山推股份作为国内推土机市场龙头，市场份额达 64.5%。国内推土机行业主要厂商为山推股份、 山工机械、柳工、宜工等企业，行业内集中度较高，根据前瞻产业研究院争力，前 6 名推土机厂商国内市场占有率保持在 95%以上。其中公司导国内推土机市场，市占率超 60%。今年股价上涨42%。
一：公司基本情况概况：
公司隶属于山东重工集团旗下推土机龙头，近年来出口顺利推动利润高增 ，深耕推土机行业70余载，稳居推土机行业第一梯队，全球推土机行业海外需求占比达到87% ，稳居推土机行业第一梯队。
1952 年，公司前身烟台机械厂成立；1989 年山推首创工程机械产品年出口超 1000 万美元。2002 年，公司年内第 1000 台推土机顺利下线入库，主机产出首次突破年产千台大关。2005 年，公司成功研发中国最大功率推土 机 SD42-3。2010 年，公司推土机达到年产过万台。2022 年，山推大型矿山装备批量发往 “一带一路”国家。2023 年，公司海外收入占比首次突破 50%。至今，公司已研制开发了 全球首台燃气式推土机、全球首台 5G 远程遥控推土机、全球首台纯电动推土机、全国首 台推装机等系列精品。
主营业务收入以生产销售推土机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、混 凝土机械、装载机等主机产品及履带底盘总成、传动部件等核心零部件产品为主。
二、行业现状情况
国内：推土机需求稳定，行业集中度较高推土机市场历史上具有明显的周期性。
推土机行业的上游产业包括钢铁工业、工程机械零部件制造业，而下游为基础设施建设、房地产开发、农业和矿业等领域。这些行业的需求 会随着经济周期的变化而波动，并受排放标准迭代、价格影响。
（1）2008-2010 年，推土机行业进入上行周期，由于中国政府发布“四万亿”计划，旨在通过大规模的基础设施建设和其他投资来提振中国经济，推土机销量快速增长，2010 年达到 11591 台顶峰。
（2）2010-2015 年，推土机行业进入下行周期，2015 年，国内推土机需求触底。
（3）2016-至今，下游地产、基建需求企稳，推土机行业进入稳定期。2022 年，中国推土 机销量为 2753 台，行业需求稳定。
公司为国内推土机市场龙头，市场份额达 64.5%。国内推土机行业主要厂商为山推股份、 山工机械、柳工、宜工等企业，行业内集中度较高，根据前瞻产业研究院争力，前 6 名推土机厂商国内市场占有率保持在 95%以上。其中公司导国内推土机市场，市占率超 60%。
出口：推土机出口需求呈现增长趋势
国产品牌竞争力提升，推土机近年来出口保持增长。随着国产工程机械产业链竞争力提升， 叠加国产厂商服务响应能力提升，国产推土机开始批量出口，2023 年中国推土机出口销量大量大6718 台，同比增长 15.7%。
全球推土机市场规模有望在 25 年达到 36 亿美元。推土机广泛应用于建筑、林业、采矿、 道路建设等领域，与经济发展水平密切相关。随着美国基建计划、欧洲复苏计划推进， 叠加矿山资本支出上行，根据 QY research 预测，2025 年推土机市场规模将增长至 36.3 亿美元，相比 23 年提升 4.6%。 推土机需求主要集中在欧美等发达国家和地区，其中美国推土机销量份额最大，2022 年 市场规模为 13.5 亿美元，占全球需求的 40.3%。
三：公司行业竞争格局及核心竞争力
公司为国内推土机市场龙头，市场份额达 64.5%。国内推土机行业主要厂商为山推股份、 山工机械、柳工、宜工等企业，行业内集中度较高，根据前瞻产业研究院争力，前 6 名推 土机厂商国内市场占有率保持在 95%以上。其中公司占比国内推土机市场，市占率超 60%。
推土机行业竞争格局
公司核心竞争力分析
1、强大的集团协同优势：山东重工集团为巩固发挥整车整机为龙头的作用，把做强做大工程机械板块作为集团 的重要发展战略之一。
2、产品优势： 公司 拥有国家级企业技术中心、国家级工业设计中心、多 项省级技术平台、智能控制实验室、传动实验室、综合产品验证中心等一系列专业重点研 发中心和专业实验室；在北美、德国和日本与山东重工集团共享创新研发中心。
四，公司财务及成长能力
公司作为全球领军推土机龙头，毛利率17%，净利润率为6.79%！营收105.4亿同比增长29%，扣非净利润7.02亿，同比176%；2024年一季度营收30.69亿，同比29.39亿，扣非净利润2.085亿同比增长44.9%.
公司大马力推土机项目持续放量中，20年大马力产品毛利率已达33.6%，高于工程主机板块毛利率，公司24年一季度营业收入增长率达29%，净利润增长率22.8%！
五：公司研发能力
公司在23年研发费用4.58亿，占营业收入4.3%
六：公司估值
公司总市值102.9亿，每股收益0.138元，每股净资产3.7元，PE动态12.4倍，PB为1.85倍
七：股东研究：
截至日期：2024-03-31 十大流通股东情况 A股户数:7.3万 户均流通股:1.4586万累计持有:3.2981亿股,累计占流通股比例:30.97%,较上期变化:2153.92万股↑
公司股权结构稳定，股东背景雄厚。公司控股股东为山东重工集团，截至2024年7月，山东重工持股比例为24.28%，山东省国资委直接持有山东重工集团70%的股权，公司实际控制人为山东省国资委。
八：经营风险提示：
市场竞争加剧风险，公司大马力产品毛利率较高，若市场大型化产品竞争加剧，或将对公司净利润释放带来不利影响。
大马力产品销售不及预期。公司盈利能力提升主要系大马力推土机放量推动,若国内外宏观经济、政策变化对下游需求造成影响，或将对公司盈利能力产生不利影响。
贸易摩擦、汇率波动风险。截至 2023 年，公司海外收入占比提升至 55%,若出现贸易摩擦、汇率波动或将对公司业绩表现产生不利影响。
限售股解禁风险。公司限售股份23,670.56 万股已于 2024 年 4月 29 日解禁并上市流通,占公司总股本比例为15.77%。#工程机械持续活跃，行情逻辑是什么？# $工程机械(BK0739)$ $山推股份(SZ000680)$
信息来源：年报及公开市场信息整理
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