此前,东阿阿胶$东阿阿胶(SZ000423)$创出历史新高,股价最高触达71.13元。
只是,大部分后知后觉的投资者才骤然发现——前几年深陷困境的东阿阿胶,已经走出低谷期了。
在创新高没多久后,东阿阿胶的股价便开始逐步回落。截至8月6日收盘,东阿阿胶股价报收48.18元/股,和5月份的高点相比,不到三个月东阿阿胶的股价便跌去了超过30%,而且目前尚未有止跌回升的迹象。
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从半年报预告来看,东阿阿胶的基本面并不差,上半年东阿阿胶预计实现归母净利润6.95亿—7.6亿元,同比增长31%—43%;实现扣非净利润6.58亿元—7.23亿元,同比增长34%—48%。
要知道,即便是在2018年巅峰期,东阿阿胶上半年的净利润和扣非净利润也才8.62亿和7.8亿,今年上半年的业绩已经快要回到巅峰期了。
明明业绩没有的问题,为何最近一段时间以来,东阿阿胶的股价会持续回落?
走出低谷
阿胶,一种拥有2000多年历史的“补血圣药”,和人参、鹿茸被列为“滋补三宝”。
而东阿阿胶,则是阿胶领域的绝对龙头。1996年,头顶“阿胶第一股”的东阿阿胶成功上市,2005年被华润相中入股,随后迎来了快速发展的十年。体现在业绩上,东阿阿胶的营收从10.76亿元增长到63.17亿元,净利润则从1.49亿元增长到18.52亿元,表现相当亮眼。
不过,来到2018年,东阿阿胶的增长势头戛然而止了。据财报显示,当年东阿阿胶的营收和净利润增速分别为-0.46%和1.98%,创出10年新低,而导致业绩增长放缓的原因则跟存货高企、动销不畅有关——2017年,即增速放缓的前一年,东阿阿胶的存货已经上升至36.07亿,当年的流动资产合计为96.40亿,存货占流动资产的比例为37.42%。要知道在2008年之前,东阿阿胶的存货一直在2亿元以下。
当然,这还不是最差的情况。2018年,“水煮驴皮”事件爆发,这让本来就卖不动的东阿阿胶雪上加霜——2019年,东阿阿胶实现营收29.7亿,和上一年73.38亿的营收相比下滑近六成;实现净利润-4.548亿,同比下滑121.82%,这也是东阿阿胶上市十多年以来的“首亏”。
也是从那一年开始,东阿阿胶迎来了漫长的调整期。一方面,东阿阿胶开始主动去库存,具体数据方面,截至今年一季度,东阿阿胶的库存为9.54亿,流动资产合计为105.9亿,库存占流动资产的比例不到10%,和巅峰期36.07亿的库存相比已经大幅减少。
另一方面,东阿阿胶开始从主推健康消费品向“药品+健康消费品”转型。据媒体报道,东阿阿胶在2022年开始组建医疗事业部,下半年启动了复方阿胶浆大品种战略。在东阿阿胶的产品体系中,复方阿胶浆属于中药产品,而且还是双跨药品,既是OTC又是处方药。从现在来看,转型对东阿阿胶的发展至关重要,毕竟这让其重新回归到了药企的行列中,品牌形象明显改善。
经过几年时间的“刮骨疗伤”,东阿阿胶也成功走出了低谷。根据其披露的财报预告显示,上半年东阿阿胶预计实现归母净利润6.95亿—7.6亿元,同比增长31%—43%;实现扣非净利润6.58亿元—7.23亿元,同比增长34%—48%。要知道,即便是在2018年巅峰期,东阿阿胶上半年的净利润和扣非净利润也才8.62亿和7.8亿,若按照最高值计算,今年上半年东阿阿胶的业绩已经快要回到巅峰期了。
市场的担忧
虽然业绩表现亮眼,但最近一段时间以来,东阿阿胶的股价却逆势走低。
截至8月6日收盘,东阿阿胶股价报收48.18元/股,和5月份的高点相比,不到三个月东阿阿胶的股价便跌去了超过30%。
为何东阿阿胶的股价会和业绩相“背离”?这背后,其实是资金对于东阿阿胶前景的忧虑。
首先,东阿阿胶近两年的业绩之所以能够快速增长,和复方阿胶浆有很大关系。
此前,东阿阿胶的高管表示,复方阿胶浆近两年增速较高,2022及2023年销售额分别超过9亿元和15亿元。在2023年,东阿阿胶的营收为47.15亿,可以计算出,复方阿胶浆收入占比近三分之一。
不过,复方阿胶浆近年来之所以能快速发展,一方面跟基数低有关,另一方面则和其新适应症拓展有很大联系。根据东阿阿胶在2022年给出的研究结果显示,复方阿胶浆可明显改善肺癌等3个癌种患者的疲乏状况;在2023年,复方阿胶浆又被推荐用于长新冠造成的心脾两虚型睡眠障碍,神疲乏力,面色萎黄等症状的改善。但是,到了2024年,复方阿胶浆并没有拓展出新的适应症了。
总结来说,可以治疗的疾病越多,复方阿胶浆的销量自然也就越大,但适应症的拓展总归有限,由此来看,复方阿胶浆的增长难免会放缓。
其次,回到东阿阿胶的核心单品——阿胶块上。虽然复方阿胶浆近两年表现亮眼,但东阿阿胶的核心单品仍是阿胶块,占营收的比重超过了50%。不过,经历了前几年的变故后,目前东阿阿胶的阿胶块竞争力已经有所下滑,据媒体统计,2019年的时候,东阿阿胶在实体药店还有62%的市场份额,但到了2021年,东阿阿胶的实体药店市占率仅为43%,2年时间市场占有率下滑了19%。
当然,或许是意识到市场占有率在下降,东阿阿胶加大了营销投入,希望通过营销抢回市场。根据一季报数据显示,一季度东阿阿胶的销售费用为5.648亿,同比大幅增长32.65%。从目前来看,不可否认,东阿阿胶的确实走出了低谷期,但“填坑”之后东阿阿胶又面临着新的挑战,而市场主要担心的地方也是在此。对于东阿阿胶而言,虽然业绩明显回暖,但在激烈的竞争环境下,挑战还远未到结束的时候。
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