直播时间:7月25日
1. AI信仰要破灭了?最近,以M7为代表的美股科技巨头集体开始回调,自7月11日高点以来,纳斯达克ETF跟踪的纳斯达克100指数下跌超9%,以微软、谷歌、亚马逊、英伟达为代表的M7巨头,除苹果外普遍回撤超9%。之前,美股科技股公司表现亮眼,也引发了市场对于“AI泡沫“的担忧,那么如何看待当前美股的回调?
从本轮美股调整的触发因素来看,“降息交易”+“二季报交易”+“大选交易”+“日元套息交易逆转”相互交织,导致市场预期较为混乱。那么目前美股,更多是呈现一种高低切换的状态。科技股调整,前期疲弱的顺周期板块和罗素2000指数为代表的小盘股则显著反弹。
年初以来,油价反复叠加房租韧性,市场对美国再通胀的担忧加深,美联储2024 年降息预期从年初的150bp 一度下修至最低的25bp,美股流动性不断抱团,资金流向通胀敏感度更低、业绩更加确定的科技巨头。
然而,随着美股科技股估值走高+经济后周期深入,在6 月美国通胀和就业数据超预期走弱后,市场开始担忧高利率对美国经济特别是服务消费的冲击,美联储年内降息预期开始重新回升至75bp甚至更高,市场开始交易降息预期,资金流向对利率更敏感的小盘股、高融资行业股;而美股科技股短期涨幅快速积累,交易层面看短期有回调需求。
此外,市场也在开始交易业绩风格的切换。上周,特斯拉发布2024年二季度财报,公司第二财季营收超预期但每股收益不及预期,盘后股价暴跌约8%,公司在robotaxi方面的计划暂缓推出也使投资者感到失望。这一周,将有超百家美股公司将公布第二财季业绩,像META,亚马逊,微软,苹果等,都是市场重要关注的对象,特别是苹果秋季的AI 手机应用指引,可能都是AI 叙事短期能否延续的关键。
最后,美股也有一定的日历效应,从历年美股市场表现来看,8-9 月份通常也是美股表现偏弱的时间窗口,获得绝对收益的概率相对较低。
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2. 展望后市,短期内美股是否会延续震荡,风格切换是否会持续?
目前来看,美国大选博弈仍然焦灼,短期仍是影响美股风险偏好和风格最大的外生变量。从交易节奏来看,大选年9、10 月波动率或大幅上升。历史经验显示美国大选不到最后一刻不确定性仍然较大,需关注民主党逆转可能对市场带来的冲击。
因此,从估值水平、盈利预期、大选等潜在波动因素综合来看,美股当前仍处于波动率较高的震荡阶段,谨慎追高,耐心等待调整后的机会。可能还需要等待美联储降息落地前后以及美国大选结果进一步明确。
风格上,随着高位股补跌,弱势股补涨,短期小盘价值和大盘成长趋于均衡,未来在美联储维持鸽派且特朗普支持率仍高的基础上,小盘价值有望占优。若美联储宽松低于预期、油价反复对经济带来超预期下行的拖累,导致小盘价值基本面进一步下修,大盘成长风格或卷土重来。
3. 从长期来看,如何看待美股的配置价值?
全球资产配置目前已经成为投资者进行风险分散的一个重要途径,而且考虑到美股的“长牛”属性,不应因为战术择时的考虑而放弃全球化配置的收益。目前越来越多的投资者开始认识到全球资产配置的意义,但是往往会认为现在不是“最好的时机”,理由包括近年来海外股票总体处于牛市,估值上并不具备特别的吸引力;或者是美联储处于紧缩周期,美国经济可能会陷入衰退。因此许多投资者始终回避在当前位置进行海外配置。这些理由看起来可能是正确的。但在战略配置层面,一个资产如果基本面趋势较好,那往往估值就会偏高。相反如果估值比较便宜,往往是因为基本面存在某种风险因素。因此,永远没有所谓“最好的时机”。即使海外股票未来的回报低于 A 股,全球化配置仍然能够显著改善原有组合的风险收益特征。
此外,美国经济存在一些问题,如政治因素和经济空心化,但科技进步和能源成本优势是其两大优势。特别是美国的能源独立,减少了对中东石油的依赖,对外交政策产生了积极影响。美国股市分为两大块:科技龙头股,如亚马逊、苹果、微软等,这些科技公司技术领先,产品竞争壁垒强,在此轮科技浪潮中仍将充当主导角色。以及科技行业之外的全球领先企业,例如辉瑞、摩根大通、高盛、摩根士丹利等。这些公司在全球范围内都是各自行业的领导者,拥有强大的定价权和溢价权,甚至超过了茅台等中国龙头企业。因此,给予这些公司与茅台相似或略低的估值是合理的。另一方面,美国股市中也存在一些估值较低的传统和周期性行业公司,如一些中小银行、AT&T、航空公司等,它们的市盈率可能只有六七倍。这些公司的估值较低,也可以根据经济周期和流动性周期的变化去适当关注。
长期来看,美股作为全球资金的蓄水池,具备较强的韧性,如果从资产配置视角看待美股,可以长期关注跟踪纳斯达克、标普500指数的可T+0交易的相关ETF及联接基金。
4. 说到AI,其实可以看到,近期美股市场科技股回调,也影响到了国内英伟达、苹果产业链,带动了相关像5G通信等板块的回调,那么如何看待国内AI+苹果产业链的后续表现呢?
