今年5月，港股迎来一波大涨，主因是外资“空头回补”驱动带来的阶段性行情。随后在6月、7月，港股陷入了行情振荡期。经过了两个多月的调整，港股风险充分释放，卖空成交占比回升到历史高位，估值水平再次回到了较低的区间。
但步入8月以后，由于美国经济指标等一系列数据显示出美国经济或出现了衰退的信号，投资者担忧基本面，市场也开始被部分恐慌情绪笼罩，衰退交易大幅升温，叠加科技股泡沫显现、巴菲特减持苹果等等的影响，美股开启震荡。与此同时，日本央行选择加息，日元显著升值，套息交易平仓引发的日股大崩，亚太主要股市也被一并影响。
在投资者交易衰退预期，避险情绪升温，外围市场大幅震荡的影响下，叠加地缘因素不确定性较大，刚步入8月的港股也出现了较为剧烈的波动。
作为全球主要新兴市场之一的港股，接下来的走势会是怎样呢？
多重助力之下，港股第二阶段行情或至
驱动力之一：龙头公司盈利预测上调+持续回购
8月份港股迎来中报季，大部分公司集中在8月后半旬公布中报业绩。当下来看，在本就低迷悲观的业绩预期下，港股整体业绩低于预期的风险不大，而随着新旧动能转换、竞争格局改善，核心资产的业绩指引或更加乐观。根据彭博提供的数据，恒生指数2024年净利润增速一致预期仅为6.5%，低于去年的实际增速。考虑到今年中国名义GDP增速有望高于去年，叠加回购因素，恒指龙头公司的EPS预测下半年有望上调。
在高质量发展的新时代背景下，投资者将更加重视股东回报，投资回报的期望逐渐从单纯追逐利润高增长转向业绩可持续并注重分红和股票回购。与此同时，港股龙头公司持续提高分红、回购，这或将有助于提升配置吸引力。一方面，港股上市公司2024年回购浪潮进一步加速，尤其是以互联网龙头为代表的核心资产正在显著提升其回购力度；截至8月6日，2024年港股回购金额已经非常接近1600亿港元，大幅超过2023年全年的回购金额。另一方面，在政策的进一步约束与激励下，央国企分红稳定性和动力将继续增强。
驱动力之二：港股资金面阶段性改善
8月份之后香港本地资金面有望受益于美债长端利率下行。随着下半年美国通胀、经济数据进一步走弱，10年期美债利率将温和回落，美元或受制于美国大选。此外，上文提及的港股空头回补，有望于三季度再来一波，吸引配置新兴市场的海外资金增持港股。具体来看，美国大选前的政治不确定性或将持续压制此前过度拥挤的交易，做多美国大盘科技股的策略已经展示出一定“反噬”影响，做空港股的策略或也将面临反向交易。
此外，近期亚太市场波动加剧，若海外机构在新兴市场之间的配置出现再平衡，跷跷板效应下或流入以港股为代表的中国资产。从MSCI区域指数历史走势来看，印度与中国指数跷跷板效应最为明显，日本也与中国呈现一定跷跷板效应；韩国2023年以来走势与中国分化。过去三年以来，MSCI中国指数表现明显弱于新兴市场指数；近期日韩印等亚太市场波动加剧，若海外机构在新兴市场之间的配置出现再平衡，或将流入中国资产。而结合上文从几个视角综合来看，当前在中国资产当中港股明显更具优势。
驱动力之三：国内宏观政策有望进一步优化
8月份开始，投资者对于中国宏观经济及宏观政策的预期有望边际改善。随着内外部形势的变化，三中全会之后特别是8月份开始，国内宏观政策将进一步优化，货币政策空间打开，人民币汇率贬值压力有望缓解，加上多部委开始联合行动，财政也有望进入提速发力期。“三中全会”决议公报强调须坚定不移实现全年经济社会发展目标。7月30日政治局会议也指出，宏观政策要持续用力、更加给力。
自助者，天助之！聚焦港股红利资产
结合前期跌幅、估值、降息预期等视角，当前港股相比A股更具性价比，向上动能或更大
1) 前期跌幅：统计过去5年内各指数从最高价至今累计下跌幅度，港股主要指数整体跌幅大于A股主要指数。
2) 估值：当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于A股，市净率绝对值同样低于A股，估值优势明显。
3) 降息预期：美联储在9月开启降息周期几成定局，从过去的降息经验来看，美联储降息初期港股通常迎来反弹，且流动性边际变化通常大于A股，叠加当前港股更低的估值水平，新一轮降息预期下港股低估值优势更加明显，弹性或相对更大。
更值得一提的是，从整体股息率及红利资产股息率来看，港股股息率优势凸显。港股红利板块，即便考虑股利税，股息率仍非常具有吸引力。截至8月6日，10年期中国国债利率为2.16%，中证红利指数股息率为5.08%，而恒生中国内地企业高股息率指数的股息率为7.06%。
政策层面，未来可能会有更进一步的催化：鼓励分红政策进一步落地有望推动A-H溢价继续收敛。对于港股通而言，市场未来可以期待的是红利税的减免政策，该政策如果落地将会进一步吸引更多的资金，改善流动性。股息率溢价较高的港股红利板块，在流动性改善的情况下性价比或进一步提升，从而提升估值。
短期来看，银河证券认为，在投资者交易衰退预期，外围市场预计震荡的影响下，叠加地缘因素不确定性较大，港股市场情绪或有波动，可以聚焦具备防御属性的红利板块。
中长期来看，2024年的港股行情的本质或是强调股东回报的优秀企业进行估值修复，而这也有望引领未来多年的港股投资逻辑。虽然部分高股息资产出现了短期的调整，但无风险利率下行+分红比例提升/稳定分红方向，以上中长期逻辑并未破坏。
（以上信息来源：Wind，《兴业证券-港股投资策略：流泪撒种，必欢呼收割-240731》、《民生证券-策略专题研究：港股通高股息策略，坚守实物资产-240801》、《银河证券-港股市场周观察：外围市场低落情绪短期升温，关注防御性板块-240804》、《申万宏源-2024年8月A股投资策略：又是一个复杂的底部区域-240805》，截至2024-08-06）
$恒生红利ETF(SZ159726)$
$中国太保(HK|02601)$$中国海洋石油(HK|00883)$
#“日元套利交易”规模多大？是否已结束？#
哪些港股高股息标的更值得关注？
恒生红利ETF（159726）标的指数—恒生中国内地企业高股息率指数的成份股共计有50只。
其中兖矿能源、中国神华、中信银行、建设银行、中石化、中石油等共计20只成份股在AH两地上市，合计权重高达44.18%。
此外，指数成份股中满足 AH两地上市的公司中有不少均存在较高的AH溢价率，即其H股股价相较于A股存在较大的折价。具体来看，如中信银行、中海油、中国太保等高股息资产的AH溢价率甚至超过了50%。
（数据来源：港交所，Wind，截至2024-07-31）
支持T+0交易的相关ETF：
1）哑铃策略防守端 — 恒生红利ETF（159726），低估值、高股息、中特估三重催化，聚焦银行、公用事业、石油天然气、保险、煤炭等板块；
2）哑铃策略进攻端 — 恒生科技指数ETF（513180），高弹性、高成长，聚焦平台经济、人工智能、造车新势力、半导体芯片等热门概念。
恒生红利ETF（159726）的标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数，其2019-2023年完整会计年度业绩为：9.66%，-12.61%，-6.12%，-29.29%，-7.93%；指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险
其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
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