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卷爸书房
文字 | 卷爸
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本文分为两个部分,前边讲百倍股,后边讲蜜雪冰城。
因为从商业模式看,这是一个可能的百倍股,但在国内却行不通。
最近看朋友推荐的《如何找到100倍回报的股票》,推荐这本书。
看完之后,仍然可以看到宏观的差距:
1. 早期美国(30-80年代)的百倍股,很多是源于美国的品牌、产品、技术,对应着全球市场空白,这种情况显然已经一去不返。中国企业面临的是抢占对手的山头,而不是占领空白的山头。
2. 互联网时代的百倍股,是技术突破引领效率和生活方式变革的产物,显然短期内,还没有看到能有如此突破的方向。
到彼得林奇,他的口号已经是寻找10倍股,这倒比较符合实际。
1. 极低的市盈率,比如3-5,至少不超过10,这样才有了PE成长的空间。
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2. 上市时,极小的市值,要去小盘股里摸金。
500万美金变成5亿美金不难,美股确实有这样的机会可以挖掘。
500亿变成50000亿则难如登天,国内企业上市时,已经过于庞大,又要消化高PE,市场环境不利于出百倍股。
书中365家公司的中位数最初销售额为1亿7000万美元,市值5亿美元。
不要购买公共事业股票或者是大规模的成熟公司,比如麦当劳、沃尔玛或是IBM,不能期待所有的股票都是高倍回报股。
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3. 优秀的商业模式
过去很赚钱,现在很赚钱,未来也会很赚钱。
4. 极大的营收和利润成长空间,较长时间的强劲增长(10-25年)。
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5. 优秀的管理团队,具备理智性增长的可能。
对于4和5条,可以参考结构性增长和理智性增长——我读《巴菲特之道》。
再解释一下理智性增长,就是按着概率思维和数学逻辑,进行的回购、分红,不盲目自大,不乱投资,从而让资本的效率最大化。
这种增长在哪里都是难,在大A又是难上加难,至少国有企业统统不具备理智性增长的可能。
6. 作为底仓,压在箱底,只要不符合贵了、坏了、有更好的三原则,永远不卖。
7. 机会来源:
(1)大熊市的错杀
(2)大宗商品的长牛
(3)长期高速增长
(4)超长期稳定的ROE水平
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8. 总结
S——规模小;
Q——公司的业务很好,管理水平也很高;
G——盈利增长率高;
L——Q和G都具有持续性;
P——价格较低,具有获取高额回报的可能。
「 2元的冰激凌 」
大概是18-19年左右,卷爸记得在大连万达第一次吃蜜雪冰城的2元冰激凌,奶味很浓,个头不小,当时还在想,这店铺莫非来做慈善的,这么便宜怎么赚钱。
那是消费升级的年代,各种高端刺客层出不穷,不过不妨碍门口排起长龙,过了不久,万达金街短短200米路的另一头,又开了一家,仍然火爆。
后来,了解到蜜雪的商业模式,是生产制造企业,为众多加盟商提供原材料和设备,当加盟规模跨越了临界点,赚钱就是顺理成章的事情了,并且由于成本领先战略,竞争对手除非自杀式进攻,否则很难有机会。
再后来,觉得4元的冰鲜柠檬水的对手并非其他茶饮品牌,而是农夫山泉,卖水的模式简直不要太好。
一直到现在,整个流程已经彻底走通,目前国内3万家,海外4000家,稳稳占据低端茶饮的话语权。
很可惜,在国内,这样的企业,19年门店7000家,净利润4亿的时候,没办法上市,23年净利润已经24亿,未来上市已然是巨无霸,国内的空间已经占领的7788,国外也已经布局渗透,再叠加上市价格往往不便宜,那么胜率和赔率,对于二级市场的投资者已经不甚友好。
如果放在美股,当蜜雪冰城有4000家门店上市,没准就是一个优秀的投资机会。
现制茶饮,在国内有42万家店,平均每家店铺5个人,有210万店面人员。
这里边会有多少人,工作几年后,不甘心继续给别人打工,在期间不断积累经营、设备、调配、研发、管理经验,然后出来做一家自己的小小奶茶店呢?
该类企业的护城河,隔三差五就要被人冲击一下。
如果开的还不错,并且越来越火,其他品牌的加盟商,会不会也会倒戈换牌子呢?毕竟加盟商和品牌不是背靠背的战友,而新开店的成本着实也不高。
中端和高端茶饮,由于价格空间,可以有更多的配方空间可选,那么就会给人研发和冲击的机会,而低端茶饮,靠的就是规模化壁垒,材料不是那么高档,也不一定有多健康,但就是便宜,可以在安全下满足低端需求。
如果小玩家在低端茶饮创业,原材料没优势,品牌也没优势,是没有创业空间的。
如果大玩家在低端茶饮创业,实际上就是要拉低蜜雪冰城的净利润,两人平分,这种游戏风险非常大,需要具备自杀式进攻的勇气,还不一定成功,但凡有其他选择,都不会玩这个游戏。
这也就是为什么卷爸看好蜜雪冰城的原因,因为他已经完成了低端渠道、市场的垄断,完全看不到竞争对手。
渠道的建立,不是因为自己牛,而是那个时候是空白,没人研究低端市场,蜜雪开拓的时候是空白,所以有时候,千万不要觉得大众生意不好,在研究医疗器械的时候,我也发现了这样的情况:
康基医疗/安杰思:低值耗材同业年报信息搜集及思考
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再联想到,当初搞集装箱模块化,最初跑出来的不是高大上,而是打包箱,然后打包箱企业积累了资金,反而可以去搞模块化,本身并不是多少高精尖的东西。
所以有的时候,农村包围城市,是一种战略智慧和战略选择。
如今,又遇见了经济下行,高端品牌已经自降身段,可惜成本降低空间有限;低端品牌本身就会承接下行客户。
就算消费升级,低端客群的基数对企业来讲,本身就足够大,如果全市场升级,低端依旧可以跟随向上。
真是正面是赢,反面不输。
从经济学角度来讲,经济下行期,人的痛苦主要来源于没有弹性,由此理解了由俭入奢易,由奢入俭难说的是什么。
不仅经济的弹性不足,人也如此,归根结底,还是思维在作祟。
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