国内与海外AI、苹果联系比较紧密和直接的,也就是处于这条产业链上的,主要在光模块、光通信、服务器、交换机、消费电子等这几个方向,涉及到的具体板块是电子+通信。
整体而言,AI成长逻辑并未发生根本性动摇,且本轮AI行情“泡沫”特征不明显,行业指数表现与盈利预期相符。此外,AI行情与2000年“互联网泡沫”有两方面重要区别:一是,AI未像当年的“Web 1.0”那般快速渗透到各行各业,引发“创业潮”并助长经济泡沫;二是,当前AI算力科技企业盈利能力较强,投资者对盈利也较为看重,与当时“以亏损为荣”的估值逻辑截然不同。同理,国内相关环节的基本面因素并未发生改变,相关细分方向投资主线依旧明晰:
具体来看:
光模块:
产品供不应求,业绩进入兑现期:2024年,伴随GPU放量,光模块作为网络连接核心环节,出货节奏加快,产能扩张提速,整体业绩进入兑现期,投资逻辑形成闭环,这也成为2024年上半年光模块走出阿尔法行情的基础。整体来看,2024年是核心公司业绩加速释放的过程,投资者与公司双向选择,光模块“预期-业绩-验证-迭代-业绩上修-估值上修”逻辑逐步形成,核心持股逻辑从AI主题正式转移至顺周期成长。
截至目前,主要光通信公司业绩预告均已发布,中际旭创预计实现净利润21.5-25亿元,同比增长250%-307%;新易盛预计实现净利润8.1-9.5亿元,同比增长181%-229%;天孚通信预计实现净利润6.3-6.8亿元,同比增长167-187%。
至于市场普遍关心的关税风险,首先必须要承认,关税风险是各大出海行业均需面临的问题,目前根据券商调研数据,光通信龙头企业均已经前瞻性的在海外进行产能布局,做了一定的风险隔离,且在2018年时也出现对电子类产品加收关税的情况,相关企业对此有一定应对经验。
苹果产业链:
回顾iPhone历史,创新往往能拉动iPhone出货量快速增长,AI有望推动新一轮iPhone换机潮。
例如:
iPhone X/12,功能升级+外观改款等创新明显提升用户换机意愿,对出货量增长具有可观的影响力。
iPhone X是苹果首款采用全面屏产品,外观是iPhone 4S以来变化最大的,市场认可度较高,推动用户主动换机,新机发布后一年累计销量同比上代机型增长11%。
iPhone 12是苹果首款5G手机,且外观回归直角边框设计,一年累计销量同比增长32%。
今年,苹果推出Apple Intelligence,仅能在iPhone 15 Pro以上机型和未来新机型上使用。而根据IDC数据,2020—2024年一季度,苹果共出货约9.5亿台手机,其中7%为iPhone 15 Pro系列,支持Apple Intelligence;也就是说,剩余约8.6亿台,超9成手机无法使用最新的AI功能。
所以说,苹果AI升级终端交互,结合苹果iPhone 16系列备货目标指引上调等消息,有望开启新一轮用户换机潮,未来iPhone 16、iPhone 17销量可能会比较亮眼。
那么苹果此番拥抱AI并且上调新品的备货目标,对于苹果产业链而言,AI对性能的要求或使iPhone 16/17系列有明显零部件及模组升级,产业链价值量有望提升。
果链条件苛刻,能进入苹果供应商的公司技术强劲,前景广阔。苹果产品创新能力强,且工艺要求严格,以iPhone外观为例,iPhone 15和15Plus机型的外观件配置为超瓷晶面板、玻璃背板搭配铝金属边框;iPhone 15 Pro和Pro Max系列机型的外观件为超瓷晶面板、亚光质感玻璃背板搭配钛金属边框,为苹果供应该部件的公司通过收购2家公司,在前后盖板玻璃的基础上,进一步加强对苹果外观件的配套能力。
果链公司不仅通过得到苹果订单和苹果共享增量和成长空间,还有望跟随苹果供应要求提升技术实力,亦更有可能成为其他电子设备厂商的供应链选择对象,部分果链公司已经成长为华为、小米等手机厂商的供应链成员。
5. 如何逢低布局AI和苹果产业链?
如果看好苹果产业链后续的发展前景,推荐大家选取相应风格和主题的指数基金进行布局,这样一方面通过购买一篮子股票集合,分散了个股风险,另一方面也避免了主动基金的持仓不透明、风格漂移问题,更重要的是,指数基金的整体费率也更低。
习惯用股票账户交易的投资者,可以考虑跟踪相关行业、主题的ETF基金。
没有股票账户的投资者,可以通过ETF的场外联接基金或指数基金布局。
那目前比较具有代表性的,英伟达AI链和果链含量比较高的指数:
其实5G通信比较典型,这个在此前直播中也跟大家介绍过很多次了,这个指数的风格属于大盘成长,也就是说,它“抓龙头”的特点比较鲜明,覆盖了多个果链龙头企业,比如前十大有立讯精密、工业富联、兆易创新,前20大有歌尔股份、华工科技、东山精密、鹏鼎控股、深南电路、领益智造,苹果产业链股权重占到了近40%。除此之外,因为指数覆盖到的是5G全产业链,所以5G通信也覆盖到了很多通信设备、服务器、光模块等细分行业的龙头个股,比如股民朋友比较熟悉的AI算力股,中际旭创、工业富联、中兴通讯、天孚通信、新易盛、紫光股份、沪电股份等,所以如果看5G通信的历史走势,2023年表现也是在市场上非常亮眼的。感兴趣的朋友,可以在贴片或者点击购物车了解具体信息、加自选。
信息来源:choice,各大券商研报,华夏基金
#但斌:相信纳指牛市延续,准备买入##为何全球都在狂抛?核心逻辑是什么?#$纳斯达克ETF(SH513300)$$标普ETF(SZ159655)$$5G通信ETF(SH515050)$
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