参考指标之一，如果加上提升存款准备金率和银行存贷款利率，这体现经济景气，如2006年、2007年的牛市就是在这样的背景下展开的。

北京时间8月1日晚间，英国央行宣布，降息25个基点至5.00%。这是2020年3月以来英国央行的首次降息。目前，英国通胀率已回落至2%的目标水平，并且过去两个月保持稳定。

北京时间8月1日凌晨，美联储发布利率决议，连续第八次将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%区间不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储就业和通胀风险进入更好平衡。第二季度通胀数据增加了美联储的信心，不再需要100%关注通胀。如果劳动力市场恶化或通胀迅速下降，美联储准备做出回应，9月降息“可能提上议事日程”。

有分析认为，如果美联储真的在9月降息，受益最大的是美国实体经济，以及饱受资金外流之苦的新兴市场经济，对新兴经济体股票市场或也有所提振。

连日来，人民币汇率频频显露走强势头。8月2日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.20关口。多数投资机构仍然看涨未来人民币汇率。他们普遍认为，若下半年美国实施弱势美元举措，叠加美联储进入降息周期，未来人民币汇率的上涨空间将进一步扩大。

据报道，股神巴菲特似乎提前察觉到了风险。美国证监会（SEC）的最新文件显示，巴菲特旗下伯克希尔在7月25日至29日期间，合计出售1841万股美国银行的股票，套现约7.67亿美元。而在此前，伯克希尔连续6个交易日抛售美国银行。

这是伯克希尔自2019年第四季度以来首次减持美国银行持有股份，是一个极不寻常的举动。有分析人士指出，这背后可能反映了美国银行业的问题。在未来几年，美国本已严峻债务问题会进一步扩大，出现债务危机的风险越来越大。IMF近日也发出警告称，美国高财政赤字和债务为该国和全球经济制造日益重大的风险。高负债和高利率已经使得美国偿债压力创下1996年以来新高。

对于市场走势，按黄智华之前周期系列分析，2024年8月为重要周期段，为2009年7月、8月顶部以来的15年周期，以及2014年7月启动以来的10年周期，可关注其会否转折支撑效应。结果，7月31日大盘大涨，体现一定时窗效应。

从走势看，沪指今年5月中旬以来形成下降通道走势，上轨为5月22日3166点与7月19日2986点两高点连线（与30日均线交汇），本周四、周五沪指受压于该上轨和30日均线而回落，特别是深证成指和创业板指已回吐了周三大部分涨幅，未来需要有效上破才能扭转下降趋势确立底部，所以短期能否突破较为关键，否则本周三、周四的放量又套住一批“抄底”抢反弹的活跃资金，以后需要消化。

沪指本周二跌至6月25日2935点、7月9日2904点、7月25日2872点等低点连线形成支撑，仍是关键位。当然，未来即使再度探低寻支撑，8月周期时窗效应或仍存在。

 （黄智华为报纸资深财经专栏特约撰稿人，作家，本文仅追踪反映市场特征状况，不作为操作建议）