作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
最近，$中公教育(SZ002607)$的股价来了个大逆转。
7月底，公司股价还在1块左右晃荡，7月30日便开了挂的连续上涨。截至8月7日，股价已连续7个交易日上涨，其中6天涨停。
这般涨势，驱动主要有二：
其一，面对低迷的股价，中公的董事长（及控股股东）李永新有些坐不住。7月16日，公司公告：控股股东及一致行动人将合计增持2-4亿人民币。
其二，近日，政策层面提出：要促进教育和培训消费，推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业，推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。
对此，笔者想说：股东增持乃提振股价的常用手段，切不可一叶障目；至于政策，更是与中公毫无关系。政策中所说，可以理解为职业技能培训机构和校外培训机构。而中公所做，公务员和事业单位考试培训，两者并非一类。
说到底，股价最强大的支撑，还是业绩。但收入下滑，连续亏损，纠纷不断，中公的底子已经快烂了。
一、公考一哥，泯然众人
问：从行业巅峰跌到谷底，最快需要几年？
中公告诉你：4年。
从业务来看，中公主营公务员、教师及事业编制考试等培训服务。2019年，中公借壳上市，成为当之无愧的公考第一股。
中公之所以能成为“公考第一股”，必提其尚方宝剑——协议班。对于培训这个行业，拼的就是口碑，即录取率。中公的协议班，则正中靶心。2010年，中公最早创新性地提出“不过包退”的协议班模式。按这种模式，考生在培训前与培训机构签订协议，如果考试不通过，培训机构需退还考生培训费。此种模式，无疑给了学生们一颗定心丸。考试通过，钱花得值；考试不通过，费用退还，相当于。虽然，此种模式下，当期收取的学费需考生录取后确认收入，但此模式无疑向市场传递了一种信号，即中公对自己的能力相当自信。因此，无论是面授还是线上等其他产品，学生也是趋之若鹜。
在协议班的助推下，中公业绩和股价双涨。2020年，中公实现收入约112亿元，净利润23.04亿元，股价最高超43元/股，市值一度超2600亿元。
若无变数，中公或可持续的滚下去。不幸的是，疫情爆发了。
2021年开始，受疫情影响，考试取消延期以及面授受限等，公司营收开始下滑；此外，2023年虽然疫情影响减退，但因消费能力降低，产品价格也明显受限。结果就是，2021-2023年，营收三年下滑，利润三年亏损。
此刻，协议班不再是尚方宝剑，而是成了中公身上的大山。公开数据显示：2021-2023年，中公累亏35亿元，而退费人次达到了162万人，累计退费金额高达153亿元。
二、无力退费，以物抵债
高额退费，直接将中公掏空。数据显示：截至2024年一季度末，中公仍有28.80亿元的合同负债。
来源：同花顺iFinD—合同负债
2023年年报显示：合同负债中，99.77%为其他预收款。（收入确认方式：收取学费时，确认为“其他预收款”，不符合退费条件后，从“其他预收款”转出，确认为“营业收入”）
来源：同花顺iFinD—合同负债
根据历史数据，协议班退费率约为65%。换句话说，中公教育实际需退费金额约为18.70亿元。而截至2024年一季度，中公的货币资金余额仅为6.24亿元，除此之外没啥短期可变现的家当，缺口十分明显。
无力退费，中公开始花样百出。
据公开新闻报道：有学员按协议申请退费，中公不按协议操作，本该“一次性退费”，硬要“分期”，而且退着退着，就断了。
来源：顶端新闻
更好笑的，近日，中公开始在小程序上表示：可申请以物抵债。从延期退费，到以物抵债，曾经的公考一哥，此刻口碑全无。
三、富了老板，穷了学生
股价从几十跌到几块，学生们从备考路走上了追债路，唯一获益的恐怕只有老板。
数据显示：自2022年11月以来，中公的大股东频频减持。2021年12月31日，第一大股东鲁忠芳（李永新之母）持股比例为41.36%，李永新持股比例为18.35%。
来源：同花顺iFinD——十大股东（截至2021年12月31日）
而现在，在公司未公开进行股权融资的前提下，鲁忠芳只剩1.37%，李永新也降为了15.31%。市场累计计算，母子二人已累计套现约百亿元。
来源：同花顺iFinD——十大股东（截至2024年3月31日）
2-4亿的股权增持，对比百亿的套现所得，可谓小巫见大巫，根本不值一提。换个角度，巨额套现，却花样百出的拖延退费，实在不太厚道。
作为一家培训服务机构，里子都烂了，再增持又有何用呢？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$新东方-S(HK|09901)$$学大教育(SZ000526)$
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