$贵州茅台(SH600519)$ $五 粮 液(SZ000858)$ $片仔癀(SH600436)$
今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第970篇文章。如果您要和我互动,文末留言。
01
茅台被外资看空
茅台股价再度下挫,跌破1400元,创下2022年11月以来的新低。消息面主要受到外资大行瑞银(UBS)发布的负面研报影响。该报告指出,茅台在过去几年价格飙升,导致社会库存积压严重,预计未来随着价格回落,囤积的库存可能大量抛售,进一步冲击价格与需求。
报告不仅针对茅台,还下调了五粮液、老窖和洋河的投资评级,并将水井坊和汾酒评级调至卖出。然而,值得注意的是,茅台作为白酒中的佼佼者,其库存中有一部分是长期投资者持有的,这些库存相对稳定,不易受短期价格波动影响。
尽管茅台出厂价与批发价之间存在较大差距,经销商仍享有丰厚利润。因此,目前来看,茅台有能力通过调整渠道利润来维持业绩增长。
02
深层次:消费疲软
在司马看来,作为消费龙头,茅台股价低迷有些深层次的宏观背景——
目前,一线城市消费增速低于全国平均:上半年全国消费品零售总额同比增长3.7%,但北京、上海、广州、深圳四大一线城市的消费增速却低于这一水平,特别是北京和上海出现负增长,这暗示了核心消费人群(中产阶层)的消费力明显下降,现象在一线城市尤为显著。
消费类企业财报数据不佳:部分消费类企业如九毛九的财报显示,其核心业务如太二酸菜鱼、怂火锅和九毛九餐厅的日均销售额均出现同比大幅下滑,反映出消费市场的疲软态势。
太二酸菜鱼日均销售额同比-18.1%
怂火锅日均销售额同比-36.6%
九毛九日均销售额同比-12.6%
消费行业持续下滑:综合多种迹象,特别是今年6月份以后,消费行业表现进一步下滑,表明全社会整体消费市场仍面临较大压力。
03
茅台的压力来源
茅台的辉煌曾深深植根于国酒信仰之中,然而,随着反腐倡廉政策的深入实施和禁酒令的逐步推进,以及消费主体人群的年龄增加,茅台的消费场景显著减少,其品牌形象也因此受到了一定程度的损害。同时,茅台的金融属性逐渐减弱,投资者对其投资回报的预期变得更加理性。
另一方面,茅台酱香型酒以53度为主,这种口味上的单一性难以满足消费者日益多样化的需求,同时也限制了茅台在国际市场上的拓展,因为西方国家对高酒精度酒存在严格的限制。
更为严重的是,假茅台的泛滥不仅损害了消费者的利益,也严重侵蚀了茅台的品牌形象。随着假酒鉴别难度的增加,二级市场的风险随之上升,这对茅台的长期发展构成了极大的威胁。
此外,茅台还面临着库存高企的问题。社会库存和茅台基酒库存的积累增加了其经营风险,同时也可能引发市场价格的波动和渠道之间的冲突。据数据显示,茅台基酒库存已达到28万吨,每年投放约4万吨,未来7年的库存量足以满足市场需求。然而,这并不意味着茅台可以高枕无忧,因为高企的库存需要有效的管理和消化策略。当然,在消费升级的时候,这些库存都是钱,都是现金奶牛。
在茅台老酒市场方面,虽然市场规模庞大,年交易规模约为1100亿元,占行业全部往年酒交易规模的85%以上,但这也加剧了茅台库存的压力。据估算,过去三年被存放的茅台最少有2000亿规模,加上过去未被开瓶的茅台,规模最少在5000亿以上。经销商和渠道商的库存更是超过万亿,这对茅台的供应链管理和市场策略提出了更高的要求。
04
司马的投资思考
贵州茅台的阴跌不断,其实是的一个收益。之下,人们会选择高性价比的平替产品,高毛利率的商品却被容易赋予智商税而备受诟病。所以以茅台为代表的高毛利率的产品受到挤泡泡也是很正常,另外在这种挤泡泡的过程中,行业龙头受伤害程度相对小一些,而行业的非龙头企业,只会出现腰斩腰斩再腰斩。
另外司马还是那个观点: 白酒行业整体是一个缩量行业,一方面产量不断的扩展,另外一方面销量不断的萎缩,这种情况持续到一段时间会出现产能过剩,就好比我们的房地产,行业发展到一定程度,会按照自身的周期规律进行运行。说得更清楚一点,白酒行业净利润增速个位数增长的时代应该很快就会来临。当然在若干年后可能也会再度创新高,自身规律运行所致,那时候又是消费升级的美好光景。
但最无辜的是和茅台深度绑定的中药龙头也跟着被拐走了,这几年片仔癀的毛利率不断下降,主要是成本上涨压力所致,据悉,进口的牛黄的价格是国内的1/3,如果这个问题解决,那么可以极大程度的缓解这种成本高企的不利局面。岁月静好,行稳致远,聊以慰藉。
耐得住寂寞,守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受,投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍,更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考,投资有风险,入市需谨慎。
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