![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/5FE5C94CE2A34C1C3958B017C86F1704_w800h320.jpg)
零、简评
继水井坊之后,贵州茅台发布了白酒企业中的第二份24年半年报:和近期的股价相比,业绩仍然是四平八稳,没有太多可以挑剔的地方。
1)按单季业绩来看:24年Q2营收为361.55亿元,同比增加17.31%,增速相比24Q1(18.11%)稍有下滑;
24年Q2归母净利润为176.30亿元,同比增加16.10%,增速相比24Q1(15.73%)稍有提升;
整体来看,营收及净利基本保持了原有的较高增速,且净利增速甚至进一步提高。
2)按半年业绩来看:24年H1营收为819.31亿,同比增加17.76%;归母净利润为416.96亿,同比增加15.88%。
3)按产品档次来看:系列酒24年Q2的增速提速到了30.51%(上一季为18.39%),且占比提升到16.09%。
4)按销售渠道来看:i茅台24年Q2继续保持了9.76%的低增速(上一季为8.96%),直销部分的增速继续回落到7.35%,占比也从42.33%继续回落到41.28%;
批发代理部分增速稍微提升至26.50%,占比也相应由57.67%提升至58.72%。考虑到今年茅台批价20%的提升,批发代理部分的提升也在情理之中。
5)24年Q2末合同负债为99.93亿,同比增加36.25%,相比于上季14.33%,蓄水水位明显上升。这是稍有些“出人意料”的惊喜,虽说其实茅台也不怎么用看合同负债,但能够逆势提升还是说明茅台还不用靠“压货”来保证业绩,同时为未来保留了余力。
6)业绩之外,茅台还单独发布了《关于 2024-2026 年度现金分红回报规划的公告》,将每年两次分红(年中及年末)固定了下来,且分红总额不低于归母净利润的75%,这其实算是最大的利好。
7)当然也要看到,对于茅台(及其他白酒企业来说),真正的考验还在后面,其未来业绩取决于两个方面:
i)宏观经济的走势,以及居民消费水平的恢复程度;
ii)企业自身的努力,比如茅台下半年开始的控量报价,比如酒企的压货等等;
从稍长远来看,白酒企业(包括茅台)的增速从当前15%+下降仍是大概率事件,而下降的方式及速度等更多的可能并不取决于企业本身了。
一、经营业绩
1.经营业绩-单季
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/09B4DA107CA74C11AB6BE139E52AA17E_w800h165.jpg)
营业收入
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/1C2E70506C98D949E63F1DF3EC8DE82F_w800h521.jpg)
归母净利润
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/6B4AEABF7FE4133FABC1825EEF62375B_w800h521.jpg)
2.经营业绩-累计
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/91F0542E0D3B98CEC3A5D4FFDE2BAE59_w800h150.jpg)
营业收入
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/DA965537595238117EBE71E98C53D5CB_w800h476.jpg)
归母净利润
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/B8850879BEDD14CE898876A01FEBB742_w800h476.jpg)
二、业绩-按产品档次
1.经营业绩-按产品档次(季度累计)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/1BA863346EE0CEC96B9A46C80233D7E3_w800h207.jpg)
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三、业绩-按销售渠道
1.经营业绩-按销售渠道(季度累计)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/93358C31080B2BCFF829E4AF88DBB7AE_w800h353.jpg)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/CD675929A6C0866BEFD66372D7F87BE1_w800h419.jpg)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/3025CA48D31B353D4030F9B57ACBD86A_w800h419.jpg)
四、合同负债
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/B630FA218CE471F87F41906F57696924_w800h75.jpg)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240808/823502C3A02AA0A4A5A36E74931E73B7_w800h449.jpg)
$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$
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