债市复盘
这几天债市经历了“绿油油”的几天，这只产品前期长挺好，这两天也连续回调了20来个蛋。我先简单说下债市这次的回调和之前的不同：之前回调除了央行口头提示长债风险的“威慑”外，更多是市场本身源于资金面、国家刺激政策超预期或者小作文引发的博弈情绪释放的因子。但上周是妈妈第一次“袖子”将市场交易对手场内外同步“硬控”，是前无来者的。总体就上周最后两天的市场来看，妈妈永远是妈妈，机构们可能只有选择“撅屁股”和“伸脸”方式的自由，“打回去”的策略恐难“善终”。
既然找到了本次回调的核心，那可以看到近期的回调并不是来自于债市基本面的变化。
妈妈本次下场核心是为了防范金融风险（如某些资本充足率并不高但为了资本利得大幅购买国债的银行，有可能出现市场反转导致“爆仓”引起破产的风险），且一直肩负着刺激经济的任务（比如进一步降低社会整体融资成本），而非消灭债市多头。
中欧纯债季报解读
从中欧纯债二季报来看，除开必要的银行存款和结算备付和其他资产，剩余98.88%的资产为债券，是标准的纯债基金。
从具体持仓结构来看，其金融债【包括利率】为矛（博取资本利得），企业中票为盾（保证有较高绝对收益）的策略没有发生变化，1.3倍多的杠杆也是超额收益的来源。跟一季报时期基本保持一致。金融债依旧在其中占据了较大比例。鉴于金融债发行人总体算是信用里资质最好的，所以简单理解，从一季报到二季报，这依旧是一个依靠高流动性信用做波段，以优质信用债打底仓的产品。
图：中欧纯债二季报
类似产品是否还可以继续持有？
由于金融债持仓比例较大，前期大家持有这只产品赚得开心，当然浮亏的时候杠杆也是放大器，再次敲黑板：盈亏同源，我们只有能选到有特点符合自身偏好的产品，而无只涨不跌的“传奇”。
债市如同我之前和大家反复提到的一样，虽然市场的博弈还在进行，但妈妈的本质一定不是要毁灭，目前看不太具备条件也不太可能再次出现2022年年末的情况。毕竟22年是流动性的负反馈（市场原因导致），而现在不是。因此，对于非短期抄波段的基友，我依然坚持基本面的看法，坐稳。
从基本面看，战术（短期控盘）是比不过战略（国家高质量转型）的，因此债市就算有回调也依然值得大家期待。那么我认为顺应潮流的债基产品同样如此——截止今日，今年中欧纯债近一年5.4%年化收益依然可以排入同行第一梯队。如果在4月份市场回调它4天跌了61bp的时候你都没有放弃，现在下车难道不是“中途弃赛”吗？
房地产风险的出清，地方政府提高效率的转型以及动荡的国际形势，让短期内国内经济处于“寻底”状态的确定性很高（这也是为什么这么多投资人如此坚定买债的原因之一）。在这样的背景之下，广谱收益率下行（用“社会整体投资收益率”或者“社会整体负债成本”来理解也行），那么优质资产的价格也一定是上涨的（资产的价格和收益率成反比，后者越小，资产价格越高）。只要你拿得住优质资产，最终的回报都是给你“坚持”的奖赏，个人猜测这也是中欧纯债为什么没有大幅度改变策略的原因。
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