经过最近3天各路媒体的传播科普，大家都已经能很自然的把美股下跌甩锅给日元套利资金了。那么问题是，他们卖干净了没有？美联储会紧急降息救市吗？我该做什么准备？
首先，为大家提供几个增量信息，供参考。
1、日元套利资金规模有多大？1万亿美元应该有的。
获取准确数字较难，但可以多方验证。
以BIS统计的从日本借出以日元计价的跨境债务规模衡量，大致为1万亿美元左右。
以华泰证券的数据，目前日本投资者持有 10.5 万亿美元海外资产，其中股票资产2.1万亿美元。
结合日本海外资产结构，第一大是北美41%（即美国为主），第二大是欧洲26%。
综合来看，具体多少难以估算，但1万亿美元投美股这个数字应该是有的，这里面有多少是上了杠杆的，不得而知。（但凡有能力跨境交易玩外汇的大机构，十个里面有九个都喜欢用杠杆）
2、机构认为日元套利还没结束：
摩根大通指出，日元套利交易平仓至少在投机投资领域，只完成了50%-60%。花旗也表示，日元套利结束需要“美联储降三次息，至少要六个月”。以往美元兑日元在上升趋势后转为下行的美日利差阈值约为4.75%，目前这一利差约为5.25%。要达到阈值水平可能需要美联储进行三次降息，整个过程大约需要六个月时间。
3、日本央行副行长内田真一表态：
近期市场波动极为剧烈，但对日本与美国的经济基本面没有带来显著变化。会高度关注市场波动对经济与价格产生的影响，并适时采取适当措施引导政策。
日本央行必须在当前阶段维持现有的货币宽松程度，不会在市场不稳定的时候加息。日本不太可能面临落后于经济形势的风险。
然后，我们可以来盘一盘这个事情接下来，大概会怎样。
1、最近几天的大幅急跌，这是比较明显的去杠杆现象，正经的市场不会跌这么猛。
可以看看VIX恐慌指数，就在过去2个交易日的快速飙升，都赶上2020年疫情爆发了，明显的杠杆资金快速撤离。并且美股可以做空，这时候乐于渡人，趁火打劫。
所以，从昨天开始，虽然美股大幅低开高走，有止跌迹象，但有可能只是风险承受能力最弱、或者最敏感的那一部分杠杆资金，先清退的差不多了。
但剩下的资金里，那些不是上杠杆的、以及承受能力强的日元资金，可能还没走完。
毕竟一万亿美元，纳斯达克1天的成交额也就3000亿，即便全场只有日元资金在交易，也要连跑3天才能走干净。
所以，我认为日元资金，大概率如小摩和花旗所说，没走完。
那接下来，剩下的日元资金，会成为抛压吗？要分几种情况讨论。
首先，我要站在日元资金的视角来看问题。
借日元-兑美元-买美股（美债）
这个流程中，日元资金的成本来自两方面，
（1）是借日元要付的利息，这部分要看日本的加息力度。
虽然日本央行表态说“不会在市场不稳定的时候加息”，但这实际是句空话。日元这次加息是为了对抗通胀。如果通胀超预期上涨，那日元到底是为了全世界股民控利息，还是为了本国国民加息？
我认为一个负责任的政府，会选择以国内经济为主。
（2）是日元兑美元的汇率。因为最终还钱要把美元换回日元。
如果美元贬值日元升值，那赚的美元可能还不够还日元的。
什么情况下，能造成美元贬值日元升值呢？
美元降息，可以。
日元加息，可以。
美元降息+日元加息，那就太可以了。
所以这次，那些抗风险能力最弱的日元杠杆资金跑的最快，就是因为忽然间，日元要加息了，美元要降息了，一方面借日元的利息要涨，另一方面还日元的汇率还要涨，成本可能大幅超过从美元资产上获得的收益。血亏还好，如果跑晚了，爆仓血本无归，那就真凉了。
接下来，作为没有杠杆的日元资金，需要面对的情况无非是以下4种：
1、日元维持当前利息，美元降息
日美利差缩窄，缩到一定程度没有吸引力了，资金跑路。
这种假设是日本不通胀，美国也不通胀，但失业率走高。
但需要美联储降几次息之后，这就是上面花旗假设的情况。
市场短期反弹后，日元资金可以慢慢撤离，影响较小。
2、日元加息，美元降息
日美利差快速缩窄，日元资金无利可图，再跑一波。
这种是比较差的情况，日元资金快速撤离，影响较大。
但美联储降息也需要几个月的时间，也符合上面花旗的假设。
3、日元维持当前利息，美元维持当前利息
日美利差维持现状，没有杠杆的日元资金，还可以继续套利。
这种假设是日本不通胀，美国通胀或失业率稳定，之前市场担心美国经济衰退是瞎操心。
这是最好的情况，日元资金没压力，美国经济没压力，所以股市就自发调整完以后，重回康庄大道。
4、日元降息，美元维持当前利息或加息
日美利差再度扩大，日元杠杆资金返回，继续套利。
这种假设下，日本经济肯定又不行了，降息刺激。而美国可能又通胀了。
可能性比较小。
只要把所有情况罗列清楚，就很容易得出与花旗相似的观点：
日元套利结束需要“美联储降三次息，至少要六个月”。
要不要六个月不清楚，但美联储需要开始降息，至少要个把月。
最后，回到正题：
美联储会紧急降息救市吗？作为投资者（消费者），我该做些什么准备？
1、美联储不会紧急降息。因为如果日元资金跑路是市场下跌的主要原因，紧急降息相当于主动引爆地雷。而且现在的经济数据也没有恶化到必须紧急降息，从内外两方面看都不具备条件。
2、做好8-10月大部分都是震荡的准备。
首先，日元资金没走完，只要美联储降息预期不变，这部分资金在市场反弹时，应该还会成为市场的抛压。
其次，在9月20日美联储议息会议之前，市场都会拿着放大镜各种角度观察美国经济数据，会比较谨慎。
然后，即便9月开始降息，那也是9月底，而且一次降息除非幅度超预期，否则25个bp对市场影响不大。实打实的影响需要利息降到一定程度（比如从5.5%降到3.5%），这需要3-6个月的时间（跟花旗对上了吧~）。
并且，日元资金的撤离，代表美股市场中的资金量下降了，这部分资金要再增长，需要各家央行降息，而降息需要时间。
最后，我没有考虑11月大选的影响。因为这件事控制不了，更像噪音，因此先搁置了。
一句话总结：
我假设8-10月的美股市场，大部分时间时间，适合布局，与我之前设想美联储降息时的市场背景没有特别大的变化，多的只有日元资金撤离这件事情，但看起来目前只是交易层面的问题，因此风险可控。
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