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卷爸书房
文字 | 卷爸
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「 圈钱 」
8月2日,奈雪发布盈利预警,上半年营收24-27亿,预计亏损4.2-4.9亿。
自2021年6月上市以来,公司0分红,股价已经跌去93%,在可见的未来,要翻10倍才能回本的股票,造成了投资者的永久性损失。
对于这样的商业模式,我是一眼放弃,除非公司的股票已经具备了烟蒂的价值,或者困境反正的可能,否则第一关就要被PASS。
或许港股赌徒少一点,三年换手率不过196%,坑的还不算多吧。
「 商业模式 」
此文谈的是投资,是商业模式,而不是产品和人。
看到奈雪的第一眼,卷爸想到的是风光一时的7-11,因为茶饮也是该死的零售业。
以前曾经推荐过《零售的哲学》——铃木敏文,是一本理解零售的好书,虽然竞争激励,净利率常年2-3%左右,但人家的股价可是一路向东北的。
「 吐槽开始 」
垄断、人性、成瘾,奈雪的茶占了哪条?
1. 没有壁垒,竞争激励,无法形成护城河。
奈雪定位高端茶饮,即客单价>20元,同时提供社交场所,这是要和星巴克抢生意。但同时,能提供类似功能的茶饮、咖啡,不要太多,竞争实在过于激励。
如果奈雪作出一款新茶,且爆火成功。那么分分钟就会出现在喜茶的菜单上,没有任何行政、知识产权壁垒可以保护其独占经营期。
对比汉堡炸鸡,不过是肯德基、麦当劳、汉堡王的寡头竞争,而茶饮品牌手脚并用都数不过来。
2. 可选消费,顺周期行业。
没有成瘾的壁垒,具备太多的可替代性选择,转换成本为零。
经济有周期,一定会来,如果上行赚钱,下行亏钱,这样的企业,拉长时间看,是白玩吗?
3. 成本刚性
原材料33%、人员33%、房租15%,这三座大山都是刚性成本,没有议价空间,同时,上市后人员成本继续增加,在经济下行期,中低端茶饮还能灵活转身,而奈雪就难了。
4. 内容行业,人追求新鲜感
谁能保证每一个爆款都出自奈雪,而人性追求新鲜感,今天火的是你,明天可能就是他。
对于门店,隔个几年就要重新装修,也是无奈。
5. 创始人的复制能力没有验证。
本来有个低端副牌,不过越做越小,目前已经彻底放弃,没有验证创始人的复制能力。
6. 上市前投资者和基石投资者
上市前几轮融资,基本为可赎回注资、认股权、可转可赎优先股。
上市基石投资者,全部是国内基金公司。
从这样的资金条款和投资结构,也就知道业内人士对于企业的风险评判了。
7. 为什么中国很少100倍股
如果奈雪50家分店上市,或许,还是有投资的价值和机会。
而实际上,500家店铺上市做高端茶饮,天花板就低了。
美股那么多百倍股,上市的时候都很小。
在激励的市场竞争下,有壁垒的企业,尚且不知能存活多久,况且如此呢?
几十倍PE买入,企业能活几十年吗?
看过一部电影,其中麦当劳最开始对外授权的条件之一,是要求加盟家庭一定很穷,大家的动力是不一样的。
不是所有的夫妻店,都可以成为麦当劳。
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三只松鼠:好公司并不等于好股票
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《零售的哲学》——铃木敏文
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$奈雪的茶(HK|02150)$$茶百道(HK|02555)$
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