七大维生素花园生物：财富管理深度剖析
作为VD3全球一体化龙头，花园生物拥有3000吨（50万IU）的产能，占据全球行业总产能的半壁江山，约50%。公司独树一帜，构建了完整的羊毛脂-胆固醇-VD3价值链，实现了一体化运营，强化了上下游的议价能力。
VD作为动物饲养不可或缺的营养素，其使用量直接影响动物的生长状况。花园生物总股本达5.417亿股，现有员工943人，2023年营业收入稳健增长至10.95亿元。公司展现出强劲的盈利能力，毛利率高达58.35%，净利率也达到27.70%。一季度报告显示，净资产收益率为3.11%，负债率控制在45.56%，负债总额为23.67亿元。此外，股息率为0.47%，质押比例为13.73%，且为长期质押状态。
自2015年起，公司净资产收益率稳步上升，历年数据分别为1.70%、5.98%、16.07%、21.70%、19.31%、11.79%、16.08%、15.89%及7.30%。2023年度，公司慷慨分红，每10股派发现金红利0.71元（含税）。同时，花园转债的转股价自15.12元/股调整为15.05元/股，调整生效日期为2024年5月15日。
公司备受机构青睐，频繁接受调研。近期，公司以不超过17元/股的价格回购了588.2万至1176万股流通A股，回购计划已圆满完成，实施时间为2023年9月7日至2024年3月7日。截至目前，公司已累计回购930.7万股，平均回购价格为10.74元/股。
花园生物专注于维生素D3行业，致力于构建完善的上下游产业链，业务涵盖产品研发、生产和销售。公司收入结构多元，药品贡献营收的52.28%，维生素D3及D3类似物占比33.53%，羊毛脂及其衍生品则占12.85%。公司创新实力雄厚，拥有27项专利。控股股东持股比例为26.65%，确保了公司战略的稳定执行。
在人力资源方面，公司员工数量和人均薪酬均呈现稳步增长态势，人均创收创利能力不断提升。生产人员是公司的主要力量，占比达到55.57%，销售人员和研发人员分别占比4.45%和23.01%。尽管业绩亮眼，但市场普遍认为花园生物在业内的估值偏高。
市销率分别高达20.09倍、39.44倍、19.15倍、42.58倍、14.34倍、22.10倍、7.48倍、14.40倍及3.55倍，业绩增长迅猛，却伴随显著的估值下调。选取市销率14.34倍作为上市公司储藏财富管理的参照标准，对应股价约为28.96元，显得合理。
人均员工总市值数据依次为240万、2148万、1184万、2644万、770万、1801万、909万、1762万、1132万、2742万、1096万、2182万、1033万、1939万、710万、1330万及431万，显示出市场整体交易活跃。沿海地区，特别是江浙沪地区的民营医药类上市公司，虽规模不大但业绩优异，其股价宽幅震荡，实为量化交易的体现，也是90后基金经理的操作风格。同样，以人均员工总市值1033万为基准，设定上市公司储藏财富管理的另一标准，对应股价为17.96元。
对于上市公司而言，提升长期储藏财富管理价值，可考虑三大策略：一是执行5.6亿元的定向增发计划；二是推出员工持股计划，规模灵活，可自400万股至1亿元不等；三是设计股权激励方案，设定4.66元为行权价格。这些策略均能有效增强公司的财务稳健性和市场吸引力。
桐荔
2024年8月8日
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